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各位朋友大家好！ 

非常高兴又来到了《开讲啦》，一起学习价值投资需要掌握的知识和技巧。

这期是我们的第十四堂课，我们来学习行为金融学。

行为金融学是行为经济学的分支，顾名思义，行为金融学主要研究投资者的行为对市场价格涨跌带来的影响。它最重要的贡献就是它把心理学、社会科学和传统的金融学的研究领域和思路融合在一起。

传统金融学认为投资标的物的价格主要由其内在价值决定；

行为金融学认为，影响市场价格的，除了投资标的物的内在价值，投资者的心理和行为也会对市场的价格起到重大的影响；

传统金融学是建立在“理性人”“有效市场假说”等严格的假设条件之上；

行为金融学认为，人在价格的涨跌起伏面前，很难做到理性，市场也并不总是有效。

由于行为金融学的研究成果有效的补充了传统金融学的一些不足，自2002年以来，行为金融学领域已经三次站在诺贝尔经济学奖的最高舞台上。

如果要细数历史上，人性中的不理性被放大到极致的例子，就一定要说到17世纪的郁金香泡沫了。

17世纪前半期，郁金香刚刚被引种到欧洲，数量非常有限，因此价格极其昂贵。

一些机敏的投机商就开始大量囤积郁金香球茎以待价格上涨。不久，在舆论的鼓吹之下，人们对郁金香表现出一种病态的倾慕与热忱，并开始竞相抢购郁金香球茎。

1634年，炒买郁金香的热潮蔓延为荷兰的全民运动。当时1000元一朵的郁金香花根，不到一个月后就升值为2万元了。面对如此暴利，所有的人都冲昏了头脑。他们变卖家产，只是为了购买一株郁金香。

当时一名历史学家是这样所描述的：“谁都相信，郁金香热将永远持续下去，世界各地的有钱人都会向荷兰发出订单，无论什么样的价格都会有人付账。在受到如此恩惠的荷兰，贫困将会一去不复返。无论是贵族、市民、农民，还是工匠、船夫、随从、伙计，甚至是扫烟囱的工人和旧衣服店里的老妇，都加入了郁金香的投机。无论处在哪个阶层，人们都将财产变换成现金，投资于这种花卉。”

1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相比，郁金香总涨幅高达5900%！1637年2月，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。

就当人们沉浸在郁金香狂热中时，一场大崩溃已经近在眼前。由于卖方突然大量抛售，公众开始陷入恐慌，一夜之间，郁金香球茎的价格一泻千里。

在人类金融史上，郁金香泡沫并不是唯一的一次金融泡沫。

为什么资本市场会出现非常大的，难以解释的泡沫和崩盘？

巴菲特说过： “投资虽然简单，但不容易。”

按照巴菲特的理论，投资的确很简单： 在低于内在价值的价格买入资产，然后在高于内在价值时卖出。

然而，我们表现出来的“行为偏差”让我们常常做出错误的投资决策。

那么，投资中常见的“行为偏差”都有哪些呢？

贪婪、频繁交易、盲目跟风、过分自信

泡沫中，很少有人认为这是一场泡沫。

泡沫结束后，人们又对当时的行为难以置信。

价格下跌时，总想着等到价格低一点，再低一点的时候，再买入，于是，过了这个村，没了那个店。

价格上涨时，即使已价经超过了自己的预期收益，看着不断上涨的价格，总是迟迟不愿意卖掉手中的资产，期待价格高一点，再高一点再卖出，结果峰回路转，涨势不再。

南海泡沫中，牛顿第一次卖掉南海公司的所有股票，从中获得了100%的利润，大约为7000英镑。但是刚刚卖掉股票，牛顿就后悔了，因为随后的短短三个月内，股价翻了3倍，眼看着不断疯狂上涨的股价，眼看着疯狂投资股票的人们，在自己的贪婪面前，牛顿屈服了。

他再次入场，买入了更多的股票，期待大捞一票。谁知，南海公司的股票泡沫轻易的破灭了。股票一落千丈，许多投资人血本无归，牛顿也未能及时脱身，亏了2万英镑。

事后，牛顿感慨说： “我能够预测天体之间的距离，却难以预料到人们的疯狂。”

投资亏了，想要在下一次投资中赚回来。

投资赚了，觉得下一次可以赚的更多。

在投资中，人们好像变成了一只瞪着猩红大眼的野兽，急于让每一次的交易，塞满自己的钱包。

在抛硬币的游戏中，随着抛硬币的次数不断增加，抛到正面和抛到反面的概率会逐渐趋近于1:1，如果抛到正面赚10块钱，抛到反面亏10块钱，随着次数的增加，会逐渐趋近于不赚不亏。

投资中，理论上来讲，你赚到的钱，必定是别人亏的钱，这种投资叫做“零和交易”。

然而，在现实的投资中，我们买卖需要跑道费、入金出金需要费用、买入基金需要手续费..... 各种手续费，各种佣金、各种费用，让我们的投资不是“零和交易”，而是“ 负和交易”。

不论输赢，我们总要支出这些费用。

此外，每一次的输赢，都会增加心理的波动，让心理逐渐走向贪婪、不理性，让交易走向失控。

看过一副漫画，一群羊，走在前面的几只羊从悬崖上掉了下去，后面的羊也前赴后继的跟着往下跳。

价格疯狂上涨时，场外配资越来越火爆，新增开户数狂增，大量新股民、新基民、新币民跑步入场，浑然未知此前是万丈深渊。

巴菲特的启蒙老师，本杰明·格雷厄姆，说过一句很有意思的话：“牛市是普通投资者亏损的主要原因”。因为每当牛市的时候，很多投资者就在从众心理的影响下盲目追涨，最后被套在山顶上。

盲目跟风，让投资者放弃了自己的独立思考，将自己投资的掌控权拱手让人，产生集体性的、系统性的认知偏差、情绪偏差，导致投资决策偏差，成为无意识的投资行为者，蕴藏着极大的风险。

在投资中，赚钱也不一定是好事，甚至是危险临近的时候。

赚了几次钱，就会开始想入非非，信心爆棚。觉得自己技术、分析能力超强，然后迫不及待的开始下一次交易。原本入场前至少要找三个理由，至少要看小时线、日线、周线，现在随便看一眼就入场了。

尤其是牛市，在牛市带来的赚钱效应的刺激下，个个都成了股神，以致于被一时的胜利蒙蔽了双眼，忽视了即将到来的风险，最后以惨败告终。

所以，在投资中，失败有时候反而是好事，可以让我们清醒的反省自己，加强技术的学习、认知的提升，在连续赚了两次、三次的时候，往往是最容易过度自信的时候，这个时候，停一下，让被胜利冲昏了的头脑冷静一下，才是好的。

以上就是我们在投资中经常会出现的行为、心理偏差。

认清楚了这些，才能让我们在投资中保持冷静。一颗无论涨跌都能保持冷静的心，比任何的技术分析、资金管理都强大。

戒贪、戒嗔、戒痴，投资中同样需要修炼。祝各位童鞋，在价值投资的成长之路上，越走越远！ 

本期课程是我们《开讲啦》初级课程的完结篇，后面我们会稍作休息，略作调整后，继续推出我们后面的课程，我们会更加精心的打磨内容，以期更加精彩的呈现，敬请期待！