4月30日，拼多多在纳斯达克公告中称，拼多多2020年净亏71.8亿元，每股亏损151元，2019年净亏69.68亿元。原本受疫情影响，线下零售受到冲击，在线电商出现新峰值，但拼多多却进一步加大亏损，拼多多模式还能继续吗？

近几年，作为在线电商第三极的拼多多发展迅猛，在下沉市场投入加大，获得了不错成绩，但随着淘宝特价版、京东京喜平台入局，低价成本优势逐渐消失，夹击在两大巨头中间的拼多多，面临着内忧外患局面。

烧钱换市场，补贴战陷入拉锯战

2020年，拼多多净亏损达到71.8亿元，与2019年的69.68亿元亏损金额相比略有提高。其中，拼多多花在销售与市场上的支出达到了412亿，这里既有拼多多“百亿补贴”的持续支出，也有拼多多在营销板块上的重金投入。

为了牢牢抓住下沉市场，拼多多大搞数字化农业。2020年，拼多多对外宣布将以农产品上行为核心战略，未来5年内投入不低于500亿元支持农村“新基建”。但是，下沉市场未必好守。

对于体量庞大的阿里来说，下沉市场同样承担着“第二增长曲线”的重大使命，谁都不愿意在这场消耗战中轻易败下阵来。为了抢夺下沉市场蛋糕，阿里凑齐了“下沉”战略组合拳，淘宝特价版主打C2M牌，聚划算主攻品牌下沉，头尾分布，进一步蚕食拼多多腹地市场。数据显示，在一二线城市与三四线城市的市场份额占比中，阿里是五五分，而拼多多是三七分。即便抢占优势，拼多多依然焦虑不断。

根据阿里巴巴财报，其最新一季收入2210.84亿元，同比增长37%，净利润794.27亿，同比增长52%。京东2020年全年净收入为7458亿元，同比增长29.3%。过去12个月的活跃购买用户数达到4.719亿，全年净增了近1.1亿活跃用户，其中，超八成新增用户来自于拼多多擅长的下沉市场。

要知道，淘宝或者京东等平台，依靠的是流量逻辑，主体是端内搜索机制，用户通过关键词自己去找商品。而拼多多代表的更多是匹配，推荐商品到消费者面前，SKU有限的同时，却要满足结构性诉求，以便让用户感知品类的丰富度。

目前，拼多多主要的钱都投入在了百亿补贴、农产品建设、社区团购、新品牌打造上，每一项都是大支出，虽然拼多多竭力“控制”销售费用率，但自营业务的发展大幅拉低了毛利率水平，导致拼多多亏损态势延续。2020年四季度，拼多多经营亏损20.78亿元，归母净亏损13.76亿元。

江湖老刘认为，补贴政策是把双刃剑，用烧钱的方式换的新增市场，本就难有持续盈利模式，一方面，烧钱规模扩大，企业面临现金流压力；另一方面，羊毛出在羊身上，现如今大规模烧钱冲击市场，一旦形成规模也将反过来收割广大用户。

“便宜”带不动拼多多

财报显示，拼多多去年总营收为人民币594.919亿元，同比增长97%；归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币71.797亿元，2019年净亏损人民币69.676亿元；不按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币29.650亿元，2019年净亏损人民币43.658亿元。

2020年，拼多多虽然创造了1.67万亿的GMV，但GMV相对增速却连续几个季度下滑。用户规模、购买频次和客单价是影响GMV的三大核心因素。

拼多多依靠农产品起家，获得了五环外下沉市场用户的红利，具有成本优势。当拼多多用户超过7亿后，成本优势正在减少。据数据统计，拼多多的ARPU（每用户平均收入）只有阿里巴巴的五分之一。

之所以拼多多的ARPU远远低于同行，一方面是因为拼多多的主战场在乡村和低线城市，用户的消费能力相对较低，另一方面，很多大牌、名牌不愿意在拼多多上开店。有数据统计，2020年拼多多的客单价从19年的51.1元降到了43.5元。

小商品品类的极高性价比，是2019年之前拼多多规模扩张的主要动力。如今，“便宜”这个关键词，已无法继续承载拼多多向上突破瓶颈期的核心因素。

江湖老刘认为，随着下沉市场人口红利消退，低价关键词将慢慢失去“魔力”，盈利模式将成为拼多多思考的核心，而用户规模的壮大和需求层级的丰富，使得拼多多现有的三方商家产品体系很难满足用户的全部需求，这也进一步导致老用户流失。

口碑拉跨，投诉暴增，拼多多变“假多多”

这些年中，拼多多的“砍价”活动层出不穷，随时随地，可以肯定地说，绝大多数人都有为朋友“砍价”过的时候，“在吗?可以帮我砍一刀吗?”。有时候，你没有下载拼多多，请求砍价的朋友就更兴奋了，因为拼多多会告诉你：“邀请新人砍价，一刀砍更多/一刀就砍成”。

也是因为拼多多行径过于过分，有用户起诉拼多多，在购物期间看到了拼多多砍价免费拿的活动，于是便心动了，但是尝试了很多次之后还是显示差几分钱，一直砍不上去了，他又尝试了其他几款产品，仍显示差“0.09%”。后起诉拼多多，认为其利用人性的弱点，已构成欺诈。

不管拼多多的商品有多么物美价廉，但是拼多多存在对活动规则有所隐瞒和含糊说明，并且提供虚假信息等问题，的确是存在的。例如，拼多多砍价页面会有着购买砍价机会的链接，说明里会给用户“一刀砍成”的含糊说辞，而用户花了9.9购买一次机会之后，却只砍了0.01元。

拼多多通过低价诱惑，吸引了不少消费者，并且从拼多多购买商品的确更便宜。一开始，拼多多的“砍价”也确实比现在容易多了。但是，现在的拼多多，为了增加用户活跃量以及提高收入，真的是手段百出，物尽其用，整个活动过程中处处可见的套路和欺骗，都充斥着对客户的愚弄和不尊重，这才是让人感到非常气愤的原因。

江湖老刘认为，拼多多的成功，靠的不是小资中产，也不是精英白领，而是三四线城镇中的消费者。这部分人群在拼多多大厦担任绝对主力，如今，拼多多在想尽办法“榨干”这些用户的周边价值，但对于拼多多而言，有可能遭到市场反噬，通过补贴活动新增的用户，极有可能会因为“套路”而流失。

盈利困境未解、用户数即将面临天花板的拼多多，试图以更深度的用户运营及更高频次的商品品类维持市场，但在四面楚歌、口碑拉跨下，拼多多的未来，仍存在不定数。

江湖老刘，TMT行业观察者，知名IT评论员。