背靠一个2.5亿人都饱受脱发困扰的市场，雍禾植发的独门生意应该非常滋润。

因为贵为“植发第一股”，雍禾植发被认为是这个领域的天然老大。

但事实却是，雍禾植发变成了一个守着金山讨饭的笑话。

挂牌资本市场这两年多，雍禾植发经历了从天堂滚落地狱的完整过程。

2021年12月，雍禾医疗以每股发行价15.8港元每股成功上市，股价一度最高涨到了18.9港元。

到了现在，雍禾医疗的股价已经暴跌到了每股1港元以下，并因此正式沦为“仙股”。

对于雍禾医疗的投资者来说，这就是一场单方面的屠杀。

或许是感觉这种单方信息透明的割韭菜生意吃相太过于难看，雍禾医疗在股价暴跌的过程中，象征性地回购并注销了一些股份。

这对于一路单边下跌的雍禾医疗，基本类似于杯水车薪。

现在的问题是，为什么投资者集体抛弃了雍禾医疗？

业绩决定了一切。

过去两年，雍禾医疗的亏损达到了6.32亿元。

尤其是去年，雍禾医疗直接巨亏超过5亿元。

这么大的财务黑洞，到底是什么造成的？

一方面，这跟急剧膨胀的营销费用有关。

2023年，雍禾医疗的营销费用达到了10.44亿元，占到了全部营收的超过60%。

换句话说，雍禾植发就是通过疯狂打广告，维持营收增长。

但另一方面，研发在雍禾医疗的财务优先级并不高。

去年，雍禾医疗研发投入为2927万元，约为营销费用的2.8%。

在这种情况下，很难指望雍禾医疗在植发领域会有哪些黑科技。

还有一点值得一提——监管部门对于植发的监管也在强化。

去年5月4日，国家市场监管总局等十一部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，明确规定医疗美容服务属于医疗活动。

医疗活动意味着，雍禾医疗的相关业务必须获得相应的专业资质。

但实际上，这正是雍禾医疗的短板。

今年年初，上海雍禾医院因“使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作”，被罚款1万元。

所谓的“非卫生技术人员”，就是因为雍禾医疗在为患者提供植发手术服务时，并无有资质的主刀医生，所以只能是护士为患者进行了毛囊种植。

没资质，这就是雍禾医疗的死穴。

于是雍禾医疗又搞了一个第二曲线，开始转战“养发赛道”。

去年，雍禾医疗养发业务，实现营收3.89亿元。

但资本市场却对此并不认可，认为这又是雍禾医疗的一张大饼——就像之前信誓旦旦标榜的植发一样。

所以雍禾医疗的肥皂泡还在破裂，股价依然在下跌。

没人知道这只仙股的“底”到底在哪，所以每一个交易日对于雍禾医疗的投资者来说都是一种折磨。

但有一点是确定的——植发第一股的故事讲完了，新的故事还没人买单。

基于此，雍禾医疗的股价跌势依然止不住。