近日，汽车之家（纽交所代码：ATHM，港交所代号：2518）公布了截至2024年9月30日的第三季度未经审计财务业绩。

数据显示，第三季度，公司实现总营收17.745亿元，同比下滑6.9%；归属股东净利润4.413亿元，同比大幅下滑23.7%。

值得注意的是，作为公司主营业务之一的媒体服务收入大幅下滑。财报显示，第三季度媒体服务收入仅为3.260亿元，同比骤降31.6%。与此同时，线索服务收入几近原地踏步，仅微增0.07%至8.307亿元。

成本攀升、利润下滑：盈利质量受考验

具体来看，汽车之家第三季度营业成本为4.077亿元，同比增长9.1%。反观营业利润，却由去年同期的1.660亿元降至8,260万元，同比锐减50.2%。这一数据反映出公司在成本控制方面面临挑战。

虽然总营业费用有所下降，由去年同期的14.314亿元减少至13.522亿元，但销售及市场费用仍高达8.765亿元，占总收入的49.4%。这意味着，公司在市场开拓上仍保持高强度投入。

研发投入方面，第三季度公司研发费用为3.392亿元，同比下降4.5%，占总收入的19.1%。

汽车之家首席执行官吴涛在财报中表示：“第三季度，我们线上线下一体化生态战略取得了显著进展，持续推动公司业务结构优化升级。线上用户规模的增长和线下网络的拓展，进一步巩固了我们的市场地位。”

来源：汽车之家公告

用户数据方面，截至2024年9月，公司移动端日活跃用户数达7287万，同比增长5.6%。

截至2024年9月底，汽车之家员工总数为4,710名，其中包含天天拍车员工1,414名，占比近30%。

财报显示，截至2024年9月底，公司现金及现金等价物、短期投资总额达230.6亿元。经营活动产生的现金流量净额为2.085亿元，显示出稳健的现金生成能力。

在股东回报方面，公司董事会批准了每股美国存托股1.15美元的现金分红计划，预计分红总金额约10亿元。此外，截至11月1日，公司已回购244,302股美国存托股，总金额约670万美元。

部分业内人士分析认为，汽车之家目前正面临传统业务模式转型与新业务拓展的双重压力。媒体收入的持续下滑反映出汽车行业营销预算收紧的现实，而线索业务增长乏力则暴露出获客成本攀升的困境。

值得注意的是，大和近期发布报告指出，汽车之家第三季的股息10亿人民币符合预期，惟其第四季的销售线索服务收入按年下跌则令人失望，同时亦见到媒体服务收入在2025年至2026年有下跌的风险。该行称，如公司明年回购1亿美元股份，并派发全年股息15亿元人民币，按目前市值计，股息率将逾9%，可为股价下行时提供支持。

大和重申汽车之家“跑赢大市”评级，但目标价由62元降至59元，相当于预测市盈率14倍。另外考虑到较低的毛利，下调汽车之家2025年至2026年的盈利预测5%至10%。

从巅峰到低谷：三年过去，市值缩水逾70%

拉长时间线来看，今年上半年，汽车之家实现营收36.48亿元，同比增长4.23%；净利润8.89亿元，同比增长0.62%。这是公司营收自2020年以来首次实现连续两个季度增长，但增速依然乏力。

财务数据显示，2019年至2020年是汽车之家的“辉煌时期”。2020年，公司营收达90.86亿元，净利润创下34.05亿元的历史新高，基本每股收益高达7.13元。销售净利率和销售毛利率分别达到39.35%和85%，显示出极强的盈利能力。

然而，2021年成为公司发展的转折点。当年营收骤降至75.31亿元，同比下滑17.11%；净利润降至21.49亿元，同比下降36.9%。这一颓势延续至2022年，营收进一步下滑至72.68亿元，创下近5年新低。

值得注意的是，汽车之家的盈利能力也在持续弱化。数据显示，公司净资产收益率从2019年的24.84%大幅下滑至2024年上半年的3.68%；销售毛利率也从2020年的85%降至2024年上半年的78%，反映出公司在成本控制和收入转化方面面临挑战。

不过，从财务安全性来看，汽车之家依然保持稳健。截至2024年6月底，公司总资产达305.63亿元，资产负债率仅为15.97%，较2019年的23.75%进一步下降。流动比率和速动比率均达到583.51%，远高于行业警戒线，显示出充足的短期偿债能力。

经营活动现金流方面，尽管近两年有所下滑，但公司仍保持稳定的现金流入。2023年经营活动现金流量净额为24.51亿元，较2021年的35.24亿元有所减少，但仍维持在较高水平。

汽车之家的市场估值也因业绩下滑而遭遇调整。公司基本每股收益从2020年的7.13元降至2023年的3.84元，2024年上半年仅为1.84元。尽管每股净资产稳步提升至50.46元，但盈利能力的持续下滑可能影响投资者信心。

二级市场方面，截至11月8日港股收盘，汽车之家的最新股价为54.90港元/股。 该公司在港股的历史最高股价为184.6港元，出现在2021年3月15日上市首日。 据此测算，三年多过去，公司市值已蒸发约641.02亿港元，跌幅为70.5%。

过去一年中，汽车之家正努力走出低谷。2023年，公司全年营收达74.48亿元，同比增长2.48%；净利润为18.80亿元，同比增长4.03%。2024年上半年，公司继续保持增长态势，尽管增速依然疲软。

然而进入三季度后，汽车之家似乎再次进入下行通道。在新能源汽车快速崛起的背景下，作为传统汽车垂直媒体平台的汽车之家，能否通过转型重塑增长动能，值得持续关注。