向来以拥抱大陆企业为经营目标的港交所，继快手之后，再次迎来了一个优质标的。上月中旬，在内部酝酿已久的京东物流，正式向港交所递交了招股书，并由此启动了IPO程序。

筹谋14载，如今的京东物流，显然已经长成了行业里面的巨兽。无论是其快捷的物流配送能力、庞大的物流团队，还是遍及各个地方的仓储物流网络，都已经成了其傲视行业的底气。作为举足轻重的行业巨头，此次京东物流的IPO，必然给整个快递行业格局带来新的冲击。

（配图来自Canva可画）

上市时机正当其时

对于京东物流的上市，外界并不感到意外。早在2016-2017年，京东物流启动内部分拆之后，外界就有对其上市的预期，只是这样的声音屡次被辟谣，以至于京东物流的上市时间在很长一段时间内都是个谜。此次释放的上市递表信号，也算是给了外界一个明确的回应。那么，京东物流为何选择在当下这个时间点上市呢？概括起来无外乎以下两点：

首先，是外部环境的改善有利于京东物流的上市。一方面，受疫情推动，让京东物流与顺丰速递这样以直营为主的快递公司，在疫情期间积累了口碑，赢得了更多市场机会，此时上市让京东物流拥有更足的底气。

另一方面，从2021年1月以来，无论是国际资本还是国内资金，都在加速流向港股市场。而在当前的港股市场，大市值的公司（如快手）更容易受到来自资本市场的青睐，体量庞大的京东物流选在此时赴港上市，显然对抬升其估值非常有利。

其次，京东物流自身的基本面得到改善，也利于外界给予其积极评价。前些年由于规模扩张以及尚未对外开放物流业务等原因，使得京东物流陷入连年亏损之中，但随着京东物流开始加速服务化转型以及其物流基础设施规模扩张的完成，京东物流的亏损逐渐得以缩窄，京东物流的基本面得到了显著好转。

据财报数据显示，如今京东物流的外部服务收入，已经从2018年的29.9%上升到了2020年前三季度的43.4%，亏损也从之前的28亿元，缩窄到了2020年前三季度的1171万元，毛利率从2018年的2.9%上升到了2020年前三季度的10.9%，足足上升了8个百分点。这些条件都向外界说明了京东物流自身价值的提升，也为其上市做了很好的铺垫。

京东物流底牌何在

当然，从京东物流自身的条件来看，经过连续多年的持续投入，京东物流已经在物流领域，建立起了自己的竞争壁垒和护城河。

根据目前公开的资料显示，目前京东物流的非流动资产为242亿人民币，对比顺丰在2020年Q3的固定资产为203亿，而其中有相当一部分还是为时效件服务的飞机等，而韵达圆通等固定资产都没有超过百亿。从这些数据不难看出，京东物流在物流行业资产规模方面，已经居于行业前列了。

而京东物流的非流动资产之所以能够领先行业，与其庞大的自营仓储网络分不开。据其招股书数据显示，目前京东物流拥有800多个自营仓库，其总仓库面积达到了2000万平方米，自有土地面积为1100万平方米，这些仓库让京东将“干仓配”的物流触角，深入到了县城一级并与其控股的达达，构成了京东在物流配送领域的牢固护城河。

一方面，当前京东物流已经覆盖了整个物流产业链，它在发挥集中调度、保证物流时效方面，也已经取得了领先行业的比较优势，并为保证京东其他零售业务的用户体验提升，做出了重要贡献。比如，京东物流一直都是京东健康、京东零售用户体验的有效保证。

另一方面，京东建立的仓储物流体系，为其做供应链物流、转型社会化物流企业，奠定了良好的基础。比如，京东通过其旗下的云仓技术，将自身的管理模式、规划能力、运营标准等赋能于第三方仓库，通过优化本库资源，有效增加闲置仓库的利用率，大大提升了其仓储物流的利用效率。综合来看，不管是对内还是对外，京东物流在仓储配送等领域建立的全覆盖优势，都已经成为其捏在手里的一张王牌。

真正的对手并非顺丰

事实上，京东物流在供应链领域建立起来的优势，早已经体现在了它的财报之中了。据招股书数据透露，京东物流前三季度累计收入达到了495亿元，其中来自一体化供应链的客户就达到了79.1%。从这组数据不难看出，一体化供应链物流在其业务中的重要作用。那么，究竟什么是一体化供应链物流呢？

所谓的一体化供应链物流，是指物流公司除了对外提供常规的物流服务之外，还对外提供包括快递、整车服务、最后一公里配送等在内的新式物流配送方式，相当于满足用户的“一站式”物流配送要求，那么这块儿市场究竟有多大呢？

据灼识咨询的数据显示，2020年我国的一体化供应链物流行业的市场规模会达到2万亿元，到2025年这一数据将会达到3.2万亿元。从这组数据不难看出，一体化供应链物流的巨大想象空间，而这也正是京东物流在业务层面与顺丰的最大不同。有意思的是，长期以来京东被拿来对标最多的恰恰就是顺丰，而之所以会出现这种状况，或许与两者的确存在一些相似性不无关系。

首先，无论是顺丰还是京东物流，都以高时效著称。但仔细对比就会发现，构成两者高时效的因素并不相同，京东物流的高时效性来源于其遍及全国的仓储网络，而顺丰的高时效性则来源于其强大的航空运输能力。

其次，在国内诸多的物流企业中，两者在体量和规模上最为接近。从营收规模上来看，目前京东物流的营收规模仅次于顺丰；从体量上来看，最新估值400亿美元的京东物流，已经成为国内物流企业中估值仅次于顺丰的物流企业了。以此不难发现，两者之间的确存在不少重合之处。

但从京东物流自身的布局来看，顺丰显然并不是其在物流领域重点关注的对象。一方面，京东物流发力的社会化物流方向，面向的是更庞大的物流市场，相比与顺丰的竞争，京东物流显然有更大的图谋；另一方面，从技术层面来看，京东物流目前在物流技术方面建立的优势，使其更加看重后期对外进行技术赋能的潜力，相比直接做物流业务，做基础设施的潜力显然更大。

开启下半场物流竞逐战

而从整个行业来看，当前想要做供应链物流的企业，远不只是京东物流一家，菜鸟、百世汇通、顺丰等对手，均在此领域有重要布局。

相关资料显示，从2019年开始，顺丰就通过收购、成立公司等手段，持续加码供应链管理。在顺丰速运的物流简报中，王卫也将供应链服务看做是“顺丰下一步的重中之重”，予以重点布局，显然其所针对的并不是4000亿的传统快件市场，而是3万亿的大物流市场。

而在京东物流上市前夕，顺丰更是抛出大动作，豪掷175亿港元拿下嘉里物流51%的股权，据业内人士分析，顺丰此次收购正是看中了嘉里物流在供应链物流领域的影响力，而做出的重大举措。从现实情况来看，顺丰此举其实也不难理解。

毕竟相比在一体化供应链物流领域，建立起巨大优势的京东来说，顺丰当前在供应链物流领域的影响力仍然有限。而通过加码收购的动作，正可以帮助其尽快缩小与京东物流在供应链物流方面的差距。

而同样在该领域发力的菜鸟、百世等，目前也已经将供应链物流，放在了一个更为重要的位置上了。虽然从当前其他各家的体量规模来看，它们还无法与京东物流相抗，但在传统快递市场愈发同质化的大背景下，有着巨大成长空间的供应链物流，必然会成为各方角逐的新焦点。这也意味着伴随着京东物流的上市，接下来各家在供应链物流这个新领域的战斗，只会愈发激烈。