“经常用脑、多喝六个核桃”的广告词曾经家喻户晓，一度使该品牌成为三四线城市送礼市场的“硬通货”。随后，因被质疑“智商税”，六个核桃经历了一段销量低谷期，陷入增长瓶颈。近期，它又打起营销“擦边球”。

日前，六个核桃支持举办的“2024核桃与脑健康科学大会”在北京召开。会上，食品科技界和产业界的相关专家、产业界人士探讨核桃在我国脑健康领域的相关研究，证实核桃对脑健康的积极作用。

随后，六个核桃母公司养元饮品便在官网上展示了相关新闻素材，并大面积铺开“六个核桃改善记忆力获科学实证”“六个核桃健脑并非空谈”等话题宣传。

六个核桃真的能补脑吗？

核桃成本不及易拉罐一半

细看“核桃与脑健康科学大会”上发布的研究成果，证实的是核桃具有改善神经细胞氧化应激、降低炎症水平、改善突触可塑性、修复血脑屏障完整性、改善海马体细胞和线粒体自噬、调节神经递质水平等作用。

核桃对大脑的积极作用早在此前就被验证过。

《柳叶刀》子刊曾发表了一项为期6个月的真人随机对照营养干预试验，将771名青少年参与者分为对照组（常规饮食）与干预组（每天补充30克核桃仁）。研究发现，连续6个月吃核桃的青少年在注意力、流体智力和注意缺陷多动障碍症状等方面有明显改善。

但核桃补脑，是否等同于“六个核桃”补脑？

研究表示，这主要取决于产品中所含有的核桃仁含量。

养元饮品在上市招股书中特别指出，“六个核桃”仅为产品名称和注册商标，并非对产品原料含量的具体描述。

“六个核桃”到底有几个核桃？据招股书披露，一罐有糖型核桃乳的质量分布为92%的水、4%的核桃仁、约3.5%的白砂糖。

从产品成本分布来看，每听核桃乳原材料成本为1元，其中最大的成本是易拉罐（0.57元），而核桃仁成本仅为0.25元，不到易拉罐成本的一半；白砂糖为0.05元。

每听核桃乳的生产成本

《国际金融报》记者注意到，同期核桃仁的平均采购价格是30.68元/千克。粗略计算，每听产品中核桃仁含量仅8.15克，仅为一个多核桃。

此前有媒体通过检测产品成分的方式得到过相似的结论。

一罐240毫升的“六个核桃”所含有的蛋白质、脂肪含量分别为1.44克、4.8克。若以蛋白质含量推算，其所含核桃数为1.87个；若以脂肪含量推算，仅含有1.58个核桃。

而《柳叶刀》实证研究中，对照组青少年需要每天摄入30g核桃、连续摄入6个月。以每听8.15克的核桃仁计算，消费者每天需要喝4罐核桃乳，这也意味着连续喝720瓶核桃乳，摄入的核桃量才能到达研究标准。

实际上，对消费者而言，通过喝“六个核桃”来补充大脑营养并非一种经济的方式。

若以每罐2元计算，连续喝6个月需要花费约1325元，才能达到实证研究中的改善效果。若直接购买核桃仁，以20元/斤的市场零售价计算，消费者仅需花费两百多元就能获得一样的核桃摄入量。

六个核桃卖不动

重新加大核桃健脑营销宣传的背后，是“六个核桃”卖不动了。

“六个核桃”母公司养元饮品连续三年营收在60亿元区间盘旋，2021年—2023年分别收入69.06亿元、59.23亿元、61.62亿元，其中九成以上营收来自“六个核桃”，业绩增长缺乏新动力。

转入2024年，情况也未好转。

8月26日，养元饮品披露半年报，期内公司营收29.42亿元，同比减少2.02%；归母净利润10.3亿元，同比增长12.97%；扣非后归母净利润为7.75亿元，增长8.23%。

养元饮品表示，营收下滑主要受市场消费需求下滑影响，对于利润大增并未作出具体解释。从财务数据来看，原材料采购价格的下降致使整体营业成本减少，叠加销售费用、财务费用下降，公司成本控制能力有所提升。上半年毛利率为46.99%，同比提升1.8个百分点；净利率为35%，提升4.6个百分点。

财报发布后的首个交易日（8月26日），养元饮品较上个交易日大跌8.82%，收盘价为19.23元。

水芙蓉摄

半年报中虽未披露详细的产品销售数据，但从以下几个财务指标可以推测，六个核桃越来越难卖了。

养元饮品上半年减少了广告投放费用，但市场推广费增长了近20%，至1.34亿元；促销品费用同比增长近80%，至961.1万元；库存商品账面价值由1.39亿元减少至0.4亿元。这意味着，公司通过为经销商提供赠品、促销品、报销费用等方式来刺激消费。

不过，促销对产品提振销量的作用有限，公司上半年营收仍然下滑，经营活动产生的现金流量净额为0.26亿元，同比大减97.02%。

消费者不买账，养元饮品对下游经销商的话语权开始减弱。

由于对超市的应收款增加，公司上半年应收账款大幅增长55.91%，至1766.58万元。一般而言，应收账款增幅应与营收增幅成正比，若前者增幅大于后者，则企业存在牺牲账款来增加收入的可能性，坏账风险也可能随之增加。

从产能利用情况来看，截至2023年底，养元饮品有5家工厂及加工基地，合计产能218吨。2023年各板块总产量为63.14万吨，由此计算，产能利用率不到30%。

产能利用率本就不高，养元饮品却仍在扩产。财报显示，公司目前有4个在建产能项目，累计投入资金6.77亿元。