文/号外财经（北京号外科技有限公司旗下）南风

刚过去的2018年对老牌药企吉林紫鑫药业股份有限公司（以下简称“紫鑫药业”）来说，是一个多事之秋，不仅再次被多方媒体质疑，而且吸引了来自深交所的目光。

虽然近年来紫鑫药业大有“东山再起”的势头，但偿债能力羸弱，“造血”能力不足等问题成为横亘在紫鑫药业发展道路上的一座大山。而踏足区块链与遮遮掩掩的下游客户，又为紫鑫药业增添了诸多变数，面对来自各界的“拷问”，紫鑫药业又将如何应对？

营收净利双双坐“过山车”

债台高筑偿债能力弱

主营中成药、人参产品等相关业务的紫鑫药业，近年来营收净利坐上了“过山车”，大起大落。

2011-2017年，紫鑫药业营业收入分别为9.28亿元、4.19亿元、4.75亿元、7.76亿元、6.33亿元、8.20亿元、13.27亿元，2012-2017年分别同比增长-54.88%、13.42%、63.42%、-18.36%、29.41%、61.95%。2018年前三季度，紫鑫药业实现营业收入12.78亿元。

2011-2017年，紫鑫药业净利润分别为2.17亿、0.86亿元、0.5亿元、0.47亿元、0.4亿元、1.63亿元、3.72亿元。2012-2017年分别同比增长-60.28%、-41.51%、-6.51%、-16.11%、312.12%、127.73%。2018年前三季度，紫鑫药业实现净利润3.29亿元。

业绩坐“过山车”的同时，紫鑫药业的偿债能力也令人担忧。

2013-2017年，紫鑫药业资产负债率分别为48.49%、50.76%、59.68%、43.55%、53.46%。到了2018年第三季度，紫鑫药业资产负债率为52.24%。

反观同行，2013-2017年及2018年第三季度，康芝药业股份有限公司（以下简称“康芝药业”）、浙江诚意药业股份有限公司（以下简称“诚意药业”）、普洛药业股份有限公司（以下简称“普洛药业”）三家公司资产负债率平均值分别为34.92%、28.22%、30.66%、30.33%、23.81%、28.54%。

资产负债率远高于同行的的紫鑫药业，短期借款占比较高，且数额远大于公司货币资金。

2013-2017年，紫鑫药业的短期借款分别为11.48亿元、13.55亿元、23.54亿元、19.77亿元、29.91亿元。2014-2017年分别同比增长18.03%、73.71%、-16.01%、51.29%。到了2018年第三季度，紫鑫药业短期借款为26.55亿元，居高不下。

2013-2017年，紫鑫药业的货币资金分别为1.12亿元、1.34亿元、7.07亿元、10.42亿元、8.67亿元，到了2018年第三季度仅为0.25亿元，远远低于短期借款金额。

长期借款方面，2013-2017年分别为5.5亿元、2亿元、1亿元、3.96亿元、9.59亿元。2014-2017年分别同比增长-63.73%、-49.87%、296%、142.05%。2018年前三季度，紫鑫药业长期借款为8.45亿元。

相应，紫鑫药业的财务费用也在逐年攀升。

2013-2017年，紫鑫药业财务费用分别为0.9亿元、1.37亿元、1.4亿元、1.55亿元、1.96亿元。2014-2017年分别同比增长51.48%、1.94%、11.24%、26.26%。到了2018年第三季度，紫鑫药业财务费用为1.9亿元。

需要指出的是，严重“失血”的紫鑫药业更显形势之严峻。

2011-2017年，除2014年及2015年，紫鑫药业均处于“大出血”状态，经营活动产生的现金流量皆为负值。2018年前三季度，紫鑫药业经营活动产生的现金流量净额为-2.67亿元。

显而易见，多项数据显示紫鑫药业偿债能力不足，紫鑫药业也因此连续两年就债务事项收到深交所的问询。

毛利率“畸高”同行

人参销售显“疑云”

营收净利都波动较大的情况下，紫鑫药业的销售毛利率毛利率却很稳定，常年“畸高”于同行，牵扯出其人参销售业务的“疑云重重”。2013-2017年及2018年前三季度，紫鑫药业销售毛利率分别为69.07%、55.15%、66.81%、73.9%、79.69%、67.37%。对比同行，同期康芝药业、株洲千金药业股份有限公司（以下简称“千金药业”）、普洛药业、亿帆医药股份有限公司（以下简称“亿帆医药”）四家公司销售毛利率平均值分别为36.85%、41.49%、41.01%、41.25%、43.95%、42.21%。事出必有因，异于同行的销售毛利率或许与紫鑫药业的人参业务有关。早前紫鑫药业就曾被爆出以人参贸易为托，隐瞒关联交易自买自卖，而近年来紫鑫药业异于同行的销售毛利率再一次引得多方关注。

2011年，多家媒体因紫鑫药业不同寻常的人参业务怀疑紫鑫药业涉嫌财务造假、隐瞒下游客户的关联交易。同年中国证监会介入调查，并在2014年对紫鑫药业未披露与相关公司的关联关系及关联交易予以处罚。

殊不料，近几年紫鑫药业似有“回春”之迹，业绩快速上升，而此又引发了多方怀疑。

2018年，紫鑫药业再一次受到媒体质疑，对其业绩快速增长背后或存在新的隐藏客户关联交易问题提出疑问，更有多家媒体针对紫鑫药业境外客户、股东质押爆仓等问题连连发声，紫鑫药业也因此再一次收到了来自深交所的问询。

然而就在这样“重重”的质疑声中，紫鑫药业开始了新的“征程”。

2018年9月6日，紫鑫药业公告称，拟与北京链火信息服务有限公司（以下简称“链火信息”）达成合作，主要领域为区块链与大健康行业、传统医疗等的结合，尤其是中成药与人参产业的跟踪溯源。

看来正值区块链技术风口期，紫鑫药业也试图在这新兴领域内分一杯羹，然而区块链技术在医药和食品行业的应用上存在较多局限性，且紫鑫药业选择合作的链火信息也并非“省油的灯”。

新“队友”资质尚浅

实际合作方曾被央行“点名”

紫鑫药业的合作对象链火信息，成立于2018年4月3日，旗下品牌火币中国，同样成立于2018年4月3日。虽然旨在打造区块链和产业服务的一站式平台，但成立仅有半年的链火信息和火币中国是否有足够的“资质”与紫鑫药业开展合作？

火币中国的主要业务板块有火币英才、火币律林、火币研究院、火币大学（中国）、火币Labs（中国）五大类，而其中似乎仅有火币研究院、火币Labs与紫鑫药业所需要的区块链技术存在直接关联。

然而火币研究院成立于2016年4月，远早于火币中国以及链火信息的成立时间。

号外财经（北京号外科技有限公司旗下）了解后发现，持有链火信息99%股权的大股东李林，还是北京火币天下网络技术有限公司（以下简称“火币网”）的法定代表人及执行董事，该公司主营比特币交易相关的业务。因此，火币网和链火信息虽不存在股权关系，却因股东李林，而关系匪浅。

而且，据火币集团官网介绍，火币中国是火币集团业务中的一部分，是凭借火币集团（火币网）的行业经验和运营优势，承载中国区范围内区块链专业服务。

实际上，火币中国是依托火币集团（火币网）进行业务开展的。

不难看出，链火信息与火币中国成立时间短，“资质”尚浅，而区块链相关业务又是凭借火币集团（火币网）进行，因此与紫鑫药业展开实际合作的或许并非是链火信息，而是其背后的火币集团（火币网）。

但是号外财经（北京号外科技有限公司旗下）发现，火币网似乎存在着不少的问题。

工商数据显示，2013-2017年火币网的年报均未披露任何信息，仅通过天眼查查到其2016的社保信息。

号外财经（北京号外科技有限公司旗下）注意到，2016年10月20日，北京市人力社保局对火币网的检查结果为未按规定公示年报。无独有偶，2018年7月10日，火币网的参股公司北京博晨技术有限公司也因未按规定期限公示年报，被北京市工商行政管理局朝阳分局列入经营异常名录。

据中国人民银行数据，2017年1月6日，央行营业管理部、北京市金融工作局联合相关监管部门约见了火币网及币行等比特币交易平台主要负责人，开展调查。

2017年1月18日，央行北京营管部表示，自调查组进驻后，发现火币网等平台违规开展融资融币业务，且未按规定建立相关反洗钱内控制度。

因此紫鑫药业实际的合作对象，无论是“资质”尚浅的链火信息还是频发缺失社会责任感行为的火币网，都为这场出人意料的合作增添变数。

而另一方面紫鑫药业合作协议书披露，本次合作建设的项目是非盈利的，不存在利益分配问题，那么紫鑫药业又如何承担区块链应用过程中产生的金融风险及高额维护成本？

新披露客户问题依旧

违规处罚众多或存“流失”风险

自2011年紫鑫药业被曝出“自导自演”上下游客户，隐瞒关联交易的“丑闻”后，2012年起公司年报就再也没有公示过前五大客户名称，历年来均以字母代替，信息公开逐渐不透明化。

在深交所的问询下，紫鑫药业终于在2018年10月17日公布了2017年及2018年上半年前五大客户名称。然而号外财经（北京号外科技有限公司旗下）发现，紫鑫药业的前五大客户，部分存在严重的违规处罚情况。

2017年及2018年上半年，紫鑫药业的第一大客户均为北京九州通医药有限公司（以下简称“北京九州通”）。2017年，北京九州通与紫鑫药业的交易金额为1.18亿元，占紫鑫药业总收入比重为8.9%；2018年上半年为1.19亿元，占总收入比重为14.2%。

然而长期占据紫鑫药业第一大客户宝座的北京九州通，身后却有成片的违规处罚。

据（京兴）食药监药罚【2018】050208号文件，2018年8月28日，北京九州通因销售劣药“温胃舒片”被大兴局处以没收违法所得的行政处罚。

据（京兴）食药监药罚【2018】050206号文件，2018年8月28日，北京九州通因涉嫌销售劣药“十滴水”被大兴局处以没收违法所得的行政处罚。

据（京兴）食药监械罚【2018】070179号文件，2018年7月6日，北京九州通因经营不符合经备案的产品技术要求标准的医疗器械，被大兴局行政处罚。

据（京兴）食药监药罚【2017】100340号文件，2017年9月22日，北京九州通因销售劣药，被大兴局处以没收违法所得501.51元的行政处罚。

据（京兴）食药监药罚【2017】100134号文件，2017年5月5日，北京九州通因销售劣药，被大兴局处以没收违法所得的行政处罚。

据（京兴）食药监药罚【2017】100066号文件，2017年3月6日，北京九州通因销售劣药，被大兴局处以没收违法所得的行政处罚。

据（京兴）食药监械罚【2015】100001号文件，2015年1月27日，北京九州通因销售不符合医疗器械强制性行业标准的医疗器械，被大兴局行政处罚。

据（京兴）食药监药罚【2015】100006号文件，2015年1月30日，北京九州通因销售假药，被大兴局行政处罚。

据（京兴）食药监械罚【2015】100007号文件，2015年3月13日，北京九州通经营标签不符合规定的医疗器械臂式电子血压计，被大兴局行政处罚。此外，紫鑫药业2018年上半年的第四大客户东莞国药集团仁济堂药业有限公司（以下简称“仁济堂药业”）与2017年度第五大客户青岛天合医药集团股份有限公司四方分公司（以下简称“天合四方”）也都不是“省油的灯”。

据东工商莞处字【2016】第51号文件，2016年05月18日，仁济堂药业因不正当竞争行为，被东莞市工商行政管理局责令停止违法行为并消除影响，且罚款3万元。

据(青)食药监药罚【2017】y034号文件，2018年1月17日，天合四方因销售劣药地龙，被药监局没收劣药地龙7千克，没收违法所得242.8元。

据青北安监罚【2017】第86号文件，2017年11月30日，天合四方因未按照规定制定生产安全事故应急救援预案或者未定期组织演练，被市北区安全生产监督管理局罚款并责令整改。

据（青食药监药）行罚【2016】Y013号文件，2017年1月23日，天合四方因销售假药青葙子，被药监局没收假药青葙子5.7千克，没收违法所得353.9元，罚款1,718.7元。

值得多方关注的是，紫鑫药业2018年上半年的第二大客户吉林参工长白山人参专业合作社（以下简称“参工合作社”）向紫鑫药业购买了1亿元的人参籽，占紫鑫药业总收入的11.89%。

然而数据显示，2014-2017年，参工合作社的成员人数分别为6人、6人、5人、5人，试问如此小规模的公司又何来那么大手笔的购买力？

终于“亮相示人”的下游客户原来不是犹抱琵琶半遮面的“美人”，而是尽显劣迹斑斑疑云重重的“狼狈之徒”？