文|海山

来源|博望财经

“投教第一股”九方智投的处境比较尴尬。

近期股市的火爆，原本应该是“教人炒股”生意最好的时候，也应该是致力于为股民“指点迷津”的九方智投们大显身手的时候。从炒股课程、炒股软件，再让投资者选中潜力股，妥妥的多方位，多层次满足投资者需求。

然而，现实的画风有点惨。2024年上半年，九方智投订单金额以超20%的速度下滑，净利润亏损规模同比扩大3.6倍。值得注意的是，作为一家专业“教人炒股”的公司，九方智投反而在投资上“栽了跟头”。2024年上半年，九方智投控股金融资产亏损高达9461万元。

专业能力做出了业余效果，九方智投还值得信任吗？还能说服投资者吗？

上市前后业绩出现巨大差异

资料显示，九方智投控股是中国领先的在线投资决策解决方案提供商，专注于在线投资者内容服务市场。其前身是九方财富，于2023年3月在港交所上市。2024年7月底，九方财富正式更名为九方智投控股。公司实际控制人陈文彬、严明和陈宁枫为一致行动人。

在上市前，九方智投的营收、净利润增长可谓十分迅猛。在上市前的四年间，业绩经常出现翻倍式增长。营收从2.74亿元大幅跃升至18.5亿元，期间的复合增长率高达89%。这样的表现着实叹为观止。

与此同时，其盈利能力也十分恐怖。2019年公司还亏损了5000多万，到了2022年，该数据就达到了惊人的的4.6亿元。

数据来源：IFinD

究其原因，一方面得益于九方财富强大的营销能力。数据显示，截至2023年底，公司在多个互联网平台上运营的MCN账户就有374个，粉丝数量达到了38.9百万人。另一方面，公司的毛利率水平之高也令人咋舌，87%的毛利水平几乎可以比肩茅台了。

2023年3月，九方智投成功登陆港交所。然而，好运气却没有了。上市后交出的第一份半年报直接“变脸”。2023年上半年九方智投亏损3776.7万元，同比大跌117.2%；尽管2023年九方智投最终实现盈利1.91亿元，但同比还是下滑了58.6%。

2024年上半年，九方智投净亏损进一步扩大。半年报显示，公司实现营收8.98亿元，同比增长4.4%；净利润亏损1.74亿元，同比大跌360.8%；经调整期内亏损1.53亿元，同比更是重挫886.2%。

来源：公司半年报

数据显示，九方智投上半年订单金额为9.31亿元，同比下滑26.17%。公司将原因归结为受国内资本市场景气度等因素影响，投资者交易情绪低迷，加之证券投顾恶意代理维权退款影响。

来源：公司半年报

九方智投毛利率也出现了下滑，由去年同期的约83%下降为约80%，公司表示由于员工成本增加导致销售成本增长超过公司收益增长。

来源：公司半年报

报告期内，九方智投销销售成本（营业成本）为1.80亿元，同比增加23.60%。与此同时，公司各项期间费用也出现显著增加。公司的销售及营销开支合计达到了5.53亿元，同比增加3.9%；研发开支约1.55亿元，同比增加6.2%；管理费用（一般行政开支）1.99亿元，同比增加1.3%。

来源：公司半年报

综合来看，九方智投出现订单金额减少、毛利下降，叠加各项成本因素影响最终导致其盈利能力被严重削弱。如何应对净利润亏损加速，成为其面临的最大挑战。

耗巨资购买流量用户“不买账”

不得不说，为了业绩，九方智投也“蛮拼”的。

九方智投的生意很大程度属于“流量生意”。公司依靠各大平台孵化批量账号，进行“流量运营”，最终引流到自家软件产品，再进行变现。

采买流量可以说是驱动公司业绩增长的关键要素。有了流量之后，就可能产生用户转化。数据显示，2021年-2023年，公司在互联网流量采买方面的支出分别为6.40亿元、7.68亿元和6.69亿元。

2024年上半年，九方智投在流量采买的相关支出为3.95亿元。这样算下来，三年半的时间，九方智投流量采买的花费高达24.72亿元。此种情况下仍出现公司业绩不佳，意味着获客成本在不断的提升。

来源：公司半年报

有了流量，九方智投积极采取行动。截至2024年6约30日，集团在多个互联网平台上运营的MCN账户达到了488个，较年初增加了160个；粉丝数量约4560万，较年初增长了约1460万。意味着公司的流量矩阵正在不断扩大。

最重要的就是商业变现了。为了能够实现”转化”更多用户，九方智投在抖音、小红书和视频号等多平台加大了直播力度。2024年上半年，公司累计直播时长达2.35万小时，约1.25万场，分别同比增长约108%、62%。

来源：公司半年报

进一步的，九方智投还“为不断扩大的业务”新招聘了百余名员工。截至2024年6月底，公司员工总数为2884人。其中，从事内容开发及制作的员工共604人，占总员工数的20.94%；从事销售及营销的员工数为886人，占比30.72%销售及营销的员工数为886人，占比30.72%；研发人员为654人，占比22.68%。

来源：公司半年报

有了流量，队伍兵强马壮，再积极加大业务推广力度。如此，就等着看“收获”成色了。

然而，结果却并未能如愿，九方智投正面临着严峻的考验。2024年上半年，公司的旗舰系列产品付费用户减少4041人，订单金额下降至4.75亿元，同比下降37.6%；为专业投资者打造的擒龙系列产品，尽管付费用户数增长6780人，订单金额却下降至4.51亿元，同比下降近10%。

来源：公司半年报

并且，两款产品的退款率均出大幅上升。其中，旗舰系列产品的退款率从14.7%猛涨至30.3% 擒龙系列产品的退款率从18.5猛增至31.0%。

来源：公司半年报

客观的讲，“炒股”是有一定门槛的，市场也广泛流传着“七亏二平一赚”的说法。仅靠课程学习就实现“炒股”赚钱具有一定的难度。当投资者发现购买课程之后，依然面临交易亏损的情况。要求产品退款也属正常。

自己投资产品出现重大亏损

买了产品的客户退款，还能解释为各种原因。当九方智投自己的投资产品也出现较大亏损，这就尴尬了。很难不引起投资者对其专业性的质疑。

半年报显示，截至2024年6月30日，九方智投按公平值计量且变动计入损益的金融资产亏了9461.2万元，2023年该数据为601万，同比扩大了近15倍。

来源：公司半年报

其中，截至2024年6月30日，九方智投有两笔超过总资产5%的单项投资，分别为磐厚蔚然－智慧精选10号私募证券投资基金和银河收益产品10号。

数据显示，截至2024年6月底，磐厚蔚然智慧精选10号公允价值由2023年末的2.78亿元缩水至2.54亿元，降幅8.88%；银河收益产品10号公允价值则由2，5亿减少至1.17亿元。降幅高达53.12%。意味着这两笔投资亏损就高达1.58亿元。

来源：公司半年报

为拓展新业务，九方智投还在尝试保险业务方面的布局。

2024年3月，九方智投通过通过间接全资附属公司斥资5200万元收购了启见科技持有的广发保险股权。而广发保险2024年1月底的总资产仅为850万元。

来源：公司公告

需要注意的是，通过对启见科技的股权穿透，发现其控股股东是陈文彬、严明和陈宁枫三人。换句话说，九方智投是从控股股东手里买到了一个亏损的保险公司。并且，当前传统的保险代理人模式正在接受挑战，大量的保险代理人谋求转型，高保费增速阶段已经过去了。

收购广发保险究竟是否为一桩好买卖？就留给时间证明了。

此外，九方智投的业务还面临合规方面的挑战。其通过大量MCN矩阵账号获客的方式频遭诟病，频繁因为存在误导性宣传，过度推销骚扰用户被投诉。例如，在黑猫投诉平台上，此类内容频频出现。

图源：黑猫投诉平台

2024年以来，证券行业的监管环境变得更为严格。对于投顾自媒体存在的违规业务操作重点关注。这对于九方智投的“流量生意”不是好消息，其需要相关业务进行进一步规范。

对于九方智投的未来发展，机构也存有疑虑。国金证券在研报中给予其维持“买入”评级。但对其盈利情况并不乐观。预计九方智投需要到2026年才能实现扭亏。

来源：国金证券研报

九方智投近几年的“画风”变的有点快，从业绩高增长到跌落，仅仅“隔了一个上市”。相信随着市场好转，九方智投的压力会有所减小；但其自身存在的问题也必须得到解决。

九方智投何时能够重回高增在之路？我们将持续关注。