近日，微盟集团（HK:02013）股价上涨喜人，6月5日，股价一度涨到9.10港元，超过今年三月份最低股价3.75港元近两倍，总市值达到197.65亿港元。

股价能在这么近期上涨这么多，二级市场为何如此看好微盟集团呢？微盟股价高歌下又存不存在危机呢？

入对“行”，嫁对“郎”

微盟集团的营收构成主要有两部分：SaaS服务和精准营销。根据2020年3月17日微盟发布的财报，SaaS产品收入5.07亿元人民币，增速46.1%；精准营销业务毛收入增长至52.8亿元人民币，同比激增111.9%。

这两项数据的增长，离不开微盟集团入对“行”，嫁对“郎”。

1.入对“行”，SaaS行业前景广阔

SaaS是一种特殊形态的软件产品，这类产品通过软件，向客户公司提供服务，为客户公司降低成本，提高工作效率。在互联网渗透到各行各业的当下，SaaS产品能简单直接的解决传统公司数字化的问题，是传统公司向数字化转型的不二选择。

可以这样说，在当今国家倡导的新基建浪潮下，数字化是这个浪潮的“里子”，而SaaS产品，是数字化的工具。然而之前SaaS产品市场处于教育消费者阶段，是尚未开拓完全的蓝海。

根据新经济100人的调研，对比中美上市科技公司，美国to C领域与to B领域市值之比是6:4，中国这个数字却是20:1。在SaaS领域美国企业获得70.1%的融资，在中国只有11.7%。全球市场年均增速是 16.7%，而中国市场年均增速是49%，远超全球平均水平，中国在企业服务SaaS市场潜力巨大。

2020年，受新冠疫情影响，传统行业遭受冲击，线下工作停滞，众多企业纷纷转向线上，运用SaaS产品实现线下转线上的自救。疫情黑天鹅让线下商业生态意识到互联网工具的重要性，让企业服务SaaS市场度过教育消费者阶段，To BSaaS企业将迎来市场红利。

微盟的SaaS服务对中小企业的云端商业提供解决方案。例如为不愿被中心化电商平台绑架的中小企业提供构建私域流量的解决方案。疫情期间，许多线下店借助微盟建立完善的线上系统，实现自救。微盟将凭借SaaS服务享受到市场红利，迎来增长。

2.嫁对“郎”，背靠腾讯好乘凉

微盟两个核心业务“SaaS产品+精准营销”，都是基于微信生态建立起来的。对于微盟来说，腾讯就是最好的“如意郎君”。

微盟的SaaS产品建立在微信公众号和小程序的基础上，辅以商业云、营销云、销售云、服务云，在云端上构建一套生态体系，为商户的大部分需求解决技术层面的问题。

微盟的精准营销则是运用先进的在线营销数据技术和丰富多样的营销内容将广告主的需求精准投放在适合的地方，使营销收益最大化，依托于微信、QQ、腾讯新闻、百度、头条、知乎等流量平台，为广告主提供解决方案和服务。

而精准营销在2016年占微盟业务收入比只有7.1%，得益于2017年腾讯大力发展社交广告业务，2017年精准营销占比猛增至50.8%，此后持续增长。微盟作为腾讯广告区域及行业渠道领先服务商，公司整体业务受惠于腾讯社交广告业务快速发展。

一个好的婚姻夫妻双方是互相成就的。微盟借助腾讯构建的生态，逐步成长壮大，而腾讯也借助微盟，将腾讯社交生态的商业化开发出来。对于腾讯来说，基于微信生态做开发服务的微盟，就像毛细血管一样，将微信制造的工具（微信支付、小程序、公众号）连接起来，并使他们焕发出商业的活力，将微信的社交流量帮助客户企业转化为电商私域流量，就像腾讯拥有了电商基因一样。

据天眼查显示，腾讯对微盟前后有三次投资，足见腾讯对微信生态构建的重视。

2020年3月17日，微盟集团发布2019年财报显示，2019年微盟集团实现总营收14.37亿元人民币，2019年实现全年净利润3.11亿元人民币。对比普遍盈利难的SaaS行业其他从业者，入对“行”，嫁对“郎”的微盟过的还不错。但是从财报数据和今年2月份发生的“删库事件”中，发现微盟隐隐存在的危机。

根基不牢，大厦不稳

微盟集团的大厦是构建在腾讯微信生态的基础上的，从财报数据和今年的“删库事件”对微盟进行深入分析，就会发现这座大厦并不稳定。

1.技术壁垒低，信任危机出现

今年二月份，一名来自微盟内部的核心运维人员通过自家vpn登入公司内网，对微盟的SaaS业务生产环境和数据系统造成恶意破坏，导致数万家商户网店关闭、交易瘫痪、数据丢失，一时间商户、大众对于这个SaaS头部企业的技术实力深深怀疑。

根据2019年中期财报，微盟的研发投入占比仅为7.5%。对于SaaS行业需要高研发投入的企业来说，这个研发投入占比有点低。SaaS企业前期研发投入占比高，因此短期难以盈利。经过长时间发展，美国SaaS行业公司Shopify研发投入占比还保持在20%左右，微盟的7.5%更给人一种技术水的感觉。

微盟的销售成本占比一直很高，经常被人说是销售驱动的公司，而非技术驱动的公司。此次“删库”事件后，数据找回难度颇大，微盟找了腾讯云的技术人才做外援，到3月1日晚间才把全部数据找回。但一些企业反映数据有偏差，员工之间数据对不上。

微盟公司准备了1.5亿元人民币做赔付，根据2019年财报，微盟集团SaaS产品付费商户总数近8万，平均下来一商户1875元，对于某些损失惨重的商户来说，无异于杯水车薪。而流量赔付计划可以说是微盟公司的虚拟货币，含金量不足。这也就导致了部分商户对微盟的不满，一些商户因损失较大已经开始起诉微盟，还有一些商家寻找其他公司的SaaS服务做备用。

底层技术的完备只是科技企业安身立命的根本，微盟的技术壁垒不足引发的“删库事件”导致客户对其出现信任危机。在企业危机中，影响最大的就是信任危机，如何弥补客户的信任是微盟要解决的首要问题。

2.腾讯根基不止能容一个大厦

根据2019年财报显示，微盟ARPU(每用户平均收入)快速提升至6373元，增幅达18.8%，这个数据的增长来自于线下大客市场。线下大客市场的开拓让微盟的业务结构从中小企业转向中大型客户。但是有点是毋庸置疑，腾讯一直是微盟的大客户。

2019年财报显示，腾讯交易额占集团总收益的22.5%，2018年是22.7%。而精准营销实质就是向平台购买广告然后分发赚取差价，腾讯需要微盟对其社交广告分发。这就导致了腾讯成为微盟单一最大供货商，交易额占集团总采购额的82.8%。

腾讯虽然能为微盟带来巨大营收，但过度依赖腾讯会造成业务单一，抗风险性不强。而且腾讯不会让一家SaaS企业在自己的生态中独大，2019年，腾讯增持微盟的同时投资了微盟在SaaS行业的竞争对手有赞。

有赞是通过有赞商城向商家提供电商SaaS服务，在2017年开始提供门店SaaS产品和新零售解决方案。两家在SaaS产品领域业务重合，直接竞争。在微盟出现“删库事件”后，有赞主动联系宕机商家提供服务，与微盟争抢市场。

从腾讯扶持有赞我们可以看出，腾讯的微信生态是一个开放性的平台，腾讯不想一家公司在自己构建的生态里面一花独放。所以腾讯有一天将微盟的业务送给其他公司也不奇怪。

过度依赖腾讯是微盟上市后一直被互联网观察者们注意的点，微盟也在寻找其他业务增长点来改变，和百度、知乎、头条的精准营销合作或许就是为了平衡腾讯业务的占比。

找到“钥匙”，乘上新浪

微盟现今面临的问题有二，即“信任危机”和“过渡依赖腾讯”。面对这些困扰微盟的“锁”，要找到对应的钥匙。

1.信任的“碎镜”如何重圆

企业客户需要SaaS产品是因为SaaS产品能为企业增加收入、降低成本、提高效率。微盟的SaaS产品付费用户数在2019年末达到8万，且微盟的用户流失率逐年减少，付费用户数逐年增加，说明企业客户对微盟的SaaS产品还是很认可的。

信任就在企业客户和微盟的长期交易中产生，是长期博弈的结果。但信任又像镜子一样，存在“易碎性”。一次“人祸”足以让企业客户怀疑微盟的数据安全性，而将信任的“碎镜”“重圆”起来，首先就是要找到这次信任破碎的根本原因——技术。

能否直接为企业带来利益的SaaS产品才是好产品，而保证SaaS产品运作创新的就是技术。技术是SaaS企业立身之本，深耕技术是微盟筑起行业竞争壁垒的不二选择。技术在垂直行业的深耕，才能拥有更高的议价能力和市场领域。“删库事件”给微盟带来了不小的打击，但同时也指出微盟技术的缺陷，给微盟敲响警钟。

微盟通过技术拯救信任危机的方法有二，一是核心数据自有云向公有云迁移。微盟的核心数据储存在自建云，删库之后备份也没了。但公有云端即使遭遇删库也可以恢复到删库前的某一状态，可以更好的保证数据安全。

二是增加研发投入，过低的研发投入是保障不了微盟的技术壁垒的。2020年5月15日，微盟集团发布公告，公司发行的1.5亿美元票息1.5%于2025年到期的可转债已经获得批准，将于2020年5月18日在香港联交所上市。此次发行债券的所得款项，将用于提升集团的综合研发实力，加强品牌营销建设、设立产业几近、补充营运资金等。这则公告发布之后，微盟的股价持续上涨。投入更多的研发资金是微盟开始转变的一步。

2.拓展业务，避免成为“极乐鸟”

很多人把微盟和腾讯的关系与立讯精密和苹果的关系作类比。立讯精密的董事长王来春描述立讯和苹果的关系称：“能和凤凰齐飞的必是俊鸟。”由这句话来看，微盟和立讯精密可以说都是俊鸟，但这只俊鸟的品种，就怕是欧洲传说中“极乐鸟”。

欧洲第一次接触极乐鸟是麦哲伦环游世界时大洋洲土著送的极乐鸟鸟皮标本，这个标本被砍去了双脚，所以欧洲人认为极乐鸟一直在天上飞，不知疲倦，永不停歇，只有在去世的时候才落下来。

先不说腾讯，先说一下和苹果齐飞的俊鸟们。手机技术更新换代的时候，苹果会弃掉一部分和他齐飞的俊鸟，比如为iphone4提供显示材料的莱宝科技，苹果技术革新后被抛弃，营业额持续下滑；苹果还会时不时转移订单制衡俊鸟，比如将声学器件订单转移给立讯精密，原本合作的歌尔股份股价受影响。和苹果齐飞的俊鸟经常是被苹果抛弃后，股价就蒸发很多，更像是“极乐鸟”，一飞冲天，再起不能。

凤凰终究是百鸟之王，规则是他制定的，能不能和他齐飞，是他说了算。通过制衡供应商来使自己利益最大化，是苹果的拿手好戏，腾讯也一样。腾讯同时投资微盟和竞争对手有赞，制衡基于微信生态的第三方服务商，微盟给怎么做呢？或许仍然可以参考一下苹果的“俊鸟们”。

歌尔股份早在2013年就开始研究TWS（真无线蓝牙耳机），在迎来TWS爆发潮时抓住机会，成为华为耳机的供货商，苹果为了制衡立讯精密，将一部分订单也转给了歌尔股份。同时歌尔股份研究VR眼镜，华为VR眼镜的主要供应商就是歌尔股份。莱宝科技在2015年左右开始研究中大触摸显示屏领域，后来成为华为笔记本、平板显示元件的供应商，利润逐渐实现上涨。

多元化发展是俊鸟们避免成为“极乐鸟”的有效方法。微盟同样可以持续开拓多元化业务，来增加自己的抗风险能力。毕竟竞争对手有赞已经在“删库事件”中抢客户，若业务有太多重合，直接竞争是不可避免的。

3.乘上新基建的浪潮

在第一部分我们已经了解了，疫情过后，“新基建”成了恢复国民经济的一大浪潮，而微盟的SaaS产品就是传统商业向智慧商业转变的新基建。那么具体怎么做才能搭上新基建的浪潮呢？

关键是炒热私域流量。移动互联网下半场的流量规则是流量质量大于流量数量，场景大于流量，留存大于拉新。私域流量非常符合下半场的流量规则，私域流量的质量高，留存率高。微盟把微信公众号、小程序和线下实体店结合，立足场景，推动智能零售。同时通过精准营销，为企业客户把公域流量转化为私域流量，让企业客户切实感受到微盟的SaaS产品能帮助企业客户将私域流量变现。

同时继续拓展业务，完善行业布局。微盟在5月7日推出智慧餐饮，在行业布局上有智慧零售、智慧酒店、智慧休娱等解决方案。传统商业尚有许多地方未被SaaS产品渗透，完善行业布局的过程也是拓展新基建的过程。

比如当今地摊经济风口涌现，微信支付发布“全国小店烟火计划”，1688发布“地摊经济”帮扶计划，京东启动“星星之火”计划，苏宁推出“夜逛合伙人”计划，微盟能不能推出一款针对贩夫走卒、引车卖浆者的SaaS产品呢？

结语：

微盟集团被多家证券交易所授予“买入”评级，二级市场对微盟集团认可度极高，近日股价接连飘红。但对于微盟来说，增加技术研发投入，重塑用户信任是微盟的首要问题。同时多元化发展，避免成为腾讯“凤凰”下的“极乐鸟”，乘上新基建的浪潮，才能持续增长。

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