【财报速递】表面上看，阅文集团去年净利润增加三成以上，但却是建立在2022年利润下滑超过2/3的基础上。而营收还在下滑，阅文集团如何能找回往日的荣光？

两条腿都软

3月18日晚间，腾讯旗下的港股公司阅文集团（00772.HK）发布了2023年财报。

阅文集团的两大主营业务，在2023年表现都疲软。在线业务营收减少9.5%至39.5亿元，占比56.3%。其自有平台产品、腾讯渠道和第三方平台的收入全面下滑。尤其是腾讯产品渠道收入还剩3.42亿元，同比减少42%。第三方平台收入也减少大约34%。

平均月付费用户从790万增加至870万，但是用户平均每月收入从37.8元减少至32.5元，如果按照年计算，则是从大约454元减少至390元。

同时阅文集团第二收入来源版权运营收入也减少6.1%至30.6亿元，占比43.7%，提高大约1个百分点，主要是来自新丽传媒的影视剧减少导致。

版权运营毛利率大幅减少

两大业务的毛利率相差不大，在线业务是49.8%，版权运营及其他也有45.9%，整体毛利率为48.1%。版权运营和综合毛利率和上一年相比都有所减少，2022年分别是57.7%、52.8%。

收入减少了，毛利率降低了，但阅文集团的净利润却大幅提高了？有什么奥秘吗？

主要是销售、营销费用，一般和行政费用的压缩。

财报显示，2023年阅文集团销售、营销费用减少14%至17.2亿元，一般和行政费用减少6%至11.6亿元，仅仅这两项费用节省3亿元。

此外，其他收入和经营溢利的特殊科目，2022年亏损3.2亿元，2023年却是正值超过0.5亿元，因此在毛利润减少16%的不利情况下，经营利润依旧增加两成以上。

2023年应占共同控制实体业绩2.1亿元和2022年基本持平，最终实现净利润8.05亿元，比2022年的6.08亿元增加32%。

股价对比发行价还腰斩

阅文集团业绩最高年份在2021年，实现营收近87亿元，盈利18.47亿元。

2019年至2021年，阅文集团收入在80亿元以上，2022年营收下滑12%，2023年再度下滑8%，已经连续两年下滑。

从2020年以后，阅文集团要么是低个位数增长，要么下滑，则前后持续4年。

2023年8亿多元净利润也低于2018年、2019年的9亿元、11亿元净利润。

2017年11月，阅文集团挂牌港交所，发行价55港元，募资83亿港元，曾一度涨至110港元，实现翻倍，最低曾跌至不足19港元。

阅文的最新股价27.35港元，还在腰斩中，市值不到280亿港元，市盈率则有34倍，并不低。