来源 | 伯虎财经（bohuFN） 

作者 | 宁成缺

TCL系，这个一贯在并购路上大步流星地巨头，最近又有了新动作。

近期，TCL华星，作为TCL集团旗下的重要子公司，这次确认将以108亿元的巨资，拿下LG显示在广州的8.5代液晶面板产线以及配套的模组工厂，进一步巩固其在面板领域的布局。

回顾TCL的发展历程，彩电业务一直是其心头之肉，核心中的核心。但随着科技日新月异，电视机逐渐失宠，全球出货量和销售量自2015年起便连年下滑，中国市场也不例外。今年上半年，整机出货量更是创下了新低，形势不容乐观。

面对这一困境，TCL选择了重组自救。前几年，他们果断剥离了包括电视机、空调等在内的家电制销业务，成立了TCL实业。同时，TCL将子公司华星光电推上了前台，这家原本主营面板生意的企业，后来更名为TCL科技。

如今，通过TCL实业与TCL科技两大主体，TCL将业务版图精简而聚焦地划分在智能终端（电视）、半导体显示（面板）和新能源光伏这三条主航道上，这三者之间相辅相成，共同构成了TCL在新时代的战略布局。

为了跳出“彩电大王”的固有形象，成为真正的高科技企业，TCL这几年可谓是动作频频，不仅赞助电竞比赛推销高端屏幕，还频繁地收购和跨界进军光伏产业，那么，这一系列操作下来，TCL是否已经得偿所愿？

01 TCL重组转型：面板业务成色几何？

电视机市场的持续低迷并未让TCL停下变革的脚步。这家曾经以电视机销售为主打的企业，如今已通过重组整改，将重心转向了面板业务，并借助一系列并购策略，不断夯实自身的核心技术实力。

在全球大尺寸LCD面板市场中，京东方、TCL华星、惠科、群创和友达分别以26.8%、20.9%、13.6%、10.0%、8.2%的市场份额（按出货面积计算）占据前五的位置。

TCL正是在这样的市场背景下，展开了它的收购行动。TCL此次收购的考量有二。其一，当前面板行业正处于上升周期。回顾过去15年，面板行业经历了四轮周期，平均每三到四年一轮。TCL的此次收购，恰好赶上了新一轮的面板涨价潮。

自2020年下半年起，受疫情等多重因素影响，面板产品需求激增，价格一路攀升。尽管随后市场有所回调，但2023年已成为行业上行的拐点。据市调机构DISS预测，未来几年LCD面板可能会出现新一轮的供给短缺。因此，抓住时机扩大产能，成为TCL当下的首要任务。

其二，LCD在大尺寸电视屏幕上仍占据主导地位，市场份额保持在60%以上，尤其在中低端市场，LCD的优势更为显著。同时，电竞显示屏市场的蓬勃发展也为LCD面板提供了新的增长点。2024年上半年，中国大陆电竞显示器线上市场销量激增30%，达到269万台，销售额也同比增长10%至33亿元。面对如此广阔的市场前景，TCL自然不愿错过。寻找成熟产线成为其弥补产品的重要手段，而LGD广州8.5代LCD面板厂则成为TCL的最佳目标。

据悉，该厂主要产品为电视及商显大尺寸液晶面板产品，设计月产能为180千片大板；其模组工厂LGDGZ的月产能更是高达230万台。家电产业分析师刘步尘认为，此项收购有望助力TCL在产能和产量上追上京东方。

然而，并购之路并非坦途。LCD市场虽然广阔，但竞争也异常激烈，各厂商LCD面板市场售价一度低于现金成本，企业盈利空间被严重压缩。而地缘政治因素也时常影响海外需求，给企业经营带来影响。

这些因素都对TCL的业绩造成了压力。2024年中报显示，公司整体营业利润亏损5.65亿元，同比下降124.43%；净利润亏损4.68亿元，同比下降119.58%。

更为深远的影响在于，面板行业的竞争逻辑正在发生深刻变化。三星、LG等日韩厂商已逐步退出LCD产能的竞争，转向投资新技术如OLED的生产线。而中国大陆厂商如TCL、京东方则在这场“中进韩退”的态势中崭露头角。

虽然TCL在LCD技术中仍占据重要地位，且更多押注在改进型的LCD技术——Mini LED上，但在OLED这个前沿技术领域，其产线布局相对落后。目前，TCL仅有武汉T4一条生产AMOLED面板的产线，且产能尚未达标。

相比之下，京东方在OLED领域的布局更为领先。2024年9月，京东方在成都高新区举行了国内首条第8.6代AMOLED生产线的全面封顶仪式。该产线总投资高达630亿元，设计产能每月3.2万片玻璃基板，将专注于生产高端触控OLED显示屏。

这一对比不禁让人想起二十多年前的情景。当时，TCL集团如日中天，营收远超京东方。然而，在技术路线的选择上，TCL押注了等离子方向的汤姆逊，而京东方则跟进了液晶方向的韩国现代显示。

最终，液晶技术大获全胜，京东方也借此一役反超TCL。如今，京东方市值已达1634亿元，是TCL科技831亿元的两倍。

如今，TCL和京东方似乎又来到了一个关键节点。短期来看，随着各大巨头的退场以及TCL的收购行动，在LCD及其相关技术领域，TCL确实拥有绝对的话语权。但长远来看，LCD产线升级改造的难度不容小觑。如果要实现OLED或其他技术取代现有的LCD产线，所需投资将是一个天文数字，届时历史可能会重演。

02 多元化之路不好走

TCL在面板业务之外，另一大引人瞩目的举动便是跨界进军光伏业。作为多元发展战略的关键一环，光伏产业成为TCL重点布局的领域。2020年，TCL科技豪掷125亿元，成功收购中环集团100%的股权，目标直指中环股份旗下的光伏、半导体业务。

然而，从财报数据来看，TCL中环的业绩却不尽如人意。2024年上半年，其营业收入为162.13亿元，同比下降了53.54%；净利润更是亏损了30.64亿元，同比下降幅度高达167.53%。

在当前光伏业普遍认为晶硅产业利润微薄的环境下，许多企业选择不接低价单、降低开工率以保住利润。但TCL中环却反其道而行之，凭借更低的生产成本，通过高开工率进一步压低硅片价格，以抢占更多市场份额。

结果，今年上半年，TCL中环虽然夺回了6%的市场份额，市场份额升至30%，但由于硅片定价过低，亏损超过了30亿元。面对这一困境，TCL中环在2024年下半年选择跟随另一光伏硅片龙头隆基绿能的步伐，上调硅片报价，试图走出行业低价竞争的泥潭。

然而，与价格上调同时传出的，是光伏圈内被称为“内蒙环”“宁夏环”“宜兴环”的硅片厂大幅裁员的传闻，这些硅片厂显然已经支持不住。

更有意思的是，尽管行业处于下行周期，但TCL中环对国际市场的投入仍在加大。去年，TCL中环增资成为能源公司Maxeon的最大股东，持股比例过半。尽管Maxeon拥有多项核心竞争力专利，但却总是亏损，陷在欧美地区的光伏业下行周期里无法自拔。

此外，TCL还一只脚踏入了智能家居。经过一系列运作，TCL成功拿到奥马冰箱的控制权，并将其更名为“TCL智家”，集齐了空调、冰箱、洗衣机等业务，直接对标海尔智家。

然而，目前的TCL智能家居更像一个充满科技感的营销卖点，想要走高端线路还需要有真正抗打的底层系统支持，否则难以在市场中脱颖而出。而且高层变动也给TCL智家带来了一定的不确定性，10月初，TCL智家董事长胡殿谦已辞职。

在市场低迷时，TCL中环仍进行了大量投资，这无疑加重了公司的财务负担。目前，TCL科技的资产负债率为63.84%，较京东方高出11个百分点，正在逼近70%的财务红线。此外，TCL科技尚有105亿元的商誉“趴”在账上，这些商誉主要为过往溢价收购所形成。

近年来，TCL科技的资产减值损失持续扩大，从2021年至2023年，再到2024年上半年，TCL科技计提的存货跌价损失分别达到19.24亿元、30.84亿元、36.48亿元和19.98亿元。

TCL华星本次收购也面临巨大压力。据悉，交易基础购买价款合计为108亿元，拟以现金方式支付，资金来源为TCL华星的自有或自筹资金。财务压力可谓巨大，如果没有外部注资输血，TCL华星完成本次收购后的资产负债势必进一步提高。

在行业机遇面前，TCL科技冒着风险也要入局，这种扩张策略显得过于激进，市场也并不看好，TCL股价因此持续下滑，市值蒸发超过八成。想要拿下未来的船票，TCL科技需要真正走向科技深处，既要拓宽业务领域，更要深化技术实力。

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