文章来源：华博经纬

出品｜华博经纬

2021年12月，作为植发第一股的雍禾医疗正式敲开了港交所大门，每股发行价为15.8港元，最高涨到了18.9港元，然而，仅仅两年半的时间，雍禾医疗的资本市场表现就从天堂掉落至地狱，截至2024年6月14日，雍禾医疗收于1.020港元/股，离“仙股”仅一步之遥。

面对惨淡的股价，雍禾医疗果断采取了回购措施，只是这回购的力度对于提振股价来说就是杯水车薪。2024年年初至今，雍禾医疗已回购超160万股。以近期回购情况来看，5月份雍禾医疗回购了64.25万股，6月份截至12号，回购了4.7万股，两个月一共花了不到80万港币进行回购。而雍禾医疗的股价也在“大首笔“回购下从年初的2港元降至了1港元左右。唯一值得庆幸的是，雍禾医疗在6月14日注销了156.1万股。

当然，雍禾股价下跌的主因自然不是“抠搜”的回购，而是雍禾医疗糟糕的业绩基本盘。从2022年开始，雍禾医疗就陷入了亏损之中，2023年亏损金额进一步扩大，两年合计亏损6.32亿元。

造成雍禾医疗连年增收不增利甚至巨额亏损的原因，离不开高额的成本费用和连年高涨的营销费用，2023年，雍禾医疗出现超过5亿元的巨额亏损，但仍将近60%的营收用于销售及营销，费用达到了10.44亿元。然而同期研发投入仅为2927万元，约为营销费用的2.8%。

营销上砸下大价钱，但雍禾在内控管理上却没有“下苦功”。2019年，雍禾医疗提出实施医生“三透明”的行业标准，拒绝“影子医生”，拒绝非法行医，拒绝过度医疗。2023年5月4日，国家市场监管总局等十一部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，明确规定医疗美容服务属于医疗活动。

然而2024年2月4日，上海市黄浦区卫生健康委发布的行政处罚公示显示，上海雍禾医院，因“使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作”，违反了《医疗机构管理条例》第47条，被罚款1万元。这里的非卫生技术人员指的就是患者在接受植发手术过程中，主刀医生缺位，护士为患者进行了毛囊种植。

这种情况下，雍禾医疗只能给投资者“画”另外一张大饼。外界对雍禾的第一形象就是植发“一哥”，可最近两年，雍禾医疗却把业务发展重心逐渐放到了养发固发上。2023年，雍禾的医疗养固业务，贡献营收3.89亿元，占总收入的比重已经超过五分之一。今年5月初，雍禾还与福瑞达集团签署了战略合作协议。据悉，福瑞达的生发药品米诺地尔、皮肤麻醉药品利丙双卡因等毛发健康药品，即将获批上市，不难看出雍禾对医疗养固的重视。

为啥对养固业务如此看重，当然是因为这块市场远大于植发。东北证券研报显示，毛发养护服务有持续性的需求，复购率较高，近30%为回头客，与植发业务呈明显对比。过去几年一直处在高速增长期，截至2022年上半年，养发服务行业市场规模达到883亿元。

而雍禾医疗创始人张玉也在接受媒体采访时表示。“植发只是治疗脱发的手段之一，目前市场上100个脱发的人中，99个没有选择植发，因为不是每个人都适合植发”，“目前毛发健康领域的发展正处于转折点，植发市场未来一定会有增量，但不如养发快。”