出品：新浪财经上市公司研究院

作者：新消费主张/cici

近日，逸仙电商发布了2023年第四季度报告及全年业绩报告。2023年第四季度，逸仙电商营收为10.7亿元，同比增长6.7%；净亏损4.95亿元，亏损规模大幅扩大。2023年全年，逸仙电商营收进一步下降7.9%至34.1亿元，净亏损达7.5亿元。

全年营收规模进一步下降，迟迟未能扭亏，逸仙电商或尚未能扭转颓势。分品类来看，公司美妆业务营收连续4个季度销售额下滑，护肤品业务虽有3个季度营收同比增长，但其增势尚未能完全扭转美妆业务的颓势。

经营状况难言乐观，逸仙电商股价表现也多次“告急”，公司多次因平均收盘价连续30个交易日低于1美元而收到纽交所发出的警示函。值得关注的是，自2023年10月17日股价跌破1美元/股后，逸仙电商在此后近5个月的收盘价均未能重回1美元/股。截至2024年3月15日，公司股价收在0.49美元/股。

或是料到若不采取一定的资本运作，公司股价短期内难重回1美元以上， 3月18日，逸仙电商并股，每10股并为2股。并股当日公司股价跌6.94个百分点，收在2.28美元/股，总市值降至2.46亿美元。此次并股恢复合规之后，逸仙电商的股价可否维持在1美元以上或仍充满未知。

市值不足2.5亿美元、多次收退市警示函 靠并股将股价救回1美元以上？

2016年，逸仙电商成功创立。2020年，旗下品牌完美日记表现突出，力压众多国际大牌，位列天猫平台彩妆品类成交额第二名，同年，公司成功登陆纽交所，一时风光无几。

2021年2月，公司股价高达25.47美元/股，市值一度超过160亿美元。从创立到巅峰，逸仙电商用了仅仅不足5年的时间，然而，好景不长，2021年公司股价开始持续下跌。2022年4月，逸仙电商首次因连续30个交易日平均收盘价格低于1美元，而收到纽交所发出的有关ADS交易价格违规信函，后因股价、平均股价在6个月内回升至1美元以上而解除此次危机。

值得关注的是，在2023年11月2日，逸仙电商再次收到了纽约证券交易发出的警示函，原因依旧是平均收盘价在连续30个交易日期间低于1.00美元，然而这次的危机就没有上次那般“好解决”。

根据规定，收到通知后，公司必须在六个月内将其股价和平均股价恢复到1.00美元以上。否则将启动停牌和退市程序。对此，逸仙电商表示，“将考虑采取各种措施，以纠正因对其交易价格造成不利影响而导致的不合规情况，并避免任何可能的退市。”

值得关注的是，自2023年10月17日股价跌破1美元/股后，逸仙电商在此后近5个月的收盘价均未能重回1美元/股。截至2024年3月15日，公司股价收在0.49美元/股，总市值仅2.6亿美元，总市值换算成人民币不足20亿元。

（资料来源：wind资讯）

股价迟迟未见反弹，或是为了规避停牌、退市风险，逸仙电商采取了并股的举措。3月18日，逸仙电商并股，每10股并为2股。何为并股？并股即将多股股股票合并为一股股票的行为，合并后每股股票的面额升高，流通在外普通股股数减少，盈利总额和适应利率不变的情况下，每股收益即每股价市价会升高。并股一般用于公司股价被低估，或股价大幅下降的情况。

并股当日公司股价跌6.94个百分点，收在2.28美元/股（若按3月15日收盘价，并股后股价为2.45美元/股），总市值降至2.46亿美元。虽然并股后股价进一步大幅下挫，但是单从股价角度看，逸仙电商暂时摆脱了1美元股价的魔咒。

但是，这个2美元/股以上的股价又能维持多久呢？这恐怕不是并股所能够解决的，还是要从公司的基本面角度来看。

四年亏超58亿：完美日记落寞、美妆业务连续四个季度同比下滑 护肤业务能成第二增长？

上市后的逸仙电商，业绩开始出现滑坡，2020年公司营收增速大幅下滑、归母净利润更是出现了26.88亿元的亏损。近3年，公司经营仍不见显著好转，2021-2023年，公司营收分别为58.4亿元、37.06亿元、34.15亿元，2022年、2023年分别同比变动-36.54%、-7.46%；公司归母净利润也尚未扭亏，2021-2023年，公司归母净利润分别为-15.41亿元、-8.15亿元、-7.48亿元。值得关注的是，2020年-2023年4年时间，公司累计亏损约58亿元。

然而，令投资者最为担忧的或还是在于持续亏损的同时，公司营收的接连下挫，与美妆业务走颓、第二增长曲线护肤品业务涨势难扛高增大旗直接相关。

从美妆业务来看，逸仙电商旗下美妆品牌以完美日记、Pink Bear、小奥汀为主，其中完美日记仍为最核心的美妆品牌。2017年，逸仙电商凭借完美日记一战成名，成为新锐国货彩妆之光，迅速成为国货彩妆的头部，逸仙电商几乎以每一年一轮融资的速度获得资本青睐，并于2020年11月正式在纽交所敲钟上市，一时风光无两。很长一段时间内，提起完美日记品牌都为逸仙电商贡献绝大部分销售额。

然而，逸仙电商的风光并未维持多久，或因核心品牌缺乏产品竞争力、产品销售过度依赖营销和超头主播，核心品牌完美日记逐渐跌落神坛。2022年彩妆业务的总收入仅为25亿元左右，同比下降约62.33%。进入2023年后，彩妆业务收入颓势并未改善，反倒是在低基数的基准上进一步下降，Q1彩妆业务营收同比下降29.1%，Q2彩妆业务营收进一步同比下降16.6%，Q3彩妆业务同比下降21.5%，Q4彩妆品牌净收入同比下降1.8%。

彩妆业务销售颓势也直接影响了公司2023全年业绩，在公司财报中提及，公司2023年全年业绩下降7.9%主要归因于彩妆品牌净收入的下降。另外，公司也特别提及了护肤品业务对公司整体业绩的提振，但从公司护肤品业务的布局和销售额来看，这种提振效果或并不强势。

从护肤业务来看，通过收购高端品牌来丰富产品线，填补相对空白的护肤品类。公司目前收购的高端品牌，包括Galénic科兰黎、DR.WU（其中国大陆业务）、英国护肤品牌Eve Lom，单价都能够触达到上千元。除此之外，公司还孵化了新品牌完子心选，复制了完美日记上新快、高性价比的特点，价位基本在40到200元。但在产品力上，完子心选远不及Eve Lom、DR.WU（其中国大陆业务）、Galénic科兰黎等品牌。

（资料来源：公司官网）

2023年公司护肤业务营收全年同比增长11.4%达13.8亿元，占总营收的比例进一步提升至40.5%。分季度来看，逸仙电商第一季度护肤品业务的营收为2.45亿元，同比增长34.2%；第二季度护肤业务营收为3.25亿元，同比增长2.3%；第三季度护肤品业务的营收为2.59亿元，同比下降4.1%；第四季度护肤业务营收为5.55亿元，同比增长17.6%。

虽然2023年护肤业务销售额有三个季度同比增长，但增势相对较为缓和，尚未能完全抵消美妆业务下滑对整体业绩表现的拖累。2024年公司营收下滑、亏损状况可否改善一方面要看护肤品业务能否保持住增势，另一方面还要看美妆业务能否有所起色。