《港湾商业观察》施子夫 王璐

没有对比就没有伤害，尤其在本身业绩已经暴跌的情况下，同行却反其道节节攀升，这实在太尴尬了，良品铺子（603719.SH）正属此类。

今年前三季度，良品铺子实现营业收入54.8亿元，同比下降8.66%；归母净利润1939万元，同比下降89.86%；扣非净利润-314.59万元，同比下降102.59%。

01

一年时间，降价策略的后遗症

单季来看，良品铺子第三季度实现营收15.94亿元，同比下降20.81%；归母净利润-450万元，同比暴跌325.20%。

截止前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为7631.29万元，同比下降92.06%；加权平均净资产收益率为0.79%，同比减少7.04个百分点；基本每股收益为0.05元，同比下降-89.58%。

截至三季度末，公司总资产同比下滑了19.84%，归属于上市公司股东的所有者权益同比下滑了3.14%。

对于净利润的暴跌，良品铺子表示，一方面因公司自2023年11月以来在门店渠道对部分产品实施降价策略，降价对毛%利产生了一定的影响，同时营业收入较上年同期有所下降，本年公司通过精细化管理对成本进行了有效控制，抵消了部分前述因素对净利润的影响；另一方面，本年公司提前终止了2023年员工持股计划，对取消授予的权益工具在剩余等待期内应摊销的费用一次性记入本期，且年初至报告期末，公司收到的政府补助同比下降。

至于经营活动现金流大降，公司谈及，主要系年货节节奏的影响，2024年年货节晚于2023年，且2023年四季度销售额较2022年四季度销售额下降，导致2024年前三季度收到的前期销售回款较上年同期有所减少。

简而言之，良品铺子把业绩下滑的主因归咎于收入减少、降价策略以及提前终止持股计划和政府补助减少。

据了解，2023年11月底，公司启动大规模降价，对300余款产品平均降价22%，最高降幅45%，主要集中在成本优化但不影响品质以及复购率高的产品。

西南证券曾指出，大规模降价将使回归良品铺子邻家形象，走向品质好、价格亲民的路线，更贴近消费者需求。此外，价格调整空间主要来自供应链优化、管理费用调整，对公司盈利能力有短期影响，但长期利于整体效率提升。

在当时，良品铺子大降价引发了轩然大波，三只松鼠创始人章燎原、来伊份董事长施永雷等都迅速回应。

章燎原认为，“自良品降价后好多人问我们的战略，其实我们早在一年前就实施了‘高端性价比’战略。”零食的高端性价比，于商业模式而言，是总成本领先的前提下实现高品质和差异化商品；于消费者而言，是低价前提下的与众不同、丰富可选的零食，从零食商供给角度则需要做到“品质高、差异化和丰富性”。

施永雷则表示，来伊份团队一直用户视角，全球精选好品质原料，始终从产业链各环节成本最优同品质价格最便宜，让消费者得实惠，这也是来伊份多年来存在的意义。

02

与来伊份难兄难弟，多数同行业绩大增

刚好接近一年，同行们的表现又怎样呢？

今年前三季度，三只松鼠（300783.SZ）实现营业收入71.69亿元，同比增长56.46%；归母净利润3.41亿元，同比增长101.15%；扣非净利润2.67亿元，同比增长211.55%。

第三季度，公司实现营业收入20.95亿元，同比增长24.03%；归母净利润5153.24万元，同比增长221.89%；扣非净利润3812万元，同比增长210.13%。

来伊份（603777.SH）前三季度营业收入为25.23亿元，同比下降15.96%；归母净利润为-4262.36万元，同比下降1038.26%；扣非净利润为-7515.03万元，同比下降138.91%。

第三季度，公司实现营收7.31亿元，同比下降18.12%；归母净利润-5754.81万元，同比下降15.47；扣非净利润-3373.48万元，同比增长48.92%。

再看另外两家，盐津铺子（002847.SZ）前三季度营业收入为38.61亿元，同比增长28.49%；归母净利润为4.93亿元，同比增长24.55%；扣非净利润为4.24亿元，同比增长12.90%。

第三季度，公司实现营业收入14.02亿元，同比增长26.20%；归母净利润1.74亿元，同比增长15.62%；扣非净利润2.20亿元，同比增长52.40%。

洽洽食品（002557.SZ）前三季度实现营收47.58亿元，同比增长6.24%；归母净利润6.26亿元，同比增长23.79%；扣非净利润5.58亿元，同比增长31.44%。

第三季度，公司实现营业收入18.59亿元，同比增长3.72%；归母净利润为2.89亿元，同比增加21.4%；扣非净利润2.75亿元，同比增长22.24%。

同行们前三季度及第三季度业绩对比来看，除了良品铺子和来伊份下滑外，其他大都保持了不错的增速，且三只松鼠和盐津铺子都保持了双位数的高增长态势。

良品铺子该如何应对失速的业绩？至少目前看起来，2024年最后两个月毫无疑问无法拯救全年的颓势。与此同时，这是否反映了良品铺子一年前掀起的价格战全线失败，是短期失败，又或是中长期也将溃败？这也值得外界观察。

华鑫证券9月4日的研报认为，看好公司门店持续开拓和品类持续创新，公司2024年推出“自然健康新零食”品牌主张，短期内因价格和品牌定位调整，利润受压，但客单数提升效果较为明显。公司持续探索优化门店模型，通过供应链降本增效适配发展战略，提高供应商规模从而降低成本、选品向源头延伸建立供应链壁垒，多方面提升经营效率，长期看，新定位和供应链优化有望助力销售增长和盈利提升。根据半年报，调整20242026年EPS分别为0.25/0.27/0.28（前值为0.50/0.59/0.69）元，当前股价对应PE分别为41/38/36倍，维持“买入”投资评级。

03

第二大股东连续减持上亿，股价今年跌超四成

在9月24日的路演交流活动上，有投资者提出：公司在降本增效端有没有采取可行措施，以提升整体经营效益？

公司表示，目前在保障产品品质的前提下，围绕产品包装优化、大宗原料锁价、原产地直采、包装集采、配送方式调整等精细化管理方式进行成本控制，充分发挥供应链资源优势，完成了公司本阶段降本目标，供应链成本控制见成效。

良品铺子强调，公司当前围绕强化业务创新，来努力提升经营效率。公司已采取在门店渠道对部分产品实施降价策略、供应链提效、精益生产改善、经营成本优化等方式提升经营效率。随着上述措施的稳步推进，预计调整效果将逐步释放，从而提升公司整体盈利能力。

值得关注的是，在三季报披露前的10月8日，良品铺子发布公告称，持股22.16%的第二大股东达永有限公司计划通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过1203万股，即不超过公司总股本的3%，套现约1.5亿元。

更早前一个月左右，9月11日，良品铺子披露，达永有限公司于2024年5月23日至2024年9月10日期间，通过集中竞价交易及大宗交易方式合计减持良品铺子股份356.04万股，占良品铺子总股本的0.89%。公告显示，达永有限本次减持价格区间为11.54元/股至13.14元/股，减持总金额4474万元。

在资本市场表现上，主打价格战的2024年，截至10月30日收盘，良品铺子股价跌幅超过四成，达43.04%。（港湾财经出品）