不抽象，就无法深入思考；不还原，就看不到本来面目。 曲艳丽 | 文
不知不觉，“MSCI纳A”话题，已经持续六年了。
市场的情绪，从最初的激动万分、到一再失望、之后冷静处之，最终回归一颗平常心。
5月14日早间，MSCI宣布，将指数里的中国大盘A股纳入因子从5%提高至10%。26只中国A股将被纳入MSCI中国指数，其中，同花顺、爱尔眼科等18只来自创业板，这是创业板股票首次被纳入。
A股纳入MSCI的过程，没有停止。

在此前公布的扩容计划中，MSCI计划在5月、8月、11月分三步，将A股纳入因子从5%逐步提高至10%、15%、20%。
外资如大军压境，日涨百点的大场面，从未出现。
资金流入的过程是缓慢而持久的。
东吴证券陈李曾形容为“涓涓细流”，不会很快，但也不会特别慢，量变总有质变的过程。
❶  前尘往事  犹记得，A股纳入MSCI，在2014年第一次被炒热时的样子。
彼时正值一轮大牛市呼之欲出，群情激昂。
乐观情绪升至极点，MSCI身后的外资兵团，被想象成仿佛指环王集体出征的样子。
人们激动地换算着，外资涌入A股的资金恐怕要过万亿。
快乐破灭得非常快。2015年6月，在A股最黑暗的日子里，不出所料地，闯关失败了。
2016年6月，刚刚遭遇熔断，又失败了。这一年，连亚洲最穷的国家之一巴基斯坦都被纳入了，挫败感十足。
证监会随后做了很多，例如松绑QFII额度、取消沪港通深港通额度限制、严控停牌时限等。
最终，2017年6月，MSCI如约纳入A股，初始纳入因子仅5%，市场对此有点意兴阑珊。
 ❷  逐步纳入  这一切没有想象的那么糟。
中国发展的太快，一切都是呼啸而来，我们失去了对时间的耐心。
真正纳入的那一刻，2018年5月31日，被动型资金一天之内到位，上证指数上涨54点，录得1.78%的涨幅。此前一段时间，主动型基金、对误差不苛刻的被动型指数基金，早已布局，导致沪深港通北上资金持续强劲流入。
资金的增量是看得到的。
国金证券称，2019年MSCI带来的增量资金约4550亿人民币，是2018年的3.84倍。
新增资金流入是其一，更被看重的是外资视角的“价值投资”理念、以及对投资者结构的缓慢改变。
截至2019年一季度末，外资持股市值为1.68万亿元，而公募基金持股市值也不过1.95万亿元，已可分庭抗礼。
变化都在悄无声息间。国金证券测算，2016年以来，外资占比从1.6%快速升至3.1%。
外资偏爱大蓝筹和行业龙头。像近年来颇受追捧的海康威视、格力电器等，属于非常典型的外资青睐标的。
“2017年以来，外资的影响潜移默化，不同行业之间的PB-ROE关系在逐渐收敛。” 银华MSCI中国A股ETF基金经理周大鹏表示。
新纳入MSCI的市场，约七成在一年之内出现上涨，一个普遍的现象是换手率、波动率开始下降。   ❸  指数家族 
在MSCI指数家族中，共有四只“纯A”指数。

其中，MSCI中国A股指数是最全面的、是MSCI中国全股票指数中的所有A股股票，剔除不在互联互通机制下的。
而MSCI中国A股国际通指数，跟踪被纳入MSCI新兴市场指数的那部分股票。中盘A股今年11月份才会首次被纳入20%，因此目前只有大盘A股。
跟踪“国际通”的基金有很多，但是跟踪“MSCI中国A股指数”的只有唯一一只，就是银华MSCI中国A股ETF(512380)。
目前，MSCI中国A股指数的成分股数量387只，有231只与沪深300指数相同，141只与中证500指数相同，横跨价值与成长。

相较于沪深300指数，MSCI中国A股指数行业分布更均衡，在金融等板块的权重低一些，权重分布也没有那么集中。

市盈率在14倍左右，介于沪深300、中证500之间，而ROE水平却显著高于其他两个指数。

如果以“85%*沪深300+15%*中证500“作为业绩比较对象，MSCI中国A股指数会有小几个点的优势，应该是来源于外资持续性流入的红利。

❹  “拳头”产品  MSCI中国A股指数相当于外资投资A股的基准，堪称“旗舰指数”。

3月份，港交所欲设立针对A股的指数期货，选的也是这只指数。
因此，跟踪MSCI中国A股指数的银华MSCI中国A股ETF，兼具“大中型A股”、“互联互通标的”的特性。
它是目前市场上最大的MSCI主题ETF基金，3月19日成立，首募规模20.59亿元。
4月30日，该ETF在上交所上市。5月7日，其联接基金(006339)也正式发行。
今年年内，纳入因子将从5%升至20%。
“外资将成为2019年最为确定性的增量资金。”国金证券称。

境外增量资金持续流入A股，也将是一个长期的主题性投资机会。

作为工具，银华MSCI中国A股ETF如何配置？适合哪些投资者？
基金经理周大鹏给出专业建议：