导读：美的A+H股上市难掩发展隐忧，业绩报告透视挑战。

3月28日，美的集团揭晓了2024年度的业绩报告，一系列数据跃然纸上，初看之下，无疑是一份耀眼的成绩单。营收跨越4000亿元的里程碑，高达4090.84亿元，同比增长9.47%；净利润则攀升至385.39亿元，同比增长14.29%，毛利率亦稳步提升至26.2%。

然而，当我们深入剖析这份报告，就会发现美的的增长步伐并非表面那么迅捷。与行业内的其他领军者相比，美的是否已稳操胜券，拥有了不可撼动的优势？在繁华似锦的增长背后，美的正面临着诸多挑战，这些仅仅从表面的数据上，是难以窥其全豹的。

市场份额遭受蚕食，增长势头显疲态

2024年，美的集团总营业收入达到4090.84亿元，同比增长9.47%；净利润385.39亿元，同比增长14.29%。虽然仍保持增长态势，但与美的过去的高速增长相比，以及与行业内一些竞争对手的同期表现相比，这样的增速显然并不突出，甚至显得有些力不从心。

美的集团业务版图广阔，涵盖智能家居、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等多个板块，然而，各板块的发展却并不均衡。2024年，智能家居业务收入达到2695.32亿元，同比增长9.4%，占总营收的比重较大，依旧是美的的主要收入来源。

新能源及工业技术业务收入为336.1亿元，同比增长20.6%，增速较快，但目前收入占比相对较小。智能建筑科技业务收入284.7亿元，同比增长9.9%。而机器人与自动化业务收入287.01亿元，却出现了7.6%的下滑，这一数据无疑为美的的多元化发展敲响了警钟。

其中，机器人与自动化业务的下滑尤为令人瞩目。美的在2017年并购库卡后，本期望该业务能成为新的增长引擎，然而现实却事与愿违。从2017年至2022年，该板块年销售收入从270亿元增长到299亿元，五年复合增长率仅为2.08%，远低于同期全球工业机器人市场13.4%的复合增长率，也远低于A股同类公司如埃斯顿、汇川技术等30%以上的复合增长率。

2024年，受全球新能源汽车市场增速放缓、光伏及锂电行业产能调整等因素影响，工业机器人市场需求短期承压，导致该业务收入下降。这不仅拖累了美的整体业务的增长，也暴露出美的在新兴业务领域的发展面临严峻挑战。

基本盘增速放缓，挑战重重

美的的核心空调业务在2024年虽然实现了销量增长，但增速却低于行业平均水平。

产业在线数据显示，2024年我国空调累计产量同比增速高达19.5%，总销量同比增速也有17.8%，而美的空调销量同比仅增加15.5%。这一差距导致美的市场份额较2023年略有下降，按产业在线口径测算约下降了0.6个百分点。

在国内市场，受房地产市场持续下行的影响，家电行业整体需求受到严重抑制。国家统计局数据显示，2024年全国房地产开发投资下降10.5%，商品房销售面积下降11.3%。这直接导致家电产品的销量下滑，美的也难以独善其身，其智能家居业务在国内市场的增长受到严重制约。

在海外市场，尽管美的OBM（自有品牌）收入占比已达智能家居海外业务的43%，产品出口至全球超过200个国家及地区，但市场份额在不同地区和品类上却出现了不同程度的下滑。在欧美等成熟市场，本土品牌和其他国际品牌的竞争压力巨大，美的需要不断提升品牌影响力和产品竞争力，才能在这场激烈的市场争夺战中立于不败之地。

此外，美的集团的毛利率也面临着严峻挑战。2024年，美的集团的毛利率为26.2%，虽然同比提升了0.7个百分点，但与同行海尔和格力相比，仍有较大差距。美的在成本控制方面存在明显不足，原材料价格波动、供应链管理等问题，都对其毛利率产生了影响。同时， 2024年美的集团的应收账款周转天数为29.57天，较前几年有所增加。

高端化之路：荆棘满布，道阻且长

家电行业的竞争格局日益激烈，美的在多个细分市场面临着前所未有的竞争压力。在高端市场，美的的高端品牌COLMO虽然在技术创新和质量上取得了显著成绩，但与海尔旗下的卡萨帝等品牌相比，市场认知度和接受度仍显不足。卡萨帝连续8年占据高端品牌价值榜首，通过推出全空间融合成套方案，涵盖多个品类，满足了消费者对高端、智能、一体化家居的迫切需求。

尽管美的在中低端市场拥有广泛的用户基础和较高的市场份额，但在高端市场，其品牌形象与西门子、博世等国际知名高端品牌相比，仍存在较大差距。

消费者在购买高端家电时，往往更加注重品牌所代表的品质、工艺和服务水平。而美的在这些方面的品牌溢价能力相对较弱，导致其产品在高端市场的定价和利润空间受到严重限制。以万元以上的冰洗市场为例，美的品牌的认知度仅为海尔的三分之一，这使得美的在高端市场的竞争中处于极为不利的地位。

此外，美的的渠道体系与高端定位之间或许存在一定的错位和不匹配。线下高端体验店布局滞后，全国仅有300家COLMO智感体验馆，难以覆盖更广泛的高端消费群体和市场。而海尔旗下的卡萨帝已建成1500家场景体验店，并深度布局高端百货渠道，为消费者提供了更加优质、便捷的高端购物体验和服务。

智能家居短板：生态构建之路任重道远

在智能家居的赛道上，美的虽然早早布局、蓄势待发，但却始终难以突破重重困境和挑战，构建起完善、成熟的生态体系。入口级产品缺失、缺乏自主操作系统和平台、场景化能力薄弱等短板暴露无遗。

在智能音箱这一重要的语音交互入口市场中，与头部品牌天猫精灵、小米（含红米）、百度相比，差距悬殊。而在智能电视这一家庭娱乐入口方面，美的更是缺席。

通过与家电企业合作或推出自有品牌的智能家电产品，华为试图打造全场景的智能家居生态系统，其智能家居解决方案能够实现家电设备之间的互联互通和智能控制，为消费者带来全新的智能家居体验。

在智能家居核心入口的布局中，与华为的鸿蒙系统相比，美的在操作系统层面的缺失使得其在智能家居设备的互联互通和系统整合方面缺乏底层的支持和统一的标准与规范。同时，美的在无屏设备和带屏设备的市场占有率也较低，这使得美的在吸引和留住用户方面与竞争对手存在较大差距。

美的智能家居的场景化能力也较为薄弱，无论是高端化之路的坎坷，还是智能家居生态的短板，都是美的未来发展中必须跨越的鸿沟。