进入2024年，“运动科技第一股”Keep在资本市场的表现可谓十分不如意，在没有利空消息的前提下，市值缩水逾30亿元。

2022年及之前，Keep用户、经营规模快速扩大，这种情况在2023年上半年有所改变，公司的用户、经营规模出现了下滑，好消息是，经营亏损有所收窄。

股价骤跌，市值缩水超30亿

1月4日，港股Keep股价开盘后迅速暴跌并延续至午后，最终以跌幅34.11%收盘，这是公司上市以来录得的最大跌幅，股价也创下新低，当天市值缩水超过24亿港元。

次日开盘，公司股价继续暴跌，一度跌幅逾17.22%，最终收跌13.67%，股价为7.77港元/股，总市值40.84亿港元，TTM市盈率4.73。

短短两个交易日，Keep股价骤跌47.78%，已经接近腰斩，市值缩水超过30亿港元，如此跌幅颇为罕见。

据短平快解读了解，Keep的上市过程颇为曲折，在2022年2月、9月，分别向港交所递交招股书，直到2023年3月，公司提交的招股书才通过审核，IPO有了实质性进展，并于当年7月成功登陆港交所，成为“运动科技第一股”。

Keep上市首日，股价犹如过山车，低点跌幅逾1%，曾一度破发，高点涨幅逾10%，最终以29港元/股收盘，比发行价略高些，股价走势表明了资本对其上市态度存在较大分歧。

随后的一个月，公司股价总体上升，并在8月份来到了42.4港元的高点，这是Keep的高光时刻，此后，公司的股价迎来了较长时间的下跌，期间被纳入“港股通”候选股票，并于12月4日正式生效。

这意味符合资格的境内投资者可以对Keep股票进行交易，本应该是好消息，而结果却是公司股价大跌逾27%，让市场颇为奇怪，此后公司股价进一步下滑。

资本市场是灵敏的，一般是嗅到什么端倪，才会让一家上市公司遭到用脚投票，那么有哪些因素可能促使Keep股价大跌呢？

对于股价大跌，公司的回应是没有收到任何消息。

梳理来看，Keep的首发股东里有26名股东的股份于2024年1月1日解禁，解禁数量高达42745.43万股。

不管是A股，还是港股，大量股票解禁会引起市场的恐慌情绪，继而会造成股票的大跌，这或许是Keep股票大跌的因素之一。

业绩上，2023年刚刚翻篇，具体的财报要到3月左右才会披露，也就是说还有两个月左右的时间，而从2023年中报来看，公司营业收入同比下滑，净利则增长，成绩单差强人意。

或许是部分投资者对公司2023年全年的财报信心不足，提前套现引发股价大跌。

目前，市场上并没有Keep的利空消息，可以排除重大突发事件因素，股价何时止跌，需要交由时间验证。

去年上半年营收，月活跃用户下滑

对于健身爱好者而言，Keep或许并不陌生，公司从2014年开始运营，到了2015年就推出软件“Keep”，此后用户迎来了一波大涨，疫情三年更是迎来快速发展期。

2019年至2022年，Keep实现营业收入分别为6.63亿元、11.07亿元、16.2亿元、22.12亿元，年复合增长率约35%，后三年同比增速分别为66.9%、46.3%、36.6%，增速逐年呈现放缓。

进入2023年，公司营业收入一改快速增长态势，反而出现了下滑。2023年上半年，公司实现营业收入9.85亿元，较上年同期10.12亿元下滑2.7%，这也是公布财务数据以来首次出现下滑。

官网显示，Keep的产品和服务包括APP、消费品、智能硬件。其中消费品包括运动器械与装备、轻食代餐、运动服饰等，而智能硬件包括智能动感单车、智能跑步机、智能手环、智能体脂秤等，两大类产品可以统称为健身产品。

拆分来看，公司的收入由自有品牌运动产品、会员订阅及在线付费内容、广告及其他三大类构成，其中前两者是公司收入的核心。

2023年上半年，自有品牌运动产品、会员订阅及在线付费内容的收入分别为4.66亿元、4.49亿元，前者同比下降9.5%，后者同比增长10%，运动产品收入下滑拖了后腿，主要是健康食品产品的销售额减少所致。

另外，广告及其他收入6943.7万元，较上年同期8832.9万元大幅下滑21.4%，公司称主要是疫情对广告客户造成较大负面影响所致。

对于互联网企业而言，用户数据才是根本，那么Keep的用户情况如何呢？

2019年至2022年，Keep的平均月活跃用户持续增长，分别为2180万、2970万、3440万及3640万，而2023年上半年则下降至2954.9万人，且平均月度订阅会员下降至301.7万。

Keep解释称，一方面是2022年年底和2023年年初中国各地新冠病例激增导致2023年年初健身活动暂时减少；

另一方面是2022年上半年，与新冠相关的限制措施限制了户外活动，导致公司的月活跃用户及订阅会员达到异常高的水平，从而产生了高基数效应。

Keep还表示，影响已经减弱，2023年7月平均月活跃用户及平均月度订阅会员已恢复至2022年同期水平的约90%。

需要指出的是，Keep的月会员留存率在2020年至2022年间一直在下滑，分别为73.3%、71.7%及65.3%。

为何会员留存率持续下滑，又该如何留存会员是公司管理层应当认真思考的！

诚如上文所述，虽然公司2023年上半年运动产品的收入出现下滑，但是会员订阅及线上付费内容的收入则有所增长，公司称主要由于虚拟体育赛事所产生的收入增加。

2018年，Keep推出虚拟体育赛事，若用户成功完成虚拟体育赛事设定的健身目标，可获得赛事纪念品，如奖牌、徽章及虚拟徽章，这可以提升平台用户的参与度。

2023年上半年，公司和拥有HelloKitty及蜡笔小新等热门IP的合作伙伴联名，在社交媒体及短视频平台上推出一系列主题活动及创意营销活动，以推动虚拟体育赛事的增长。

显然，Keep在持续摸索商业模式。

短平快解读认为，虚拟的终究是虚拟的，公司还需要深入挖掘健身达人深层次的需求，从自身层面找出运动产品下滑的根源，例如为何健康食品销售额下滑，是价格问题，还是品质问题，亦或是其他问题等等，同时，举一反三，梳理其余产品，发现不足并改善，给用户更好的体验、服务。

资本宠儿，转变态度

自成立以来，Keep似乎就是资本宠儿，在递交招股书之前，历经多轮融资，累计融资金额约6.48亿美元，融资方包括腾讯、时代资本、软硬、高瓴等，在F轮，公司获得3.55亿美元的融资。

巨额的融资，是Keep在长期亏损中得以生存下来的根本。2019年至2022年，公司归母净利润均处于亏损中，分别亏损7.29亿元、22.4亿元、29.08亿元、1.05亿元，累计亏损59.82亿元。

分析来看，公司同期的毛利均为正，且增长迅速，从初期2.73亿元上升至末期9亿元，这也意味着导致公司亏损的源头在于费用支出方面，主要是销售费用、研发费用、行政费用支出较高，以及优先股公允价值变动所致。

据短平快解读了解，2023年上半年，Keep实现归母净利润11.95亿元，同比2.62亿元猛增3.56倍，主要由于优先股公允价值变动增加所致。

不过，公司经调整仍处于亏损中，亏损净额（非国际财务报告准则计量）2.23亿元，同比收窄29.7%。

摆脱亏损仍然是公司的重中之重。

值得指出的是，公司经调整亏损收窄主要是费用优化所致，销售费用、研发费用、行政开支同比分别减少15.4%、2.1%、6.8%至2.57亿元、2.43亿元、1.12亿元。

其中销售费用大幅减少主要与推广及广告开支有关，这或许也是公司2023年上半年平均月活跃用户有所减少的原因。

显而易见，Keep正在改变，从以前追求用户、经营规模，慢慢转变成谋求盈利，毕竟在融资端越来越难的大背景下，收窄亏损、甚至于扭亏为盈，不断补充“弹药”才是王道。