文/瑞财经 曾树佳

云天励飞（SH688343）又新设立了一家子公司。

近日，深圳市励飞智文科技有限公司成立，注册资本500万元，经营范围包含人工智能理论与算法软件开发等。该公司由云天励飞全资持股。

据天眼查统计，今年以来，云天励飞已对外新增投资了7家公司。

今年上半年，这家基于算法芯片等产品的人工智能企业，营业收入2.89亿元，同比增长97.4%；但归属于上市公司股东的净利润却为-3.1亿元，较上年同期亏损规模进一步扩大。

它的亏损，主要是报告期内股份支付增加所致。

过去七年半的时间里，云天励飞合计亏损26.73亿元，但尽管如此，该公司的实际控制人陈宁，为了在激烈的市场竞争中留住人才，仍不得不持续地拿出不菲的费用，用于股权激励。

外界对此的判断是，若未来公司实施新的股权激励计划，仍将可能产生大额股份支付费用，进而延迟公司实现盈利。

员工激励，成为了悬在云天励飞头上的一把“双刃剑”。

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加大研发投入

9月中旬，作为云天励飞此前IPO的保荐人，中信证券出具了一份有关云天励飞《2024年半年度持续督导跟踪报告》，指出了该公司眼下存在的风险。

上半年，云天励飞实现营业收入2.89亿元，较上年同期相比增长97.4%，主要系智慧行业解决方案及智能硬件产品的收入增长所致，智能硬件产品的收入主要来自公司的控股子公司岍丞技术。

同期，其归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润分别为-3.1亿元、-3.46亿元；截至报告期末，其合并口径累计未分配利润为-19.02亿元。

中信证券认为，其尚未盈利及存在未弥补亏损。即使云天励飞将来能够实现盈利，其亦未必能在后期保持盈利。

未来一段时间，由于人工智能行业属于技术密集型行业，存在持续进行高强度研发的需求，公司收入规模有可能无法支撑公司进行持续大规模研发投入、核心设备采购和市场开拓等活动，由此可能将面临持续亏损的风险。

瑞财经查阅获悉，上半年云天励飞研发投入为1.81亿元，较上年同期增加25.82%，占当期营业收入的62.54%，研发投入占营业收入比例仍保持较高水平。

为加强技术壁垒的构建、保持技术先进性和市场竞争力，它将进行持续大量的研发投入，可能将对公司的盈利产生较大影响。

今年年中，云天励飞经营活动产生的现金流量净额为-5.54亿元，较上年同期净流出增加 2.39亿元，主要系该公司业务发展需要支付购买商品、劳务的现金增加所致。

此外，该公司也存在应收账款上涨的问题。

同期，云天励飞的应收账款账面价值为6.38亿元，较2023年末增加1.46亿元，占当期资产总额的比例为13.46%。

尽管该公司的终端客户主要为各政府机构，信用记录良好。但报告期末，其账龄1年以内的应收账款占比，达到了74.87%。

而毛利率的下降，也是一项主要的挑战。

该公司主营业务收入主要来自于智慧行业解决方案销售、智算运营服务以及智能硬件产品销售。

其中，智慧行业解决方案销售业务，因继续承接前期开拓细分行业市场的低毛利项目，今年上半年毛利率有所下降；智能硬件产品销售主要来自于期内纳入公司合并报表的岍丞技术，而岍丞技术现有业务的毛利率水平较低。

Wind数据显示，2022至2024各年的半年度，云天励飞的销售毛利率，分别为35.72%、29.55%、15.76%，呈现出不断降低的趋势。