文|司凡星 

来源|博望财经

困在地产中的老板电器，依旧没找到逆袭的密匙。

8月26日晚，公司发布2024年上半年年报：营业收入实现营业收入47.29亿元，同比下降4.16%；归母净利润7.59亿元，同比下降8.48%。

营利双降，延续下滑态势。

二级市场上，老板电器的股价也出现明显的下跌趋势，从2017年的历史最高点59.28元/股到发稿前的18.12/股，股价累计下跌超过69.5%，一代明星股沦落至此，不禁让人唏嘘。

来源：百度股市通

拉近时间来看，近60日内股价就下跌19.89%，很明显，市场对于公司未来前景的担忧正在加剧。

市场端，据中国厨卫电器市场专题研究及投资评估报告统计，厨卫电器行业未来中长期增速约为5%，未来想象空间并不高，成长性有限。

存量时代的老板电器，面对业绩萎靡、股价大跌、财务管理风险加剧、年轻化不力、核心竞争力存疑等多重问题，是否会迎难而上，还是一蹶不振？

01

营利双降，主营产品几乎全线下滑

证券分析之父格雷厄姆曾说过，市场短期是一台投票机，长期是一台称重机，穿越高光与低谷，业绩是衡量公司长期价值的核心指标。

拉长时间看，实际上老板电器业绩颓态已经延续3年之久。2021年是老板电器的转折点，彼时，其营收首度突破百亿大关，但是其净利润却开始急转之下，首次出现下滑，同比大幅下降19.81%。

2021-2023年同期，老板电器分别实现营收19.08亿元、20.86亿元和21.77亿元，对应增速则分别为50.77%、9.32%、4.37%。前三年营收放缓趋势明显，今年半年报更是不增反降。

深入财报看，公司第一大收入来源吸油烟机业务同比下滑2.85%，燃气灶业务同比下滑1.17%，消毒柜业务同比下滑14%，主营业务基本全线下滑。

对于业绩下滑，公司解释称，国内房地产行业依然处于出清阶段，厨电行业受到市场竞争加剧、居民消费意愿下降等因素影响，整体市场增速式微。

简单来讲，就是大环境不好。

诚然，老板电器的业绩与房地产行业的发展深度绑定，起伏兴衰背后，一荣俱荣，一损俱损。 

外部环境的影响固然存在，但是自身内因是否更加重要？

事实上，从市场端数据来看，国内市场油烟机、燃气灶的零售额较去年同期增长6.4%、7.8%，但吊诡的是，公司销售收入却下滑4.6%，同竞品的财报暂时还没有发布，但不难预测，群雄争霸之下，老板电器的市场份额或许已经被美的、万和电气等竞争对手慢慢蚕食。

规模之外，发展质量如何呢？

报告期内，其整体毛利率下滑3.64%至48.28%，降幅扩大，盈利能力下滑态势肉眼可见。究其原因，吸油烟机和燃气灶业务毛利率分别同比下降4.31%、3.52%，而营业成本分别同比增加6.47%和6.84%。

内部业绩下坠趋势难止，造血盈利能力堪忧，外部环境之困短期内难以改变， 成也房地产，败也房地产，善弈者，谋势，后知后觉、患上中年危机的老板电器，显然失去了力挽狂澜的最佳时机。

02

应收账款攀升，坏账准备超12亿，现金流下滑56.86%

依托房地产的高速发展，自2010年上市后，老板电器经历了十年的甜蜜增长期，期间，与恒大、碧桂园等国内大型房地产商合作，收入和利润显著提升。

可是，众所周知，恒大暴雷了，据此前公告显示，公司已对恒大的债务全额计提6.6亿元。截至2023年底，公司应收账款高达30亿元，坏账准备增至12.24亿元，截至2024年上半年，老板电器的坏账准备仍有12.21亿元，可以看到的是，恒大暴雷对于其财务状况的影响还在持续。

翻研近几年财报数据来看，老板电器的应收账款逐年攀升。2019年-2024上半年，其应收账款分别为7.26亿元、10.08亿元、15.98亿元、16.90亿元、18.10亿元、18.63亿元。

行业分析师李欣彤表示，应收账款升高，不仅占用资金、降低企业流动性，还存在一定的坏账风险，更折射出企业产品竞争力、市场话语权有待提升。

与此同时，公司货币资金波动也较大，2019年-2024上半年，老板电器的货币资金分别为40.54亿元、39.21亿元、38.02亿元、52.93亿元、19.85亿元、11.47亿元。2022年因加强风险管控促进了销售回款增加，使得公司经营现金流增加，货币资金随之增长。

现金流方面，报告期内，老板电器的经营现金流净额从去年同期的9.60亿元降至4.14亿元，同比大幅下滑56.86%，原因系回款节奏放缓，应付银承到期兑现增加所致。

从财务角度，现金流就是企业血液，甚至比利润重要，叠加应收账款持续攀升、以及恒大暴雷的“余震”影响，老板电器财务管理风险难言乐观。

03

科技含量存疑，年轻化无力，如何竞争？

归根结底，无论穿越行业寒冬，还是打破自身成长瓶颈，产品力才是根本。

近年来，老板电器对于前瞻性科技创新源源不断投入，频频布局厨电黑科技。去年5月，在上海新国际博览中心老板电器隆重发布业内第一套数字厨电产品——创造者i7，今年上半年，还推出了行业首个AI烹饪大模型——食神。

频频抛出科技新概念以及更加智能的新产品，但是，其科技含量，却难以让人信服。本质在于老板电器多年来重营销、轻研发的态度，给了大众一个惯性衍生，从而出现力不从心的无力感。

仅看最近3年，2021-2023年，老板电器销售费用占比分别为24.19%、25.45%、26.8%，而同期研发占比分别为3.61%、3.81%、3.46%，相差8-10倍之多。

值得一提的是，在今年上半年，其研发投入同比上升3.26%，销售费用同比下降12.57%，缓过神来的老板电器，正在发力向科技要增量。

从数字化、科技化的转型来看，目前老板电器也处于概念试水阶段，市场对其推出的科技产品依然知之甚少且存在质疑，未来能否为其业绩加分，还尚未可知。

而从行业竞争角度来看，老板电器的“翻身”之路，依然充满了挑战。

在科技成为生产力的当下，各大竞争对手也在同样创新进化，不断围追堵截、虎视眈眈，厨电虽然是传统行业，但技术迭代、后浪推前浪一点不输新兴行业。

红海竞争，一方面要面对以方太集团、华帝股份等老对手的表的贴身肉搏，避免其凭借雄厚的实力挤压老板电器有限的市场份额。另一方面，还有美的、海尔智家、华为等势力的颠覆。老板电器的处境，可谓前狼后虎，躺赢基本不可能了。

另一边，如今已经45岁的老板电器，面临很直接的品牌老化、年轻化无力的问题。

据企查查显示，老板电器核心管理层除了1956年生人的任建华，1983年生人的任富佳父子，其余成员平均年龄57岁，9位董事成员中，有5位都是2013年之前任职的。

在这个Z世代成消费主流的时代里，AI、loT等技术赋能家电产品智能化已经是大势所趋，可以肯定的是，做出真正贴近年轻人需求的产品才更受市场青睐。

而年近退休的管理层们，无论是新消费把脉，还是新品培育迎合都显得保守且滞后，很难俘获年轻消费者的“芳心”。

对于现在的老板电器而言，寒冬之下，想要摆脱下坠束缚，提高内生动力无疑是当务之急，如何摆脱经营惯性，消除路径依赖，探索出一条创新发展新路在此刻显得更加关键。

END

在厨电行业进入存量世代的关键期，市场争夺更加激烈。未来，老板电器在重重压力下，能否借助AI助力重构护城河，扭转局势，获得消费市场与资本市场的双重认可，还有待时间的验证。