小米公司高管天团

昨日早间，小米正式递交招股书，开启了赴港上市之路，被认为将是今年全球最大规模IPO。招股书显示，中信里昂证券、高盛、摩根士丹利为联席全球协调人、联席账簿管理人兼联席牵头经办人。

早在5月2日上午，凤凰网科技拿到的可靠消息，小米本周将在香港申请IPO，6-7月挂牌，成为首个尝鲜“同股不同权”的公司。虽然那时我们还没等到小米的招股书，但那篇文章已经划出了8个看点：

1，雷军说小米硬件净利润率永不超过5%，会不会打脸？

2，小米到底赚不赚钱？

3，雷军在小米到底占多少股？

4，小米真的像自己说的那样，是一家互联网公司吗？

5，小米生态链到底有多大？

6，小米上港股后，还会上A股吗？

7，小米估值会不会破千亿？

8，小米的海外市场到底怎么样?

如今招股书公布了，虽然目前尚无具体的融资计划和目标股价，但据第一财经报道，接近小米IPO中介方的人士透露，眼下保荐人、投行、潜在投资人普遍接受当前估值至少在700亿美元，IPO之后短期内小米市值超过1000亿美元把握很大。

除了估值，我们不妨再围绕招股书，来对其他7个看点进行解析。

看点1、小米硬件的综合利润率真的不到5%

上周，小米在创始人、董事长、CEO雷军的母校武汉大学召开新品发布会，雷军在会上公开表示：“小米手机的硬件综合净利润率永远不会超过5%，如有超出的部分，将全部返还给用户。”

综合税后净利润是一个总体性的概念，由营业收入扣除各项成本开支，包括研发、销售、广告等之后再除以营业收入得到的净利润率。

毛利润率分别是8.8%和8.3%

从招股书来看，小米公布了毛利润率，其中手机和生态链最新的毛利润率分别是8.8%和8.3%。

2017年的综合利润率4.7%

虽然小米没有公布手机和生态链的综合利润率，但提到了2017年的综合利润率4.7%，这也就是说把高利润率的互联网业务算进去，小米整体的综合利润率也仅为4.7%。所以小米硬件的综合利润率不到5%，雷军并没有被打脸。

看点2、小米其实是赚钱的

从小米诞生第一天起，雷军就一直说，小米手机几乎不赚钱。“几乎”这个词很微妙，再加上前面提到的小米硬件综合利润率确实不到5%，那么小米到底是赚多少钱？这次的招股说明书中给出了答案。

根据招股书披露，小米2015年至2017年收入分别为668.11亿元、684.34.亿元和1146.25亿元，2017年同比增长67.5%；经营利润为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元，2017年同比增长222.7%。

净利润方面，小米2015年亏损76.3亿元，2016年盈利4.9亿元，2017年再度亏损438.9亿元。如果单纯从这项数据来看，小米仅有2016年是赚钱的。

但如果仅从这些来判断小米是亏损的，并不合理。看互联网公司是否盈利，不能单纯看净利润，还要要看经营利润和调整后的净利润，这两个数字，排除财务会计等干扰性因素。

这是因为互联网科技公司通常会在之前融资时给投资人发行不少优先股，如果估值从一开始的几千万美元到了几百亿美元，这些优先股的价值也放大了很多倍，股东的财务浮盈也翻了N倍。但这些股东还没退出，所以他们的投资价值的提升，在财务报表里就会被认为是公司对这些股东的负债。

显然，小米也遇到了同样的情况。净利润和经调整利润之所以有如此大的差距，是因为净利润在经调整利润的基础上，还算入了可转换可赎回优先股公允价值变动、以股份为基础的薪酬、投资公允价值增益净值、收购导致的无形资产摊销等成本。

以2017年为例，小米可转换可赎回优先股公允价值变动达540亿元，以股份为基础的薪酬达9亿元，投资公允价值增益净值为-57亿元，收购导致的无形资产摊销0.02亿元。上述四项，尤其是可转换可赎回优先股公允价值变动，被计入了成本，这才导致小米2017年全年亏损439亿元。

合并收益表：非国际财务报告准则下是赚钱的

所以，在招股书中有显示， 如果按非国际财务报告准则，2015年，小米经调整亏损3亿元；2016年，小米经调整利润达19亿元；2017年，小米经调整利润达54亿元。

小米的招股书中的财务报表，采用的是国际财务报告准则（IFRS），这是在香港上市要求的，而并非美股上市公司财报里常见的一般公认会计原则（GAAP）。如果按照在美股上市所公认会计原则（GAAP），则不会计算“可转换可赎回优先股公允价值亏损”这一项，则小米经调整利润就为正了。

这也就意味着，小米其实是赚钱的。

看点3、雷军在小米到底占多少股？

在招股书还没放出来之前有媒体报道，雷军在小米的占股竟然高达77%。大家之所以对这个数字特别关注，是因为这可能关系到今年中国富豪头衔的归属。

根据福布斯排行榜最新数据显示，雷军目前身价为70亿美元，约合人民币447.48亿元。位列中国首富排行榜第38位，全球首富排行榜第254位。

截至招股说明书签署日，在股权结构上，执行董事、董事会主席兼首席执行官雷军持股比例为31.4%，如计入总股本ESOP员工持股计划的期权池，则雷军的持股比例为28%。

也就是说，即便是小米公司上市后估值超过了1000亿美金，雷军短期内还是没法取代现在拥有453亿美元资产的马化腾成为中国首富。

另外，招股书中还披露小米公司总裁林斌持股13.3286%，品牌战略官黎万强持股3.2375%，高级副总裁洪锋持股3.2207%，高级副总裁刘德1.5494%，高级副总裁王川持股1.1149%，顺为资本CEO许达来持股2.9312%，小米上市前离职的原战略副总裁黄江吉持股3.2375%，原首席科学家周光平持股1.43%。

雷军和林斌持有股份为A类股，每份可以投10票，而其他人持有的为B类股，每份可以投1票。

如果按照1000亿美金估值来计算，即便是持股最少的王川，其身家也将超过10亿美金。

另外，招股书还显示，截止2018年3月31日，有5500多名小米员工持有以股份为基础的奖励。

看点4：小米是一家创新驱动的互联网公司

即便现在小米百货商店电视、空气净化器、净水器等等几乎什么都卖，但在外界眼中，小米依然是一家彻头彻尾的手机公司。招股书显示，2017年小米全球智能手机出货量为9141万台。

小米手机三年出货量和均价

来自国际调研公司IDC最新数据显示，2018年第一季度小米智能手机出货量达到了2760万部，排名全球第四，市场份额为8.2%，同比增长达86.4%。

但是在招股书中，雷军表示：小米是一家创新驱动的互联网公司。招股书显示，小米的营收分别为4个业务板块，分别是智能手机、IOT与生活消费产品、互联网服务及其他。

其中，主要来自智能手机，2017年来自智能手机行业的收入为805.63亿元，占总收入的比例为70.3%。来自IOT与生活消费产品的营收为234.47亿元，占比为20.5%；来自互联网服务的营收为98.96亿元，占比为8.6%。

四大业务收入占比

另外，数据显示，小米近三年互联网服务的收入占比为4.9%、9.6%、8.6%。

尽管互联网收入并没有成为小米的主流收入，但小米的商业模式确实也不同于传统的手机厂商。具体而言，小米是一家以手机、智能硬件和IoT 平台为核心的互联网公司。

从具体数字来看，小米除了是全球第四大智能手机制造商，目前还建成了全球最大消费类IoT平台，连接超过1亿台智能设备（不含智能手机和智能电视）。与此同时，小米还拥有1.9亿MIUI月活跃用户，并为他们提供一系列创新的互联网服务。

从这一点来看，雷军所说的“小米是一家创新驱动的互联网公司”又有能让人理解的地方。

看点5、小米生态链到底有多大？

小米是从2013年开始布局生态链，以手机为核心，周边产品有耳机、小音箱、移动电源，再往外是空气净化器、电饭煲、净水器等小家电。还有一些玩的东西，比如扫地机器人，还有一些生活必需品，比如牙刷、床垫。

在小米递交招股书之前，小米官方宣布，小米生态链年销售额突破200亿元，而且同比2016年增幅达到100%。实际数据和招股书所披露的相差不大。

招股书显示，2017年小米生态链的收入达到了234.47亿元，在整个集团的收入占比提升到了20.5%；截止2018年3月31日，投资了210家生态链公司，超过90家公司专注于开发智能硬件和生活消费产品。

不难看出，生态链已经成为小米公司一股不可忽视的力量。

看点6、是否回A没有进一步消息

今年年初，CDR传闻沸沸扬扬。有多家中国互联网上市公司大佬有表态将要回A，小米也被传将会香港＋CDR实现港股和A股同时上市。传说纷纭，已经被猜成年度悬疑剧了。

但这次的招股书中，似乎并没有透露进一步的消息。

CDR是中国存托凭证（ChineseDepositoryReceipt）的英文缩写，指境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。

互联网公司登陆A股，是个“老大难”问题，因为A股IPO发审机制，要求拟上市企业需连续3年持续盈利，对企业股权结构也有限制。从目前小米招股书上披露的经营数据来推测，小米应该短期内不会回A。

看点7、小米的海外市场稳固增长

小米在招股书中表示，目前小米已进入74个国家和地区的市场。其在印度、缅甸、埃及、俄罗斯、以色列等数十个国家和地区的市场份额，进入前五。

海内外收入占比

此外，从收入来看，2015年、2016年及2017年，小米分别有6.1%、13.4%及28%的收入来自全球其他地区，其中2017年的收入达到了321亿元。

其他方面，招股书显示小米2015年研发投入为15亿元，2016年为21亿元截至2018年3月31日，小米已获得中国国家知识产权局3600多项授权专利，海外注册3500多项专利，并有5800多项专利申请正在受理中。

根据招股书，小米公司将把本次上市所募集的资金用于以下几种途径：

约30%用于研发及开发核心产品，包括智能手机、智能电视、笔记本电脑、人工智能音箱和智能路由器；

约30%用于投资扩大及加强IoT 与生活消费产品及移动互联网服务（包括人工智能）等主要行业的生态链；

约30%用于全球扩张等；

约10%用作营运资金及一般公司用途。

小米公司往年融资历程：

2010年9月28日A轮1025万美元；

2010年12月21日B轮2750万美元；

2011年4月11日B+轮275万美元；

2011年8月24日B++轮60万美元；

2011年9月30日C轮8800万美元；

2011年11月10日C+轮210万美元；

2012年6月22日D轮2.16亿美元；

2013年8月5日E轮1亿美元；

2014年12月23日F轮9.84亿美元+1.5亿美元。

招股书披露小米面临的部分主要风险涉及：

我们于产品及服务所在全球市场（竞争激烈且技术发展日新月异）有效竞争的能力；

我们有效管理增长或执行策略的能力；

我们维持产品及服务的信誉品牌形象的能力；

我们成功管理频繁的产品推出及过渡的能力；

我们扩大及维持用户群的能力，以及用户的参与度；

我们过往产生亏损及有净负债，而日后可能持续产生亏损且未必能宣派或派付股息；

我们维持增长趋势的能力；

我们的营运历史有限，因此难以评估未来前景；

智能手机销售额占我们收入的较大部分；

我们挽留现有广告客户或吸引新的广告客户、维持及增加我们广告预算的份额和及时收取应收账款的能力。