作者：云闲

时隔半年，众人翘首以盼的菜鸟IPO，在今年一季度尾声没有敲响上市的钟声，只等来了阿里巴巴集团的一则公告：

其物流子公司菜鸟智慧物流网络有限公司，已撤回其在香港联交所的首次公开发行及上市申请。

很快，有媒体报道称据消息人士透露主要原因，是由于股票市场状况不佳。显然，尽管菜鸟在物流领域有着不错的业务表现，但是当前的市场环境下，投资者的风险偏好较低，对于新股的认购热情不高。这也意味着，如果在这个时候强行推进IPO，可能会面临估值不理想、融资难度大等风险。

对于阿里来说，此时取消菜鸟IPO或许是一个明智的决策，但同时也看到“1+6+N”组织架构中，曾被认为阿里版图之下最有力冲击千亿市值的种子选手们，正在逐个离席。或许阿里也看到一味地强调规模、壮大生态并没有达到预期的效果。

根据最新的财务数据，阿里巴巴的成绩不算漂亮。

2024财年第三季度业绩（2023年10月1日—2023年12月31日），阿里巴巴第三季度营收2603.5亿元，同比增长5%，低于市场预期。此外，阿里巴巴经营利润、净利润双双下滑，该季度阿里巴巴经营利润为225.11 亿元，同比下降36%，而净利润为 107.17亿元，同比下降77%。尽管对于净利润下滑的原因，阿里方面给出的解释称，是由于持有的股权投资按市值计价的变动，以及提到的减值导致的经营利润降低。

但持续下挫的股价也表达出资本市场的态度，目前阿里巴巴的股价徘徊在71美元左右，距离其最高119.45美元的价格渐行渐远。从投资者角度来看，阿里核心的电商业务增长触顶，扛起AI大旗的阿里云业务份额受到持续的挤压，这一切都表明，阿里正在面对巨大的挑战。

被阿里内部寄予厚望的两大核心板块，淘天集团和云智能集团在最新的财报数据中，只有个位数增长。

其中，核心业务的淘天集团占阿里总收入接近五成，2024财年三季度淘天集团收入1290.70亿元，同比增长2%，经调整EBITA 利润599.30亿元，同比增长1%。虽然马云一声令下“回归淘宝”，但据媒体报道称，低价策略下，淘天的交易买家数、订单量增幅较大，但由于平均订单金额下跌，又抵消了部分GMV的增长。

此外，云智能集团，包含阿里云、钉钉和其他业务，该板块三季度的营收达280.66亿元，经调整EBITA利润增86%至23.64亿元，利润上也仅达成3%的营收增长。

一个残酷的现实，作为中国电商的领头羊，阿里凭借资本的雄厚、广泛的受众筑造的坚实城墙正在被蚕食。一方面在国内的电商领域，很难再有划时代的突破；另一方面，京东的崛起和拼多多的反超之势，都在倒逼阿里，不得不变。

至于要怎么变？阿里在撤回菜鸟赴港IPO申请后的临时电话会议中，透露了一二。

根据阿里对外释放出的消息，菜鸟将更加紧密协同淘天集团和阿里巴巴数字商业集团，提升服务体验。同时，菜鸟将坚定面向全球市场进行物流网络扩张，构建全球竞争力，成为服务世界各地客户的领先网络。阿里巴巴集团将为菜鸟全球扩张计划提供强有力的支持。

一段话，道出阿里接下来的两个重点。首先，阿里对菜鸟有了更多的要求：可以飞，但不能单飞。

按照之前的上市逻辑，菜鸟可以在资本市场上获得青睐，从而延续以往的发展模式，但目前此路已无法通行，独立的菜鸟需要再次回到阿里巴巴的体系之下，助力阿里聚焦核心业务的发展。

其次，阿里将继续加码海外市场，通过在内部跨境电商的比例，利用产品成本优势，继续在海外开疆拓土。

同一份财报中，反观核心业务板块的增速乏力，阿里国际板块营收达到285.16亿，同比增长44%。好消息是国际业务较之前出现大幅增长，沮丧的消息还有其调整后的EBITA利润大幅下滑388%，可见国际电商竞争之惨烈。

贡献出这样业绩的正是速卖通，阿里早在2010年就开始在海外构建电商平台，但身在海外，不仅要直面亚马逊、eBay等本土电商大鳄，还需要迎战同根生的SHEIN、拼多多海外版Temu、抖音海外版Tiktok为代表的跨境电商平台作为后起之秀攻势猛烈，从目前的经营数据来看，由于巨大的投入，阿里国际电商经调整EBITA为亏损31.46亿元，较去年同期的6.45亿元继续扩大，短期内实现盈利仍然有着不小的压力。

唯一的优势在于，阿里国际的速卖通还拥有自建的菜鸟物流，这是其他对手暂时无可比拟的踏实后盾。

近期，美国针对TikTok的一系列动作，也在为出海的中国企业敲响警钟，地缘政治冲突等多方面的影响之下，加码海外投资的阿里同样多了不确定的风险。

但无论接下来如何，阿里自身也在更深处进行裂变，或者说正在藉由菜鸟IPO的回撤，从原本依靠壮大生态带来的规模扩张，再次回到阿里巴巴。