主要观点

本报告选取 CoinMarketCap 收录的全球市值前 500 通证中的娱乐与游戏应用通证，根据项目发展方向分为四类（预测类、竞猜类、游戏类、其他，具体分类见附录），分别从行业生态、市场表现、经济模型和舆情等角度进行分析，得出以下几个观点：

第一，由于结合了区块链提供信任和激励的特性，解决了传统游戏行业中缺乏透明度和虚拟资产流动性低的问题，娱乐与游戏应用是目前落地程度最好的行业之一。但作为先行者，这些应用也暴露出了 DApp 可能出现的各种问题，主要包括现阶段有限的平台性能，较高的用户学习成本和亟待提高的安全性。

第二，市值方面，娱乐与游戏应用行业与整体通证市场在 2018 年 9 月 1 日至 11 月 30 日均有所下滑。该行业市值占整个市场不足 0.5%，比整个市场缩水更严重。

第三，娱乐与游戏行业的单日交易额与整个市场的变化不同步。在 9-11 月期间，整个通证市场的单日交易额有较大程度的上升，娱乐与游戏行业交易额变化稍大，推测是因为行业内项目数量少且市值小，行业交易额易受个体通证的情况影响。

第四，行业市值集中程度上，娱乐与游戏应用行业比金融应用行业集中，但集中程度相对通用平台、支付通证行业较小。项目的主营方向存在较大差异，此差异在二级市场表现不明显。

第五，娱乐与游戏应用行业中，无论现有流通量是否已趋近最大流通量，头部多数项目通证的供应量增速均逐渐放缓或停止。结合收益率来看，2018 年 9 月到 11 月期间，该行业项目通胀率与收益率无明显相关关系。

第六，相比于传统游戏行业的暗箱操作和利益集中，尽管区块链娱乐与游戏应用对相关参与者更公平，但其安全性和便捷性还有待提高。

01  背景概括

娱乐与游戏应用项目，是指室内娱乐活动、室外娱乐活动（如观光旅游）、文娱活动（如晚会、展览）、彩票、电子游戏等行业的通证项目。项目表现形式主要有三类：搭建在其他主网上的 DApp 项目，虽有自行开发的主网但该主网的 DApp 开发功能不对全体开发者开放的项目，应用区块链技术的各类 App 项目。 

除个人用户和投资者外，娱乐与游戏应用行业的主要参与者还包括：开发平台、分发平台、数据服务商、资产交易平台。 

来源：项目官网，TokenInsight

                                                         02  市场表现

二级市场表现在一定程度上反映了行业和项目的发展情况，是投资活动的直接参考。

本部分将金融应用行业与整个通证市场对比，从行业整体和项目个体两个层面，以市值、交易额、收益率、价格、行业集中度和相关性等指标衡量了 2018 年 9 月到 11 月期间金融应用行业的市场表现。

图表2 整个通证市场和娱乐与游戏应用行业的市值变化对比

（2018年9月-11月）

数据来源：CoinMarketCap, TokenInsight

2018 年 9-11 月期间，娱乐与游戏应用行业的市值走势与整个通证市场走势一致，均有较大程度的下滑，最高与最低点几乎同步出现。三个月内，通证市场市值缩水 39.00%，娱乐与游戏应用行业市值缩水 48.99%，行业市值缩水更为严重。推测是因为行业内通证大多市值很小，相对于主流通证抗跌能力弱。

图表3 整个通证市场和娱乐与游戏应用行业的交易额对比

（2018年9月-11月）

数据来源：CoinMarketCap, TokenInsight

注：为了完整展示数据，上图中纵坐标取交易额的对数。

对比发现，通证市场单日交易额与娱乐与游戏应用行业单日交易额差别较大，仅在小部分时候显示出相似趋势。通证市场总交易额上升 42.45%，娱乐与游戏行业交易额上升 69.77%。推测是因为通证行业总交易额受 BTC 等主流通证的影响较大，而娱乐与游戏应用行业项目普遍交易量较小，且行业内项目数量少，行业交易额易受个体通证的情况影响。

图表4 娱乐与游戏应用通证的收益率

（2018年9月-11月）

数据来源：CoinMarketCap, TokenInsight

注：各场景下项目依据市值排名，下同

市值前 500 的通证中，娱乐与游戏应用通证占 21 个。2018 年 9-11 月期间，仅游戏类的 MGO 与 DMT，及其他类的 TIX，共 3 个通证收益为正。MGO 在 9-11 月期间价格上升较为平稳，推测与其较为正面的发展情况有关。10 月 22 日，电脑游戏计费和销售解决方案公司 Xsolla 与 MGO 达成合作，将其作为平台的一种支付手段。10 月底与 11 月初，MGO 接连上线 IDAX、BCEX 等交易所，同时伴随着较为稳定的价格上涨。而 DMT 与 TIX 的价格在一两天内出现了剧烈上升和大幅回落，且上线交易所数量较少，日均交易额仅几十万美元，易受异常情况影响。

图表5娱乐与游戏应用通证的收益率、波动率

（截至2018年11月）

数据来源：CoinMarketCap, TokenInsight

注：圆点直径越大，表示其市值越大；为可视化图中仅展示收益率为负的18个通证。

2018 年 9-11 月期间，娱乐与游戏应用通证的波动率和收益率相关性不明显，包括收益为正的项目（图中未显示）大部分通证的波动较为相近。

                        图表6 行业集中度（截至2018年11月）

数据来源：CoinMarketCap, TokenInsight

截至 2018 年 11 月，娱乐与游戏应用行业市值相对通用平台行业和支付通证行业较为分散，相对金融应用行业较为集中。市值前 4 的通证市值占比仅为 56.76%。市值最大的项目（REP）占整个娱乐与游戏应用行业的 24.73%，其次是 MANA（16.62%）和 MGO（11.43%）。

在有明确使用场景的应用中，预测类 4 个项目占比达 36.23%，其次是游戏类，5 个项目占比 23.36%，竞猜类 5 个项目占比共 14.83%。由于区块链公开透明、不可篡改的特性，用智能合约进行事件预测及结果判定恰好解决了这一过程中可能存在人为操纵的风险问题，因此该类项目获得了最大程度的认可。用于虚拟物品交易的游戏服务平台和链上竞猜类项目也能在各自领域解决一定痛点问题。预测未来该行业仍会维持多场景、项目差异化发展的态势。

图表7 娱乐与游戏应用通证及TI指数之间价格、收益率的相关性

(市值前10；2018年9月-11月) 

数据来源：CoinMarketCap, TokenInsight

2018 年 9-11 月期间，娱乐与游戏应用市值前十的通证中，REP、 MANA、FUN、EDR、STORM、WGR、GNO、SNGLE 与 TI 指数正相关，即与大盘走势一致。MGO 与 DMT 相对大盘走出了独立行情，即呈现了上升走势。

图表8 娱乐与游戏应用通证的上线交易所数量

（截至2018年11月）

数据来源：非小号, TokenInsight

总体来看，通证上线交易所数量仅与市值存在一定程度的正相关关系，与使用场景等其他因素关系不大，情况与通用平台、支付通证、金融应用行业相似。

图表9 娱乐与游戏应用通证的上市价格与当前价格

（市值前30；截至2018年11月）

数据来源：CoinMarketCap, TokenInsight

注：为完整显示数据，上图纵坐标进行了调整。浅灰色部分代表通证上市价格，其他颜色代表该当前价格。

截至 2018 年 11 月，在所有 21 个通证中，6 个通证的当前价格高于上市价格，15 个通证的当前价格低于上市价格。从涨跌幅数据可以发现，3 个通证涨幅超 100%，13 个通证跌幅超 50%，即大部分通证价格相较于上市价格均有较大程度的变动，其中绝大部分受大盘走势影响呈现了较大的跌幅。

03  经济模型与 GitHub 指标

经济模型设计是通证项目的重要组成部分，合理的经济模型有利于项目生态的建设。其衡量指标主要包括通证的最大供应量、现有流通量、年通胀率等。

项目的GitHub指标则主要反映项目代码的人气和技术活跃度。

图表10 娱乐与游戏应用通证的经济模型参数

 （市值前10；截至2018年11月）

来源 | CoinMarketCap, TokenInsight

注：现有流通量通过11月30日市值/价格估算得出。

目前在娱乐与游戏应用行业市值前 10 的通证中，无论现有流通量是否已趋近最大流通量，多数通证的供应量增速均逐渐放缓或停止。结合收益率来看，在此期间，娱乐与游戏应用的通胀率与收益率无明显相关关系。

图表11 娱乐与游戏应用通证的GitHub指标 

（市值前十；截至2018年11月）

来源 | GitHub, GitLab, TokenInsight

注：watches和star在一定程度上表明该通证的受欢迎程度，fork则表明技术活跃度。娱乐与游戏应用行业市值前十的通证中，多数项目代码开源，且开源项目的人气和技术活跃度相对较高，如REP、GNO等项目。

04  舆情分析

舆情是一个行业发展前景的晴雨表。一方面，从中可以发现行业和公众关注点的即期变动，便于了解当前市场的热点。另一方面，长期的舆情波动是行业长期发展的缩影，有利于各类市场主体把握市场长期的发展趋势。

本部分重点考察娱乐与游戏行业热词在 Twitter 和谷歌趋势（Google Trends）的表现，从多个维度分析 2018 年 9-11 月期间娱乐与游戏应用行业的舆情波动情况。

观点：相比于传统游戏行业的暗箱操作和利益集中，尽管区块链娱乐与游戏应用对相关参与者更公平，但其安全性和便捷性还有待提高。

\ Twitter 热词 \

本部分主要是基于 Twitter 头部用户的推文及相应回复所做的热度分析。在娱乐与游戏应用行业中，用户讨论热度最高的词主要分为以下几类：

一、与娱乐与游戏应用行业中项目相关的热词主要有：Dmarket和Wagerr；

二、与游戏相关的热词主要有：devcon、booty和betting。

图表12 娱乐与游戏行业不同时段排名前十的热词

注：%表示每个热词词频在前十热词总词频中占比。

2018 年 9-11 月期间，在 Twitter 社区中讨论热度最高的娱乐与游戏应用项目是 Dmarket 和 Wagerr，其在该行业市值排名分别为第 9 名和第 7 名（截至 2018 年 11 月）。

Dmarket 是一个游戏内虚拟资产交易平台，其利用区块链和智能合约技术实现不同游戏在同一平台或不同平台间的虚拟资产的交易。为了加速其全球交易生态系统的发展，Dmarket 不断优化支付方式和交易流程(如较为频繁地更新适用于 iOS 和 Android 设备的 Dmarket 加密钱包)，在 Unity Technologies 资源商店推出即用型软件开发套件。这些举措使其受到较多游戏玩家的追捧。

另外，Dmarket 于 8 月下旬参加在德国科隆举行的游戏盛会以及 10 月初发布的针对俄罗斯玩家的语言版本，进一步扩大了该平台的市场影响力。据悉，Dmarket 将推出其他语言版本（如韩语、德语、西班牙语、葡萄牙语、法语等），从而进一步推动游戏行业全球生态系统的整合。

Wagerr 是使用区块链技术的体育竞猜平台。其费用相对较低，访问较为安全便捷，此外，该竞猜平台具有竞争力的赔率以及通货紧缩机制广受欢迎。9 月初，Wagerr 上线热门职业拳击赛的投注项目，之后又成为 EGR（全球知名出版商，旗下杂志主要针对欧洲和亚洲观众，关注欧盟市场上的持牌体育竞猜）首款永久加密版杂志，这些动向都使 Wagerr 的话题热度得以提升。

值得一提的是，目前大部分娱乐与游戏行业应用都是基于 Ethereum 平台开发的，因此 Ethereum 也在相关话题中多次出现。另外，devcon（设备控制台）、booty（战利品）和 betting（打赌）等词是娱乐与游戏项目的标配，因此讨论热度高是非常合理的。

\ 谷歌趋势 \

从全球的谷歌搜索热度来看，娱乐与游戏应用市值排名前五的通证中，Augur 和 FunFair 的搜索热度相对较高。MobileGo 和 Endor Protocol 的搜索热度最低，尤其是 Endor Protocol，在 2018 年 9-11 月全球的搜索热度始终为零。

图表13 娱乐与游戏行业市值前五通证的谷歌趋势

来源 | Google Trends，TokenInsight

05  总结与展望

截至目前，娱乐与游戏应用项目面向的场景较为广泛，区块链技术和传统娱乐与游戏领域的预测、竞猜、游戏平台等业务都有结合。这种结合能解决传统游戏行业机制不透明，虚拟资产流通性低的痛点，带来的优势主要有信任机制的建立和用户参与度的提高，但同时也面临着底层平台性能不足，使用门槛高和安全性低的困难。

传统娱乐与游戏行业面临两个主要痛点：

1）传统游戏机制设置的透明性低，玩家处于弱势地位。这里的游戏机制不仅指游戏运行的规则，游戏商决定游戏的运行逻辑，也涉及到结果分配、利益分配机制。传统预测、竞猜类项目，其中心化的运营方式使得游戏运行过程、结果的透明性非常低。因此，玩家的游戏权益无法得到较为公平、公正的保障。 

2）传统项目中可靠的虚拟资产交易平台较少，部分游戏限制虚拟资产的买卖。换句话说，当前只有从法币资产到虚拟资产的价值流通，缺乏从虚拟资产到现实资产的流通路径。虚拟资产的流动性较低，这在一定程度上降低了其价值。

区块链与娱乐类、游戏类项目结合带来的优势主要有二：

1）区块链技术保证机制透明从而提供信任基础，促进价值流通。借由区块链与智能合约技术，各种虚拟资产以数据的形式存储在公共账本上，不仅确立了用户对虚拟资产的所有权和使用权，也为虚拟资产交易提供了信任基础，使用户能在不同平台上对其自由交易，提高了资产的流通性。

2）区块链技术使得项目可以借助通证的经济模型设计形成一套完善有效的激励机制。相比于传统积分体系，通证由于可以进入二级市场交易增值，带有更强烈的金融属性。除了收益之外，通证的发行也让用户拥有项目的治理权，能够参与到社区发展中。 

但是，在区块链技术改造娱乐与游戏项目的过程中，面临的困难也显而易见：

1）平台性能不足无法支撑大规模运行。目前娱乐与游戏项目主要搭建在 Ethereum 平台，其次是 EOS 平台，而部分爆款项目造成的网络拥堵或资源紧缺反映出目前的基础设施还存在一定局限性。Ethereum 平均 TPS 约为 20，每一笔转账都需要消耗 GAS（即手续费），对用户来说是较差的体验。2017 年主网上线的 EOS，虽然 TPS 达到 3000 左右，但网络中 CPU 超支问题会导致账户无法使用，同样无法支撑此类项目的大规模运行。

2）DApp 的使用门槛较高，通证激励未形成良好的用户基础。目前钱包或者 DApp Store 可以看成是各类项目的渠道方，在使用之前，玩家需要创建钱包并理解地址、公钥、私钥等区块链概念，甚至进行资源的抵押与买卖。这些需要一定的学习成本，对于很多用户来说是一个较高的门槛，因此目前的用户群体较小。另外，当前的投机性参与者较多，他们被各类项目的通证激励吸引，希望借此获取收益，而不关心、不参与各类项目的社区建设与规则制定。这在一定程度上导致了通证经济模型的预期远未实现。 

3）部分项目代码未开源，没有充分发挥区块链在该领域的优势，且项目的安全性亟待提高。目前，由于 Ethereum、EOS 等主流开发平台的缺陷及 DApp 本身的缺陷，DApp 极易受到黑客攻击，且黑客屡屡得手，造成较大损失。目前的主流攻击包括预测用于竞猜类项目的随机数攻击，恶意或欺诈性重复数据输入获取高额回报的攻击，使用假币或自动化盗币程序套取真币的攻击等。为解决此问题，除了底层平台的完善外，需要项目方和用户两方面提高安全意识，加强代码审计、安全操作意识等。

附录1  娱乐与游戏应用通证项目评级

（市值前10；截至2018年11月）

来源 | TokenInsight

附录2 娱乐与游戏应用项目场景分类情况

来源：TokenInsight

预测类：基于区块链技术的未来事件的预测平台类应用，允许参与者自由发布预测和参加赌注

竞猜类：应用区块链技术进行线上竞猜的平台类应用

游戏类：为区块链游戏或传统游戏提供服务的平台，包括游戏物品交易平台、游戏推荐平台等

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