风口财经记者 赵冲 实习生 张磊

中国美妆老大易主了。

近日，珀莱雅化妆品股份有限公司（简称“珀莱雅”）发布了2023年年度业绩报告。报告显示，公司营收达到了89.05亿元，同比增长39.45%，净利润为11.94亿元，同比增长46.06%。

珀莱雅正式取代老牌化妆品公司上海家化登上了本土化妆品第一的宝座。然而，业绩整体向上之下仍有隐忧，创始人减持、重营销轻研发等问题依然存在。

代理品牌营收“归零”

年报显示，公司实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%；净利润11.94亿元，同比增长46.06%；扣非净利润11.74亿元，同比增长48.91%，再次突破新高。

延续这一趋势，2024年第一季度，珀莱雅实现营业收入21.82亿元，同比增长34.56%；净利润和扣非净利润分别为3.03亿元、2.92亿元，同比继续增长45.58%、47.5%。

分品牌来看，自有品牌营业收入为88.90亿元，同比增加40.86%；代理品牌营业收入连降三年至0.00元，上年为0.50亿元。

记者发现，珀莱雅越来越依赖线上渠道。

2023年，珀莱雅线上渠道收入合计为82.74亿元，同比增长42.96%，占当期主营业务收入的比例由上年同期的90.98%继续增长至93.07%。其中，公司线上自营渠道的收入为67.48亿元，同比增长50.7%，占比75.91%。

与此同时，珀莱雅线下渠道的收入的占比却逐年下滑。2020-2023年，珀莱雅线下营业收入占总营收比例为29.99%、15.07%、9.02%、6.93%。

重营销轻研发

珀莱雅一直饱受“重营销、轻研发”的诟病，与其快速迭代的势头形成了鲜明对比。

值得注意的是，其2023年继续大手笔投入销售费用。年报显示，珀莱雅的销售费用为39.72亿元，同比增加11.86亿元，增长42.59%，占营业收入的比例为44.61%，上年同期为43.63%。其中，公司形象宣传推广费为35.34亿元，同比增加11.14亿元，增长46.04%，占营业收入的比例为39.69%，上年同期为37.9%。

记者翻阅以往财报发现，2019年至2023年的5年间，珀莱雅销售费用分别为12.23亿元、14.97亿元、19.92亿元、27.86亿元、39.72亿元，分别同比增加38.03%、22.41%、33.03%、39.88%、42.59%，销售费用的增速要比当年度的营收增幅更高。

更值得注意的是，销售费用占同期营收的比重在提高，2019年的销售费用占同期营收的39.15%；到了2023年底，销售费用占同期营收的44.6%，换言之，珀莱雅当年营收的接近一半都拿去做营销广告了。

反观研发费用，2023年，珀莱雅研发费用为1.74亿元，即使较上年度增长了35.59%，但也仅占总营收的1.96%，远低于同行业其他品牌。华熙生物近四年的研发费用一直处于上涨趋势，2022年研发费用率达到了6.1%。贝泰妮亦如此，2022年研发费用为2.55亿元，同比增长14.96%，研发费用率达到5.08%。国际美妆品牌欧莱雅2023年的研发费用率虽只有3.13%，但连续几年的研发投入也已超出10亿元。

盘古智库研究院高级研究员江瀚认为，对于一个化妆品企业而言，研发费用和营销费用的平衡至关重要。研发费用投入不足可能影响到企业的创新能力和产品竞争力，长期来看，这可能会对企业的持续增长造成障碍。而过度依赖营销虽然可以在短期内提升销售额，但也可能导致品牌形象的空洞以及消费者对产品质量的不信任。

高管频频减持

近几年来珀莱雅业绩突飞猛进，也带动了股价的飞涨，2017年上市时，珀莱雅的股价只有10元/股，而如今截至4月23日收盘，已经飞涨到108.25元/股，6年的时间涨了十多倍。

但就是这么赚钱的珀莱雅，管理层在过去几年的时间里不断减持。

年报发布当天，珀莱雅还发布了一份《高级管理人员集中竞价减持股份计划公告》。公告显示，自公告发布之日起15个交易日内至6个月内，上市公司副总经理、董事会秘书兼财务负责人王莉拟通过集中竞价交易的方式，减持其所持有的公司股份不超过78872股，占公司目前总股本的0.0199%，占王莉所持有公司股份数的25.00%；上市公司副总经理金衍华拟通过集中竞价交易的方式，减持公司股份不超过75940股，占公司目前总股本的 0.0191%，占金衍华持有公司股份数的25.00%。

不过珀莱雅历来有高管逢高减持的“传统”。

公开资料显示，自2020年11月起，珀莱雅联合创始人兼董事、总经理，珀莱雅第三大持股股东方玉友开始进行减持。截至目前，方玉友已公布了四份减持计划，减持套现已经超过30亿元。

股东减持，一般会影响外界对珀莱雅市场价值的评估。减持事件，即可视作资金的正常流动，也可能反映企业基于市场宏观调整的临时策略，但方玉友作为公司的大股东之一，其减持动作不免使得投资者担心公司核心管理层或出现重大变故。