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2024年1月26日，讯飞医疗正式向港交所正式递交招股书，拟发行不超过发行后总股本15%的股份。

早在2021年8月，科大讯飞就对外宣称将筹划分拆控股子公司安徽科大讯飞医疗信息技术有限公司（以下简称“讯飞医疗”）上市。当时就有专业人士分析指出，科大讯飞此举旨在让讯飞医疗得到更好的发展并得到市场的合理估值。

2023年6月，科大讯飞推出讯飞星火认知大模型V3.0，同年10月又推出讯飞星火医疗大模型。科大讯飞继续向AI医疗加码，上市的可能性也越来越大。

据了解，自2016年成立以来，科大讯飞医疗股权发生过多次变动，最新一次变动发生在2023年12月。这一次交易中，科大讯飞、顾屿南歌分别以1.8 亿元和0.3 亿元认购讯飞医疗2.14%、0.36%的注册资本；科大讯飞高级副总裁胡国平将所持的1.189%注册资本以1亿元的价格转让给安徽言知，科讯创投将其注册股本总额的0.1784%以0.15 亿元的价格转让给讯飞海河。这四笔交易对应讯飞医疗的估值为84亿元。

领跑国内AI医疗，但持续亏损

讯飞医疗招股书显示，该公司2021年至2023年前三季度的营业收入分别为3.73亿元、4.72亿元和3.24亿元。2022年的同比增速为26.7%，2023年前三季度同比增速为29.0%。各报告期的毛利率分别为50.4%、48.9%及55.2%。

根据弗若特沙利文统计的数据，讯飞医疗2022年的营业收入为4.55亿元，占AI医疗市场份额的8.7%，在AI医疗市场排名第一。

尽管营收增速较快、毛利率稳定，讯飞医疗仍处于持续亏损。招股书显示，各报告期的经调整净亏损额分别为4820万元、1.11亿元和9960万元。讯飞医疗2年又9个月的累计亏损已经超过2.5亿元。

一方面，这是因为市场竞争剧烈，讯飞医疗的销售费用和研发费用开支较高。数据显示，各报告期讯飞医疗的销售开支分别为9100万、1.60亿、1.29亿，占收入的比重分别为24.3%、33.9%、39.7%；研发费用分别为1.60亿、2.42亿、1.96亿，占各期收入达42.9%、51.2%、60.3%。

另一方面，讯飞医疗还面临着存货高企和回款缓慢的问题。数据显示，各报告期内讯飞医疗的存货依次为3236.5万、4688.8万、7187.0万。存货周转天数依次为55.9天、60.0天、110.3天；1至2年的应收账款分别为2365.5亿、7377.0万、1.00亿；2至3年的应收账款依次为1.6万、2226.1万、2620.3万；3年以上的应收账款依次为47.6万、35.2万、1100.6万。

尽管国内医疗资源较为稀缺、分配不均衡的社会背景和人工智能技术的蓬勃发展给了AI医疗很大的发展空间，但是市场整体依然处于“拓荒期”，距离稳定实现收益仍存在一定距离。

在一些分析人士看来，新兴行业暂时的亏损对于资本市场而言是可以接受的，投资者关心的是企业能否在合理的时间内探索出合理可行的盈利模式。

挑战与机遇

尽管在不少人看来，AI医疗市场有非常不错的增长预期，但是其中的风险，特别是AI医疗的伦理问题不容忽视。2023年8月，北京市卫健委就发布了《北京市互联网诊疗监管实施办法（试行）》，要求“医疗机构开展互联网诊疗活动要加强药品管理，严禁使用人工智能等自动生成处方，且人工智能软件等不得冒用、替代医师本人提供诊疗服务。”

还有一些观点进一步认为AI应该作为医生的辅助工具，不能让AI单独负责诊断和决策。如果让AI单独诊断和决策，其产生的风险最终会让AI公司买单，同时会引发公众情绪恐慌，不利于培育市场。

这无疑是众多AI医疗企业需要注意的问题。

在最近的2月23日，外国的一家AI公司Abridge宣布成功融资1.5亿美元，成为AI医疗公司中的一匹黑马。这是一家以生成人工智能驱动的临床文档公司，能够实时将患者与临床医生之间的对话转换为结构化的临床笔记，并直接集成到EMR（电子病历）系统中。

而语音识别同样是科大讯飞的优势。讯飞医疗在招股书中表示，自身的语音技术可以高效地辅助医生撰写电子病历，讯录可以支持超过20种方言，并在华西医院配置使用。

国外公司珠玉在前，讯飞医疗能做出怎样的成绩有待观察。