文|科技茶馆（kejichaguan）

最近，潮玩有点火。

12月，被称为“中国潮玩第一股”的泡泡玛特上市，首日高开超100%，市值突破千亿港元，资本“用脚投票”，表达了对潮玩整个新兴行业的看好。

潮玩经济的崛起，让更多人看到了盲盒市场的广阔蓝海。根据天眼查相关数据显示，截至2020年11月30日，我国今年已新增260余家潮玩相关企业，且近五年来，潮玩相关企业年注册量（全部企业状态）呈现显著的逐年上涨趋势。

（潮玩企业数据/图源：天眼查专业版）

潮玩赛道多品牌的入场加速资本市场的狂热，在泡泡玛特上市后，不少潮玩爱好者也同样兴奋，第一时间入手泡泡玛特的股票，真正意义上成为“潮玩第一股”的股东。

潮玩投资者年轻用户居多，购买股票有的纯属“为爱发热”。但市场越是狂热，就越要澄思寂虑，投资新手不妨借用一些企业分析工具，进行商情、舆情分析，第一时间了解企业经营状况，在信息资讯方面辅助投资决策。

本文通过泡泡玛特的商业数据，尝试拆解这家企业目前面临的机遇和风险，其中一些对公开商业数据的使用方法，是共通的。希望能够为企业关注者提供一些新的思考角度，也帮助潮玩投资者规避风险。

内功外力，引领风潮

潮玩并非新行业，盲盒玩法更是存在多年。但在过去几年，外界对泡泡玛特存在诸多质疑，人们不理解“塑料小人”魅力，不认可泡泡玛特的创新，更是将泡泡玛特称为“泡沫玛特”。

但这一“泡沫”至今未散，源于泡泡玛特不断用产品的迭代和专利认证，展示着它的创新。

1、盲盒IP +优势定价+供应链，完成圈地跑马

泡泡玛特的一大优势，是它以潮玩为切入点，完美的整合品牌IP、定价及线下渠道，不断跑马圈地完成产业闭环。

这方面的优势印证并不难，我们可以用数据稍加解释。在天眼查中，我们看到，泡泡玛特拥有著作权152，专利13项，其中，IP的版权注册占据了一大部分。源源不断的著作发表和专利认证，巩固着品牌的优势。

（泡泡玛特作品著作权查询/图源：天眼查）

截止目前，泡泡玛特共运营了85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP，借由与艺术家的深度合作与对IP的持续挖掘，泡泡玛特正在拥有“泡泡玛特宇宙”。

（泡泡玛特合作艺术家/图源：泡泡玛特旗舰店）

以Molly为超级爆款打开市场，同时打造多元化IP持续玩家的消费购买欲，盲盒成为了撬动消费的钥匙。

值得一提的是泡泡玛特的盲盒定价十分聪明，平均价格为59元，相较于同行，泡泡玛特价格优势明显。半百左右就能体会到抽奖的心理刺激，还有机率抽出溢价数倍的隐藏款，收获社交崇拜和金钱，理性与感性的消费刺激让人欲罢不能。

IP和盲盒、优于同行的价格，是泡泡玛特火爆市场的决定性因素，而如何让市场持续火爆，则依托于品牌对供应链的精细运营。泡泡玛特深耕线下零售的经验，让他们能在量化生产、成本控制、渠道完善等方面发力，2018和2019年，泡泡玛特的存货周转天数稳定在46天，比优衣库还要快一半。

因此，IP挖掘 +价格+供应链整合，构建了泡泡玛特的核心竞争力。

2、线上线下多渠道覆盖，完善品牌产业链

除此之外，泡泡玛特机器人商店的注册专利、葩趣的软件著作专利，都进一步帮助品牌以潮玩为切入点，搭建了一套潮玩产业链。

泡泡玛特占据全国62个城市热门地标的1001家机器人商店与一二线城市的136间零售店（截至2020年6月30日），深入线下消费场景，在一定意义上加强了消费者对泡泡玛特的感知和体验。

（泡泡玛特收益划分/图源：泡泡玛特招股书）

除了零售店和机器人商店，泡泡玛特还加注线上渠道和潮玩展，让泡泡玛特的影响力凝聚并引爆。

值得一提的是，由泡泡玛特举办的上海国际潮流玩具展已经成为亚洲最大的潮玩展，通过全球性的标志性展览连接国内外潮玩市场，进一步扩大自我版图，这让泡泡玛特从潮玩赛道的普通玩家，一跃成为行业领路人。

3、资本看好，如虎添翼

自身的强势之外，投资机构的助推，放大了泡泡玛特的优势。

通过天眼查的记录，我们可以很清晰地了解泡泡玛特的融资历程：上市前共经历8次融资，比其他竞对更受资本看好，从黑蚁资本等后起之秀，到华兴等头部创投机构、橄榄枝源源不断。

（泡泡玛特融资历程/图源：天眼查）

其中，早期就发现泡泡玛特的屠铮（启赋资本、蜂巧资本）、何愚（黑蚁资本），如今也位列泡泡玛特高管席位。

（泡泡玛特高管名单/图源：天眼查）

2013年，泡泡玛特的天使投资人麦刚为王宁引见了彼时仍在启赋资本的屠铮。启赋资本以天使投资人的身份投资了泡泡玛特，并在接下来的两轮融资中持续押注，现在一举获得百倍回报，而后屠铮成立蜂巧资本，同样选择为泡泡玛特加注。

（泡泡玛特投资人屠铮/图源：天眼查）

何愚背后的黑蚁资本，则是在其刚成立不久，就投资了泡泡玛特，其后连投四轮，这一“慧眼识珠”也成为黑蚁经典案例。后续黑蚁成功投出了喜茶、元気森林等头部品牌，成为新消费领域不可忽视的力量。

多家投资机构的连投，证明了泡泡玛特的潜力，而获得资本青睐的泡泡玛特，也并没有被大笔资金冲昏头脑。一个重要的事实是，泡泡玛特创始人王宁、杨涛夫妇，至今拥有公司48%的股权。

（泡泡玛特法人代表/图源：泡泡玛特）

经历多轮融资，甚至不乏华兴、红衫等头部机构的参与，创始团队依然拥有控股权，这证明了泡泡玛特在融资上是清醒而谨慎的。至少在一定时间内，稳定的高管团队能让泡泡玛特继续朝原定目标继续发展。

爆红之后，风险已至

在过去三年，泡泡玛特营收从1.58亿元暴涨到16.83亿元，净利润实现了从156万到4.51亿元N级跳，毛利率高达64%，说一句“印钞机”也不为过。

虽然市场已经用消费买单，但这并不意味着泡泡玛特已经高枕无忧。借助主流的企业分析工具对泡泡玛特进行风险监控以及舆情分析，我们不难感知泡泡玛特正在面临的挑战。

1、IP持续管控问题

随着MOLLY、Pucky、Dimoo、Bobo&Coco的相继成功，泡泡玛特用事实证明了爆款IP的孵化能力。但随着持有IP的增多，运营重心也相应分散，IP在内容延展中极易出现其他风险。

（泡泡玛特涉嫌抄袭新闻/图源：天眼查）

在天眼查新闻舆情监控中，我们看到一场抄袭风波：今年二月，泡泡玛特的AYLA娃娃动物时装系列被爆抄袭DC娃社，顿时引发粉丝暴怒，最终泡泡玛特道歉并下架了产品。

若非对数据和行业动态的收录足够全面，这场发生于粉丝之间的“争吵”也许不会引起我们的注意力。

事实上，这也揭露了泡泡玛特的风险之一，对IP内容管控不严格。影响一个IP的生命周期，也许对泡泡玛特来说无关痛痒，但由此引发的对品牌原创性的质疑，对一个潮玩品牌来说，是十分致命的。

2、强势对手的竞争问题

纵观整个潮玩市场，泡泡玛特并非一家独大。据弗若斯特沙利文报告显示，以2019年按零售价值计算，泡泡玛特虽占有率最高，但也仅占整个大盘的8.5%。这意味着，泡泡玛特虽位列第一，但并未与其他竞争者拉开绝对差距。

并且，实力强劲的对手，如名创优品，已经入场，不难预见的是，泡泡玛特上市后，潮玩市场争夺战才刚刚开始。

（潮流玩具格局/图源：弗若斯特沙利文）

3、接受主流市场的审视

泡泡玛特的定价决定了其产品质量不可能与后期经过人工挑选的高价手办相提并论，产品瑕疵概率大，粉丝对这一点似乎早已心知肚明，在闲鱼的二手交易中，“默认接受原厂瑕疵”已经是心照不宣的交易暗号。

（泡泡玛特瑕疵款产品/图源：黑猫）

走入主流市场，泡泡玛特即将面临主流消费者的检验，除了为潮玩发烧友，其他圈层消费者极易因小瑕疵放弃之后对泡泡玛特盲盒的购买。

写在最后：

在大数据时代，任何商业行为都可以追根溯源，当下风光的泡泡玛特背后也可能暗流涌动。巧用数据提升商业判断，是每个“打工者”的自我修养之一。麦肯锡曾说：“数据，已经渗透到当今每一个行业和业务职能领域，成为重要的生产因素。人们对于海量数据的挖掘和运用，预示着新一波生产率增长和消费者盈余浪潮的到来。”对此，我深以为然。本文客观数据及部分论据源于天眼查以及行业机构，期待看完后能对你有所启发。