持续亏损的京东物流终于在2023年实现全年盈利，来自利息收益对实现扭亏功不可没。

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2023年，京东物流（2618.HK）实现总营收1666亿元，同比2022年1374亿元增长21%。其中一体化供应链客户营收从774亿元增加至815亿元，增长5.2%。好在“其他客户”从600亿元增加至852亿元，增长42%，最终还是将收入增速拉回到两成以上，但还是低于2022年的31%增速。

这是可以理解的。毕竟收入基数已经很大了，再想以高速增长难度就非常大。不过一体化供应链客户的毛利率应该更高，其在总营收中占比下降，会影响最终利润的走向。一体化客户的数量也有所减少，从2022年的大约8万名减少至2023年的7.47万，少了5000多客户。

其他客户营收增量是252亿元，主要来自合并收购的德邦股份（603056）导致。根据业绩预告，德邦股份2023年实现营收363亿元，这意味着扣除这部分收入，其他客户（假设德邦的客户不含一体化客户）营收还剩下489亿元。

2021年，京东物流其他客户营收336亿元，2023年扣除德邦后的其他客户营收489亿元，与之相比增长大约46%。

如果扣除德邦后的总营收1330亿元与2021年的1047亿元，增长则为27%。主要原因还是一体化营收从711亿元增加至815亿元，两年时间增长率不到15%。

再换一种角度看京东物流收入。去年来自京东集团营收大约501亿元，和2022年483亿元增长只有3.7%，增量不到20亿元。

非常有意的是，京东集团2023年营收10847亿元，也是增长3.7%，和对子公司京东物流贡献营收的比例完全一致。

来自其他的客户营收从891亿元增加至1166亿元，增长30.9%，同样不可忽视德邦股份的合并收入贡献。

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京东物流此前没有品尝过全年盈利的滋味。2023年，京东物流终于翻身了，实现净利润11.67亿元，2022年亏损11亿元，成功扭亏。

盈利首先来自毛利率的改善，从2022年的7.4%增加至7.6%，毛利润从101亿元增加至127亿元，有这个利润大池子，后面就好办了。

销售和推广费用增长23%，比营收增速高2个百分点，还有改进空间，应该持平或者低于营收增速才更理想。

研发和一般及管理费用就比较节省了，分别增长14.4%、4.2%。假如这两项费用增幅都和销售费用增长率相当，即保持20%增长，则将增加至37亿元、38亿元，合计比当前多增加5亿元。

不要小看这5亿元，对于一个在盈亏线挣扎的公司来说，盈亏与否就是关键因素。

对于京东物流来说，扭亏关键还是“其他净额”项。2023年，该项为8.6亿元，而2022年为-5.7亿元，一进一出就是大约14亿元。

“其他净额”贡献主要来自1、政府补助等来自7.27亿元收益；2、财务收入从6.2亿元增加至14亿元，主要就是利息收入。带来利息收入的主要是定存、现金和现金等价物等。

京东物流去年总共盈利12亿元，利息收入等贡献14亿元，贡献度为117%。

总结一下：营业成本乃刚性支出，难以节省；三项费用有效控制是基础，而利息收益才是京东2023年最终扭亏的“临门一脚”。

京东物流通过供应链公司持有德邦股份大约72%股权，后者去年实现净利润7.5亿元，对京东物流贡献利润5.4亿元，同样对最终盈利起到支撑作用。

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京东物流以自营为核心竞争力，这使得公司员工数量队伍极为庞大。

至2023年末，员工总数45.7万人，其中运营人员43.6万人，占比超过95%。其中自有配送人员大约35万人，他们在全国33个省级行政区、300多个地级市的大街小巷穿梭，将包裹送到顾客手中。

财报披露，运营员工2023年的薪酬福利开支增长24%至553亿元，相当于每个员工薪酬（非放在口袋里的净收入）大约12.7万元。

2022年，运营员工总支出446亿元，对应大约37.1万人，平均报酬为12万元，2023年略增加7000元，平均每月都超过1万元。京东集团创始人刘强东此前说要增加一线员工的收入，不是空话。

让笔者有点意外的是，京东物流虽然有数十万快递员工，但去年外包费用高达603亿元，超过了为运营体系员工支出的总薪酬（553亿元）。

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最后看一下京东物流在二级市场的表现。

年初至今，京东物流累计跌幅为21%，同期港股恒生指数跌3.5%。

2021年5月，京东物流挂牌港交所，发行价40.36港元，开始曾涨大约两成至48港元以上，但是从2021年8月后就再也没有回到发行价以上。

2021年、2022年、2023年，京东物流分别跌34%、43%、35%。最新股价7.69港元，和发行价相比跌幅为81%。

全年盈利是一个好的开始，股价走出低谷，京东物流还有更长的路要走。