一般来讲，能被央视直播探厂，能被著名主持人撒贝宁参与两个多小时直播，并且公开承认双十一卖断货的企业，足以说明这是一个好企业，经营的肯定也相当不错。然而，令人万万没有想到的是，财报发布后，企业却是增收不增利，而且净利润出现了双位数下滑，下滑幅度比营收增速还高。

2024年4月25日晚，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”，证券代码：301371）发布财报称，2023年上半年营收19.34亿元，同比增长9.29%；归属于上市公司股东净利润7.49亿元，同比下降11.56%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东净利润为7.28亿元，同比下降5.06%。

敷尔佳对此解释称，本期营业收入增长，主要系线上直销收入持续增长所致；本期净利润下降，主要系线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用折旧与摊销增加以及持续加大研发投入所致。

敷尔佳·北方美谷智造工厂

敷尔佳·北方美谷，占地面积约7.5万平方米，总建筑面积近10万平方米，集办公、研发、生产、仓储于一体，同时涵盖了化妆品及医疗器械生产，并引入全自动化立体库房系统，是一座规模宏大、功能齐全的现代化产业基地和“黑灯工厂”。2023年6月，新工厂投产，成为哈尔滨当地“智慧工厂”的代表，具备较高的自动化水平。

2023年11月8日，敷尔佳与央视新闻联手，由著名主持人撒贝宁和王嘉宁对敷尔佳北方美谷生产基地进行实地探访，并进行了两个多小时的直播，包括敷尔佳研发实验室、质检实验室、自动化生产线、智能立体仓储库房等关于产品研发、生产、质检的全过程。

其中，在仓储中心，敷尔佳工作人员说双十一大卖，承认“撒老师”所说的“双十一旗舰店好多产品都断货了”，工厂一小时可以发出422000片。不过，2023年，敷尔佳总产量是下降的。

年报显示，2023年敷尔佳生产量为17829万标准支/贴，同比下降1.07%；医疗器械和化妆品的产能利用率分别为55.29%、74.96%，似乎并未发挥“黑灯工厂”的真正作用。

增收不增利

敷尔佳增速最为风光的时候是2019年，这一年敷尔佳营收13.42亿元，同比增长259.44%，净利润6.61亿元，同比增长231.2%，简直就是增速的天花板。然而之后的四年，敷尔佳像严重透支了一样，增速明显放缓，甚至出现了增速不增利的情况。

2020年-2023年及2024年第一季度，敷尔佳营收分别为15.85亿元、16.5亿元、17.69亿元、19.34亿元和4.09亿元，营收增速分别为18.1%、4.1%、7.21%、9.29%和9.65%。同期，敷尔佳的归母净利润分别为6.48亿元、8.06亿元、8.47亿元、7.49亿元和1.52亿元；增速分别为-2%、24.38%、5.15%、-11.56%和-4.77%。

增收不增利的原因有很多，除了敷尔佳北方美谷基地启用折旧与摊销增加以及持续加大研发投入所致外，清扬君认为，主要是敷尔佳医疗器械产品的毛利率下降所致。

日化行业/化妆品行业，敷尔佳营收10.83亿元，毛利率同比增长0.05%；医疗器械行业/医疗器械行业，敷尔佳营收8.5亿元，毛利率同比下降1.53%或1.32%，这里应该有一处是错误了，因为营业收入、营业成本、毛利率都是一样的。不过结合之前敷尔佳披露的数据，2022年敷尔佳医疗器械类毛利率86.06%，可以计算出2023年敷尔佳医疗器械类毛利率下降1.53%。

此外，根据年报披露的数据，2023年敷尔佳销售医疗器械、化妆品约3941万盒，自有品牌的医疗器械类平均售价由2022年的平均售价47.41元降至44.98元，化妆品类平均售价由2022年的平均售价42.98元降至40.99元，自有品牌的平均售价约45.57元，同比下降1.25个百分点，变动原因是因所售产品的品类、形态、容量等在2023年内随市场需求的变化以及受周期性大促活动的影响，导致平均售价出现一定范围内的波动。

请大家注意下，这里只是自产产品，如果统一大促，外采产品也是一样会降价的，即平均售价有所下降。

在此情况下，敷尔佳毛利率逐步下降很正常。而未来，随着国内竞争加剧，敷尔佳有可能也会加入降价大军，否则难以适应市场，或者说会因此降低市场份额。

当然，毛利率降低的不止是敷尔佳，由高增长变成低增长的也不止是敷尔佳。

“功能性护肤第一股”云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司在2023年出现了首次归母净利润负增长，其中有两点原因或是化妆品行业都需要面临的问题。

第1， 公司产品配方、生产工艺以及外包装升级导致毛利率略有下降。第二，公司主要线上自营店铺平均获客成本上升，公司线上渠道销售业绩受到一定程度影响。

过去，很多人可能认为，新产品新配方新包装都可以促成商品提价，从而提升产品毛利率和公司净利润，但事实上，消费者越来越理性，没有真正形成品牌的产品即便换了新包装，有时候提价的方式也不好用。

与此同时，在电商占比越来越高的化妆品行业，电商的先发优势越来越小了，电商毛利也会随着品牌价值高低而变化，但总体来讲电商的毛利会逐步下降，或者说要维持电商原有的增长，需要投入更多的销售费用。

年报显示，2023年敷尔佳的销售费用为5.32亿元，同比增长36.44%，其涨幅远高于9.29%的营收增速。

当然，上述观点均为个人见解，企业经营还要靠自身努力，敷尔佳可能也会逆势增长，恢复往日辉煌，不过短期内这种情况应该大概率不会出现。