“人是生而自由。”这是卢梭的社会契约论中最广为人知的一句话，“没有约束的自由不是真正的自由 。”

这句话用来形容STO与监管的关系同样适用，“没有监管的STO不是真正的STO。”

行业里面有许多人认为，监管是对自由的限制。殊不知，有效的监管不仅仅是约束，还是一把罩住所有人的保护伞。

笔者认为，目前的区块链行业乱象正是由于缺乏监管导致，行业中有太多的“真空地带”、“漏子”可钻。之前火爆一时的“1CO”，只需要一纸白皮书，就能轻轻松松的募集到数千万的巨额资金，而且项目团队不需对外解释资金的用途和项目进展，即使拿钱跑路也没有相应的法律规管，最后结果如何呢？大家都有目共睹。

STO出现的目的是为了在合法合规的监管下进行具有证券性质的通证发行，一方面保证项目的合法性，使项目得到政策的支持；一方面保障了投资者的权益，使投资者不用担心项目方圈钱跑路。

早在2017年年底，STO的概念便诞生了。美国是STO最早的试验田。STO是美国证券交易委员会（SEC）在看到 Token 这种区块链产生的新物种后，决定将其纳入证券监管而形成的。

在美国，所有的融资类金融活动都在SEC管辖内，项目想融资一般有两种选择，一是在SEC注册然后融资；二是不注册，但在监管下进行融资。目前，在美国发行证券通证最可行的方法是第二种，利用监管法案列出的豁免进行法律合规。

因此，STO的核心是要符合SEC的监管要求。其核心要点：

1）合格投资人；

2） KYC 和 AML （投资人尽职调查与反洗钱调查）；

3）信息披露；

4）投资人锁定期限。

在美国发布STO的相关监管法规之后，越来越多的国家和地区开始跟进，相继出炉自己的监管政策。

目前，从监管政策的宽松程度以及监管国（或者地区）的性质两个维度来看，大致可以将全球国家分为四类：

第一类是如美国、欧盟、加拿大等经济和金融大国，他们对于 STO 态度相对来说偏中性甚至友好态度，与此同时金融监管政策比较完善，不反对但有相关法律法规对其系统监管，保证 STO 完全在监管的掌控之下，同时促进新技术在合法合规情形下创新发展。

第二类是如新加坡、爱沙尼亚、马耳他等国家和地区，对于 STO 的态度比较宽容，监管政策略微宽松，基本处于热情拥抱的态度，这些国家显然希望借这 STO 这一全新的事物在未来全球金融体系（证券体系）重构中占得先机。

第三类比如中国，一直以来对金融体系的管控就相对严格，所以此前对 1CO 进行了一刀切，并对区块链的 Token 化不鼓励。但我们应该看到另外一面，即中国对数字货币的态度虽然非常坚决，但对区块链的态度却相对包容。资产证券化的内在需求，世界各国的争相进入，以及体量巨大的有价资产的流通性需求，势必让更多国家加入到监管大势中来，作为经济和金融大国，中国的举措预计依然从严，但应该不会缺席。

第四类是南美、非洲等相对落后的国家，暂时没有出台监管政策，这是其国家地位所决定的，不论传统金融的影响力，还是科技水平，可能都不足以支撑项目和监管体系。

STO的优势

在传统资本市场，超过70万亿美元的股权市场只能通过IPO这种高门槛、长周期的方式得到流通，在规则下运行了将近1个世纪的IPO手段，也逐渐暴露出资产流通效率的问题。而在债务和不动产市场中，极高的投资门槛使得普通投资人无法参与，很大程度上限制了资产的流动性。

通过STO，可以把现实中的某种金融资产或权益，比如公司股权、债权、知识产权，信托份额，以及黄金珠宝等实物资产，转变为链上加密数字权益凭证，这是现实世界各种资产、权益，服务的Token化。

SPICE Venture Capital创始人Carlos Domingo曾预测：“正如比特币改变货币一样，STO将不可避免地改变股权，因为它们为所有者提供直接、流动的经济利益和快速交付收益。假如每种类型的所有权被代币化，将带来一个巨大的数万亿美元的市场。”

“让任何价值资产得以流通，手持Token可以交易万物”成为价值互联网出现后的一种憧憬。

一些新兴金融人士认为，相较于审核门槛较高的IPO，STO可以创造一个更高效率的资本市场。投资者的参与门槛降低，优质资产流通性进一步提高。同时，STO简化了手续，有着“节省时间，提高速度，降低费用”等各种优越性。而对于融资方来说，融资的效率、时间、成本、地域、信息对称等方面，似乎都优于IPO。

STO的另一大优势是可编程，理想状态中，分红可以直接部署在区块链的智能合约上，只需要往该合约打入一笔资金，分红就可以自动完成。这些新的可编程特性使得传统证券变成了智能证券，STO具备了取代IPO的技术优势。

STO畅想

不再富裕的法国名流将他的庄园通证化出售给全球的投资者，每个月都要将庄园使用的租金分配给通证持有者，普通人成为法国名流的房东。

由于通证的使用大大增加了便利性，某度假酒店的通证持有者自动领到了股东内部优惠券，并保存在手机的Dapp中。通证持有者每年都有巨大的动机去这家酒店度假，酒店空置率几乎为0，因此酒店赚了钱，通证持有者同时获得了消费的优惠和酒店的盈利分红。股东即消费者，消费者即股东，实现了双赢。

手里有充足资金的你500万投资了一个股权投资基金，基金7年后退出。但突然你急需一笔现金周转，于是你把基金的通证在交易所出售，拿到了资金，解决燃眉之急。

STO能在金融世界搅起多大的水花，未来会给出答案。对于已经经历了各种“IXO”收割的普通投资者来说，唯愿不要再是一场炒作吹起的泡沫。