文|翠鸟资本

由于在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，以及大模型产业落地拓展等增加投入，科大讯飞（002230.SZ）承受了上市后首次半年度亏损，股价更是备受打击。

对比一年前发布AI大模型讯飞星火之后的市值巅峰，当前科大讯飞总市值已近乎腰斩。

2021年时，科大讯飞曾提出“2025年实现千亿营收”的业绩目标，但从当下看，此营收目标难度不小。

与此同时，市场亦开始质疑，科大讯飞押注AI大模型赛道是否正确？

大幅预亏

2024年7月6日，科大讯飞股份有限公司发布2024半年度业绩预告，报告预计公司上半年亏损3.8亿-4.6亿元，而去年同期为盈利735 7.2万元，比上年同期下降 725.24 %-616.5 %。

由于这样一份成绩单，与科大讯飞的行业地位、技术水平实在有些不相称。受此影响， 7月8日，科大讯飞一度大跌超5%。

而对于这份远不及市场预期的业绩表现，科大讯飞则表示，主要是2024年上半年公司在全力加大“讯飞星火大模型”研发投入的同时，加快了大模型的落地推广力度所致。2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，以及大模型产业落地拓展等方面，新增投入超过6.5亿元。

值得注意的是，公司此前4年（2020-2023年）的半年报显示，分别实现盈利2.58亿元、4.19亿元、2.78亿元和0.74亿元，2024年亏损超过3.8亿元，这也是科大讯飞2008年上市后首次半年报亏损。

不过即便亏损，因为AI概念，科大讯飞仍旧在二级市场获得较高估值。截至7月23日，科大讯飞总市值约891亿元，在安徽省内上市企业中高居第四，低于海螺水泥、阳光电源和贡井贡酒。

依赖输血

可以说，科大讯飞是人工智能“国家队”。

对于这样的身份，科大讯飞曾在回答投资者提问时指出，“通用人工智能的可持续发展需要构建在自主可控的国产化算力底座上，通用人工智能必须要有中国自己的国家队。美国政府持续收紧对尖端人工智能芯片的出口管制，严格限制英伟达和其他芯片制造商向中国销售高性能半导体，会对那些将大模型构建在英伟达算力上的大模型厂商产生较大影响”。

曾在2019年、2022年两次被列入美国实体清单并且成功应对极限施压，科大讯飞核心技术研究和产品开发平台逐步实现全面自主可控。

在国产大模型方面，科大讯飞也算得上第一梯队。

2023年10月，公司与华为联合发布中国首个全国产支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台，启动了更大参数规模的大模型训练，标志着科大讯飞在国内率先实现了大模型算力底座自主可控。

当然，这少不了背后的巨额投入，人工智能“国家队”的称号使得科大讯飞多年来一直得到政府的输血，其收益依赖政府补贴。科大讯飞将政府补贴计入其他收益项目中。2023年，公司其他收益10.87亿元，公司2023年的归母净利润为6.57亿。

拉长时间线来看，公司近三年其他收益项目逐年增长，净利润严重依赖输血。

豪赌Ai大模型

实际上，科大讯飞此前就已陷入增长乏力困境，大模型一度成为其“救命稻草”。

去年年初以来，人工智能赛道因ChatGPT而大热，有着“人工智能产业国家队”之称的科大讯飞也乘着东风，迎来股价翻倍上涨。

根据国际数据公司统计的数据，2021年，全球人工智能市场规模为885.7亿美元，预计2025年将达到2218.7亿美元，年复合增长率达到26.2%。

投身AI大模型赛道，就意味着高投入，而AI领域的高投入，未见得能有及时反馈的高回报。

一方面，作为“人工智能产业国家队”，科大讯飞一度受到市场追捧。

2023年，科大讯飞依托首批讯飞开放平台，为开发者提供647项AI能力及一站式人工智能解决方案，同时布局了教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融等重点赛道，并持续投入AI学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、智能助听器、讯飞听见等C端产品。

但这样广泛的布局，并没有对科大讯飞的业绩形成助推。

例如在雪球等财经论坛，出现类似评论：“大模型养了个寂寞”、“研发费用高昂，造血能力有限”、“讯飞的下一刻，要看营收增速、开发者平台的增值和大模型的用户数”......类似不看好的言论不胜枚举。

另一方面，尽管大模型市场前景广阔，但竞争日趋激烈，文心一言、通义千问、Kimi、腾讯混元拉开了新一轮竞争，科大讯飞可谓举步维艰。今年1月，星火认知大模型已经迭代到3.5版本，并在6月27日推出4.0版本，科大讯飞势必为此掏出更多的真金白银。

在多重压力之下，早在2023年科大讯飞十大股东当中，共有5个股东选择减持套现。其中，第一大股东中国移动减持了1591.37万股，套现了5.97亿元；第二大股东刘庆峰减持最多，达到3995.56万股，合计套现金额为23.5亿元。进入2024年一季度后，第八大股东王仁华减持了67.2万股，持股比例已从上年末的0.92%降至0.89%。

显然，科大讯飞大手笔押宝AI大模型，这条路真的走对了吗？政府补贴还会持续吗？大模型的变现之路顺畅吗？身为外界的我们不得而知，毕竟这属于科大讯飞的一场豪赌。