2月23日，新式茶饮品牌茶百道更新港股招股书。

港交所网站披露了茶百道聆讯后资料集，茶百道通过上市聆讯，独家保荐人为中金公司。

去年8月，茶百道首次向港交所递表；去年12月，证监会官网发布了其境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。

茶百道梦想的起点是一间有商标无品牌的街边小店，从川渝走向全国，这次他们要冲刺港股。

01

营收依赖加盟店

仔细研读茶百道招股书不难发现，其商业模式主要是加盟扩张赚取利润。

截止2023年12月31日，茶百道的门店数量已达到7801家，而这其中绝大部分都是加盟店。

截至2021年、2022年及2023年12月31日及最后实际可行日期，茶百道门店网络中分别有5,070家、6,352家、7,795家及7,921家加盟店，均占截至相关日期在营茶百道门店总数的99.0%以上。

按茶百道招股书中披露的按分销渠道划分的收入明细，加盟店收入占比连续三年都达到了惊人的99%以上。

不难看出，加盟店带来的收入是其主要利润来源。

但加盟费并不占茶百道的利润大头，茶百道真正赚钱的是向加盟店销售产品和服务。

根据招股书披露的数据，从2021年到2023年，销售货品及设备所占收入百分比都在95%左右，特许权使用费及加盟费收入只在4%左右。

销售货品设备是指品牌向加盟店加盟店销售乳制品、茶叶及水果等制作茶饮的材料及配料，以及包材和门店设备。

那这些货品设备从哪里来的？很显然，茶百道并不生产货品设备，他们只是供应商的搬运工。

茶百道每年要向五大供应商采购乳制品、茶叶、果汁等原材料，而这一部分支出需要茶百道60%以上的收入。

与此同时，茶百道的加盟费用也并不算便宜，尤其是和同为主打中低端市场，不约而同在23年递交港股书的几家茶饮品牌相比之后。

根据立鼎产业研究网出具的《2023年茶饮（奶茶店）头部品牌加盟政策、加盟单店盈利模型对比分析》，茶百道加盟初始投入需要38.5万元起，“对家”古茗需要33.18万元起，沪上阿姨需要23.16万元，蜜雪冰城需要25.28万元起。

加盟店不仅要交加盟费，还要通过茶百道这个中间商购买原材料及设备。较高的门店成本，也使其茶百道的扩张速度变慢。

根据壹览商业的数据统计，2023年茶百道的门店规模增速仅为21.52%，而同样冲刺港股的其他奶茶品牌增速都要比茶百道高。其中，古茗门店规模增速为55.33%，沪上阿姨门店规模增速为39.89%，蜜雪冰城门店规模增速为26.05%。

02

市占率落后，凭什么突围？

2024年年初开始，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨也相继在港交所递交了招股书。

而除却已经提交招股书的这几个品牌，新中式茶饮的代表——霸王茶姬、茶颜悦色也有上市的传闻流出。

新式茶饮品牌扎堆港股上市，资本市场的战争悄然打响，“奶茶第二股”究竟花落谁家？

对比递交的招股书可以发现，茶百道的营收并不算高，财务数据比较亮眼的就是其30%以上的毛利率了。

茶百道2021年至2023年的营收分别为36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元；2022年和203年同比增速分别为16.01%、34.8%。同期毛利率分别为35.7%、34.4%及34.4%。

招股书数据显示，2021年至2023年九月，蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元和153.93亿元，同比增速分别达到了121.18%、31.2%和46.0%，毛利率分别为31.3%、28.3%和29.7%。

2021-2023年前9月，沪上阿姨营收为16.4亿元、21.99亿元和25.35亿元；2021年和2022年，沪上阿姨的毛利率分别为21.8%、26.7%。

2021年、2022年以及2023年前9个月，古茗营业收入分别为42.83亿元、55.59亿元以及55.7亿元；毛利率为30.0%、28.1%及31.0%。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计算，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额为6.8%，较2022年的6.6%进一步提升。2023年，茶百道门店的总零售额约169亿元。

根据市场份额推测，占据新式茶饮的市占率前两名的是，也递交了上市招股书的蜜雪冰城和古茗。

据艾瑞咨询预测，2023-2025年新茶饮行业的市场规模增速分别为13.4%、6.4%、5.7%。

新式茶饮市场已经趋于饱和，因此，不少茶饮品牌都将目光瞄准了下沉市场。

茶百道的门店数量占比最高的还是新一线城市，新一线城市门店所带来的收入占比也是最高的。

除却门店数量早已过万的蜜雪冰城，2023年，书亦烧仙草、古茗、茶百道、沪上阿姨都喊出了要向“万店”迈进的口号。中端茶饮品牌选择疯狂的开店扩张。

高端茶饮路线的奈雪、喜茶也主动放下了身段，调低产品价格，走向二三线城市商圈乃至县城。

前面早已提到，加盟店过高的加盟成本使得茶百道的加盟扩张增速较慢。如果保持高成本那么势必无法扩张提高市占率，如果降低成本那毛利率必然随之下降。

在全体奶茶品牌疯狂内卷的背景下，茶百道有些进退维谷了。

03

质量风波不断

茶百道近些日子小“火”了一把。

3月14日晚，湖北经视“3·15特别报道”曝光了茶百道武汉和辰广场店，为了让食材保证新鲜，门店员工化身掌管视频保质期的神，手动更改食品日期标签。

据湖北经视报道，在对茶百道位于武汉的一家线下门店进行卧底调查后发现，该店没卖完的食材不会倒掉，而是换一个新的有效期标签，以“合规”使用过期食材。同时，店员还会反复叮嘱要记得更换标签，但晚上七点半之后便不再打新的标签，因为奶茶品牌督导人员晚上下班了，没有人来检查。

不过对于茶百道而言，这次曝光也并不算完全的坏消息，因为同行古茗、书亦也被曝光了食品质量问题，可惜的是并不是所有奶茶品牌都传出了这种负面新闻。

茶百道的内心恐怕有些焦急了，毕竟今年2月底才更新招股书，在这种关键节骨眼掉链子实在是不应该。

而这并非茶百道第一次传出食品安全质量问题，这也不是第一次茶百道使用过期食材，早在2021年9月“茶百道使用过期原材料”便冲上过热搜。

截止3月26日，在黑猫投诉上搜索茶百道可以得到2197条投诉结果。投诉内容是产品质量、服务态度都有，但主要还是集中在食品安全质量问题。消费者反映在奶茶中喝到钢丝球、蟑螂、塑料袋、头发等各种异物。剩余的则是茶百道的服务问题，服务态度差、商品维权客服拒绝处理等也在投诉内容中屡见不鲜。

前面也提到了茶百道过度依赖加盟店，这也使得品牌管理没有那么直接和高效，因此质量、服务问题频发，成为茶百道的一块心病。

制作出高性价比高质量的产品才是得以在市场竞争中占得优势的关键。无论是奶茶市场竞争还是上市之战，对于茶百道而言，其食品安全质量问题必须重视并改善。

这场奶茶品牌上市之战大戏刚刚拉开帷幕，究竟谁能突围？茶百道能否成功？我们拭目以待。