6月23日，叮咚买菜向美国证监会更新了IPO上市申请文件。6月29日晚，叮咚买菜正式登陆纽交所，发行价23.5美元。每日优鲜与叮咚买菜同时争抢“电商生鲜第一股”，但每日优鲜上市后股价惨跌，叮咚买菜首日上市后股价坐上“过山车”，首日总市值达55亿美元。

成立不到4年的叮咚买菜，凭借着前置仓的“脸面”以及自身营销手段，迅速圈层并挤入生鲜电商领域，在流量逐渐失利的后互联网时代，叮咚买菜仍延续“烧钱换市场”手段。尽管上市成功，但也就埋下“隐患”，作为生鲜电商领域的黑马，上市后变幻莫测的股价蕴藏着叮咚买菜的隐忧。

财务数据“隐晦”，亏损仍然未解

据了解，叮咚买菜是一款自营生鲜平台及提供配送服务的生活服务类APP，主要提供的产品有蔬菜、豆制品、水果、肉禽蛋、水产海鲜、米面粮油、休闲食品等。根据新招股书显示，整个2020年度，叮咚买菜的订单总数为1.985亿。据此计算，叮咚买菜在2020年的日均订单约为54.38万。

叮咚买菜亮眼的订单量并没有带来盈利，相反的是营收增长亏损也在增长。据悉，2019年，叮咚买菜净亏损18.7亿元人民币；2020年，净亏损增长至31.77亿元人民币；而到了今年第一季度，净亏损也达到13.85亿元人民币。招股书显示，叮咚买菜在2019年、2020年和2021年第一季度的总运营成本和费用分别为56.21亿元、144.98亿元和51.36亿元。

在江湖老刘看来，叮咚买菜有着亮眼的数据，但是运营成本和费用支出远超于总收入，入不敷出。随着叮咚买菜的上市，对其运营的要求将进一步提高，随之而来的是各项成本的增加，盈利遥遥无期，亏损仍是未解之谜。

烧钱效应持续扩大，前置仓模式仍待考究

生鲜电商的重点终究是落在“生”和“鲜”上，运输过程中冷链的配置必不可少，但这套装备不仅价格高昂，且有着严格的要求。预冷、包装、仓储、运输、配送等环节，主要的基础设施有冷库、冷藏车、保温盒、超市的冷藏陈列柜等。单是在冷链物流上，叮咚买菜就要烧掉不少钱。

商业模式之争关系着生鲜电商们的存亡。叮咚买菜采用的是前置仓模式，投入高经营成本高，回报周期长，导致其“烧钱换市场”，投入巨大，连年亏损，靠融资续命，上市只是叮咚买菜补血的措施。

据悉，叮咚买菜的前置仓尽管解决了用户的痛点“最后一公里”，但自身承担着许多重压。叮咚买菜打造了950个前置仓，也许前置仓对用户而言是忠贞不二的选择，但对于叮咚买菜而言，前置仓采用的是轻资产模式，要耗费巨大的人力和物力，前置仓面积小导致生鲜有所损耗，间接导致复购率降低。

在江湖老刘看来，生鲜电商们内卷挑起“烧钱大战”。使得烧钱效应持续扩大。叮咚买菜凭借着前置仓打法出圈，但前置仓仍然存在着缺陷，投资巨大回报周期长是其致命弱点。叮咚买菜上市寻求补血，若再不盈利，在未来叮咚买菜将会呈现不可控的局面。

生鲜赛道竞争激烈，生存压力过大

叮咚买菜尽管上市也难以改变其水深火热的现状，但每日优鲜是其老对手，上市首日号称“社区零售数字化第一股”在纳斯达克挂牌上市，首日开盘报10.65美元，较此前给出的每ADS13美元的IPO发行价下跌超18%。随后跌幅进一步扩大，截至收盘下跌25.69%，报9.66美元。

每日优鲜的开局让人大跌眼镜，随之上市的叮咚买菜并不让人值得期待。叮咚买菜作为生鲜电商领域垂直玩家中的一员，想在生鲜电商赛道角逐并问鼎，似乎并不容易。生鲜电商行业作为流量入口，互联网巨头们纷纷抢滩风口。滴滴试水“橙心优选”，拼多多自建“多多买菜”“快团团”，美团开通“美团优选”，巨头林立的生鲜赛道，生存压力过大。

巨头们在赛道加码，垂直类玩家被紧逼急于IPO，而今，以叮咚买菜为例的生鲜垂直玩家已经成功上市，但上市并不是终点。生鲜电商市场依旧背靠流量，互联网巨头们自带流量，持续加码烧钱，步步紧逼，叮咚买菜尽管上市也难以改变压力巨大的生存环境。

在江湖老刘看来，生鲜电商市场前景光明，将来的战场将变成精细化的竞争，互联网巨头们加码举旗杀入，不断烧钱补贴获取用户。叮咚买菜作为垂直类玩家，凭借自身难以杀出血路。上市不是叮咚买菜的终点，是生鲜电商领域另一轮厮杀的终点。急速前进扩张的背后，叮咚买菜隐忧长存。

江湖老刘，TMT行业观察者，知名IT评论员。