今天，洋河股份再次领跌A股白酒板块。

各大股吧中，中小投资者都要炸锅了，纷纷喊话让洋河股份的大股东增持。

当然，投资者也不是强人所难。增持本就是一件再正常不过的事情，何况茅五洋泸汾五大酒企之中，就剩下洋河股份没有增持动作了。

别家企业都可以“基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心、对公司长期价值的认可和切实履行社会责任的目的，支持公司未来持续、稳定发展”，唯独洋河股份不可以？

分红倒是历来不手软，而且根据洋河股份的股权结构，此前的管理层是控股大户，自然也享受到了高额的分红。

大股东吃饱吃好，就不管中小投资者了？

五大酒企之中，仅洋河未增持

近日，山西汾酒发布公告称，控股股东也即山西杏花村汾酒集团，拟于公告发布后6个月内增持公司股份不低于1亿元、不高于2亿元。

要知道，在本次增持之前，山西杏花村汾酒集团的持股比例已经高达56.57%，拥有绝对控股权。之所以仍然坚定增持，是“基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心、对公司长期价值的认可和切实履行社会责任的目的，支持公司未来持续、稳定发展”。

无独有偶，就在2023年年底，五粮液和泸州老窖也相继迎来了大股东的增持。

2023年12月14日，五粮液发布公告，基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可，控股股东五粮液集团计划增持公司股票，拟增持金额4亿元-8亿元。

而在次日，泸州老窖也宣布增持计划，控股股东老窖集团计划通过全资子公司四川金舵投资有限责任公司增持公司股票，拟增持金额2亿元-2.5亿元。

看到没有，白酒行业中的几家头部玩家，既对公司的发展保持信心，还不忘履行社会责任，确实难能可贵。

而在更早的2023年上半年，龙头企业茅台的控股股东——茅台集团就已经公布增持计划，并很快完成该计划，共耗资17.45亿元。

五大酒企之中，只剩下洋河股份的大股东没有增持了，这是想走怎样的独立路线呢？

即使大股东没有增持的意愿，你上市公司也完全可以通过回购，来向市场传递积极的信号啊。

完全没有动静，这就奇怪了。

增持合情合理，回购有300亿支撑

我们倒不是想站在道德的制高点上，逼迫洋河股份必须进行增持或者回购。

从现实情况来看，洋河股份太有资本市场运作的必要了。

首先，在2021年6月以来的白酒股价回调趋势里，洋河股份的股价足足跌去50%，直接腰斩。

当然，在五大白酒企业中，洋河股份跟茅台和五粮液的差距明显，其直接竞争对手是泸州老窖和山西汾酒。而这两家上市酒企，在同期股价跌幅分别是35%和27%。

即便是在进入2024年之后，洋河股份的资本市场表现仍然糟糕，其中更是多次领跌整个白酒板块。

就在今天，3月15日，洋河股份的股价再次跌去1.68%，不仅领跌板块，更是在近1%的板块增幅面前，成了十足的异类。

时至今日，洋河股份的滚动市盈率，已经跌到14.80倍。

别说跟泸州老窖和山西汾酒比了，即使是放眼整个白酒板块，除了亏损的金种子酒，洋河股份的市盈率最低。

而从价投的角度去分析，市盈率如此之低，说明洋河股份被资本市场严重低估，这就完全有了增持或者回购的前提。

另外，从即将届满的“员工持股计划”来看，洋河股份也有增持或者回购的必要性。

据悉，该持股计划覆盖了包括洋河股份主要管理层和核心骨干共计4738人。这些人以103.73元/股的价格，合计出资近10亿元，参与了本次的股权激励。

然而，资金被锁定三年半之后的今天，洋河股份的股价是103.24元/股，比当初员工买入的价格，还低了0.5元钱。

别说是赚钱了，甚至有些员工还是贷款买入的股票，如此算下来，还得承担不低的资金成本。

从这个角度来看，洋河股份进行增持或者回购，对这些员工来说，也是一种交代。

此外，洋河股份的大股东进行增持，也非常具有说服力。

要知道，国资控股的洋河集团，虽然是洋河股份的第一大股东，但其持股比例仅为34.16%，远没到绝对控股的地步。

相比较而言，五大白酒企业的其他四家，国资控股股东的持股比例都在50%以上。

也就是说，洋河集团增持，也是增强国资控股的重要手段。

最后，即便是大股东增持意愿不强，上市公司也可以通过回购来提振市场信心。

毕竟，300亿元的账面现金，足够用了。

前管理层坐享分红，增持回购难实施

以上来看，洋河股份现在无论是增持还是回购，都可以说是出师有名。

但是，仔细分析来看，这些事情有没有那么简单。

首先来看大股东增持。

回顾洋河股份的历史，我们发现，洋河股份的国资大股东，虽为第一大股东，却从来没有进行过增持，持股一直保持着30%左右。

这或许是在经历过两次股权变更之后，洋河股份内部达成的某种默契，即国资股东不能一家独大，而第一代管理层及其合作伙伴，持股比例达41%，甚至要高于国资股东。

这么一看也就一目了然了，不是国资股东不想增持，或许是不能。

既然国资股东不能增持，那么第一个管理层股东能不能增持呢？

答案也是不能。

要知道，作为第一代管理层，他们在企业改制时取得了巨大的资本收益，最终在企业上市之时，洋河股份只剩下125位职工股东，主要是当时的领导以及中层管理者。

但相比同样为改制付出过贡献、却最终被收回原始股权的数千名员工，两者的差距可谓云泥之别。

在这种背景之下，第一代管理层股东根本不可能再进行增持，激化矛盾。

何况，第一代管理层持股的蓝色同盟，持股比例虽然也达到了17.63%，却没必要过多顾及洋河股份的股价涨跌。

要知道，自2009年上市以来，洋河股份累计分红达423亿元。这其中，有很大一部分落到了第一大管理层股东的手里。

以2022年为例，第一代公司高管杨廷栋和张雨柏，各自入账1.67亿元的分红，其他第一代管理层人员年分红也几千万、几百万不等。

啥也不干，每年都坐拥如此高额的分红，还增持干吗？

再说说回购，虽说这是上市公司层面上的操作，但是也得经过公司大股东的同意吧。

更何况，洋河股份在三年前刚刚进行过回购，用于员工持股计划。

而本次员工持股计划还未届满，再回购也就没有了合理性。

总得来说，洋河股份想增持或者回购，当下还真就没有可操作性。

张联东获激励，如何重现业绩高增长

既然向资本市场注入信心的这条路走不通了，那么摆在洋河股份以及当代管理层面前的办法，也只能是寻求业绩突破了。

很遗憾，在这一方面，洋河股份现任董事长张联东，表现显然是不够好的。

当然，作为茅五洋泸汾五大酒企，洋河股份主要还是跟泸州老窖和山西汾酒比。

而数据表明，在2019年至今的4年时间里，洋河股份的营收以及归母净利润复合增长率，分别仅为5.65%和3.68%。

同一时期，泸州老窖的营收以及归母净利润复合增长率，分别是17.78%和31.32%，山西汾酒更是高达29.07%和52.24%。

业绩表现的差距如此之大，自然也要反映到资本市场上。时至今日，山西汾酒的市值已经突破3000亿元，泸州老窖的市值也达到了2761亿元，而霸占白酒第三位置长达13年之久的洋河股份，如今的市值仅为1555亿元。

实际上，自2013年以来，整整十年时间，洋河股份的业绩增长都面临瓶颈。

品牌力不足、高端市场缺位、渠道模式的不合时宜，以及管理层缺乏股权激励所造成的惰性，都是洋河股份前行不畅的因素。

2021年，张联东临危受命，出任洋河股份董事长，随即而来的员工持股计划，也算是给以张联东为首的管理层，注入了活力。

而且该持股计划的业绩考核也非常简单，2021年和2022年营业收入较上一年增长不低于15%，且没有盈利的要求。也就是说，该业绩考核非常容易完成。

而张联东持股授予量为1%，价值为1000万元，再加上超百万的年薪，也算重赏了。

在刚刚结束的年度工作大会上，张联东从“方向目标、规模增长、高端产品、品牌建设、核心差异、消费运营、基础管理”等方面，提出了“七问洋河”的重大课题，足可见张联东的任务有多重。

而在这个过程中，张联东必须重视中小投资者的权益。毕竟，大股东可以坐享其成，而中小股东不能成了被套牢的可怜人。