近日，有“下沉市场第一股”和“农村版淘宝”之称的汇通达登陆港交所，截至当日收盘，汇通达股价上涨4.88%至45.1港元，总市值超252亿港元。

据了解，汇通达是一家农村商业数字化服务平台，践行"乡村振兴"战略，融合互联网、大数据、云计算、智能零售等科技手段，推动农村商业形态升级和产业价值重构，为农村乡镇零售店及产业链上下游客户提供商业数字化服务。

汇通达正式成为农村电商第一股，汇通达较早布局下沉市场，乡镇零售还有被挖掘的可能吗？

连续巨额亏损，客户加速流失

据汇通达的招股书显示，2018年至2020年，公司营收分别为298.02亿元、436.33亿元和496.29亿元，其中2019年、2020年分别同比增长46.4%、13.7%。净利润方面，公司2018年至2020年运营利润分别为2.07亿元、3.34亿元、4.07亿元；年度亏损分别为2.76亿元、3亿元、2.8亿元；经调整利润分别为1.24亿元、2.49亿元、3.22亿元。

2018年、2019年和2020年以及2021年前三季度，汇通达的毛利率分别为3.4%、2.9%、2.7%、 2.6%，下滑趋势较为明显。毛利率的下降直指要害，连续的巨额亏损，让本就不乐观的汇通达雪上加霜。

连年巨额亏损，不难看出汇通达的窘境。招股书显示，2018年至2021年前三季度，汇通达会员零售门店的流失率分别达到49.1%、44.7%、50.3%及50.6%。与此同时，汇通达渠道合作客户的流失率分别为78%、71.2%、67.3%及70.3%。

在江湖老刘看来，汇通达的客户正在加速流失，会员零售门店流失率不断上涨。糟心的数据无不表明汇通达艰难的现状，下沉市场可挖掘的机遇难上加难。汇通达的上市梦圆满实现，但是未来的生财之路以及生存之路还是个谜。

资本宠儿遇冷，募资大幅缩水

汇通达的高光时期，离不开资本的加持，早期的汇通达可谓是资本宠儿。据企查查显示，汇通达在2010年就获得了景林投资数千万人民币元的天使轮投资。2015年，汇通达又获得顺为资本、新天域资本、毅达资本5亿元A轮投资；2016年，再获沿海资本、华夏保险A+轮投资；2016年6月，获得招商银行3亿元B轮融资。此后，汇通达又获多轮投资，2018年4月阿里巴巴D轮投资的45亿元。

作为曾经的资本宠儿，冲击IPO时遇冷，汇通达上市发行5160.62万股股份，每股定价43港元。按发行价计算，汇通达上市募资金额为22.19亿港元，跟原计划募资10亿美元相比，最终募资金额已缩水70%。

在江湖老刘看来，汇通达早年布局下沉市场时，备受资本青睐。而今，随着下沉市场的饱和以及汇通达的乏力增长，在IPO募资时遇冷，募资大幅缩水。从侧面反映出汇通达的经营及未来布局方面未给资本带来想象空间。

下沉市场内卷，优势不再凸显

汇通达成功成为农村电商第一股，在下沉市场杀出了一条新路，但是汇通达之路并不好走，汇通达2012年布局下沉市场，在时间上抢占先机赢得了市场份额。随着互联网巨头的下沉，下沉市场内卷不已，汇通达的优势不再明显。

下沉市场的蓝海早已变成一片红海，京东、阿里巴巴、苏宁纷纷布局下沉市场分羹，新起之秀拼多多在下沉市场名声大噪，美团优选、多多买菜等各类社区团购在下沉市场深耕，在不同程度上都与汇通达形成内卷。

背靠大佬的下沉市场同行们自带流量，汇通达仅在时间上拥有优势，但如今随着互联网巨头的加入，汇通达的情况不容乐观。根据弗若斯特沙利文的报告，按面向下沉市场的交易业务规模算，2020年汇通达以0.7%的市场份额位居行业首位，而紧随其后的是市场占有率为0.6%的阿里零售通，京喜通和苏宁零售云以0.5%的市场占有率并列第三。

在江湖老刘看来，下沉市场赛道玩家内卷，汇通达的生存空间被压缩，就目前的情况来看，优势并不算明显。汇通达上市成为农村电商第一股，或许是行业倒逼，不得已在存量不多的市场情况下再抓机遇，汇通达面临的竞争越来越激烈了。

汇通达连续亏损，吃力经营，不再受宠爱，上市募集资金是为数不多自救之选。下沉市场行业内卷，在互联网巨头们自带流量的内卷下，汇通达倍感焦虑，上市之梦虽得以圆满，但未来生财之道仍靠下沉市场已经不太现实，汇通达的未来之路会在何方？