近日，梅花生物披露了2022年年度分红预案：拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)，合计派发现金红利总额为12.17亿元。这是A股今年以来的第二份超10亿元分红预案。

在回报股东方面，梅花生物堪称大手笔。自其借壳上市以来累计分红高达79.72亿元，总募资4次共计84.73亿元，累计派现募资比为94.09%，被广大投资者大赞“良心上市公司”。

图表 1 . 分红派现及募集资金的对比

那梅花生物究竟是一个怎样的上市公司？公司豪气分红的底气来自哪里？这种底气还能持续多久？

营收净利润双双增长

梅花生物大规模分红的底气或来自于其稳健的经营业绩。自2015年来，梅花生物的营收就超过了百亿，且呈现逐渐增长态势。

2022年公司还实现营业收入279.37亿元，同比增长21.14%，创下上市以来历史新高；实现归母净利润44.06亿元，创上市以来新高，同比增长83.42%，超过公司2019年-2021年的净利润之和。

从产品来看，动物营养氨基酸产品、食品味觉性状优化产品是营收的主力，占总营收的比例分别为53.35%、36.15%，两者为公司贡献近九成的营收。报告期内上述两种产品分别实现营业收入149.06亿元、100.99亿元，较上年同期分别增加26.24%、18.56%。

公司营收与净利润增长的动力，与整体毛利率的大幅上升密不可分。报告期内，公司毛利率为25.13%，同比增长29.51%。

其中食品味觉性状优化产品毛利率较上年同期增加6.39%，动物营养氨基酸产品毛利率较上年同期增加3.32%，人类医用氨基酸产品毛利率较上年同期增加7.71%，还有其他产品毛利率增加了19.02%。

除了整体毛利率的增长外，公司营业净利润的增长还跟公司产销两旺有关。报告期内，公司去年全年动物营养氨基酸产量达到249.88万吨，同比增加20.55%；销量达到245.21万吨，同比增长18.44%。

对于业绩增长，梅花生物也解释称：一方面是子公司吉林梅花三期赖氨酸产能释放，赖氨酸销量增长，主营业务收入增加；另一方面是公司主产品味精量价齐升，赖氨酸、黄原胶以及其他饲料产品价格上涨，主营业务收入增加。

在业绩向好的同时，梅花生物的现金流大增。财报显示，截止2022年末，梅花生物的经营活动现金净流量为56.55亿元，较2021年同期的37.34亿元增加了51.43%。

梅花生物的资产负债率也在持续走低。截止2022年末，梅花生物的资产负债率为44.81%；可2021年末，公司的负债率为49.13%；2014年末，这个数据还高达59.31%。

主业正面临产能过剩

梅花生物于2010年底借壳五洲明珠登陆A股，主营业务是生产氨基酸。目前已经成为我国赖氨酸、苏氨酸、味精等多个细分行业龙头，也是目前全球氨基酸产量最大、产品种类最全的企业之一。

图表 2 . 公司主营业务及产业链

资料来源：公司公告

氨基酸，一种含有氨基和羧基的一类有机化合物的通称，具有重要的生理调控功能，是人和动物不可或缺的初级代谢产物，被称作生命之源。

氨基酸作为人类营养添加剂、调味剂和各类饲料添加剂等，在饲料、食品、医药、培养基、保健品等营养健康领域发挥着至关重要作用。

乍一看，这个氨基酸是相当重要，而梅花生物更是目前全球氨基酸产量最大、产品种类最全的企业之一，那必是相当厉害。

但话说回来，梅花生物就是一家生产味精的。作为常用的提鲜材料，味精通常被广泛用于食品加工及添加剂、餐饮消费及家庭消费等，其主要客户包括康师傅、太太乐、统一、海天、老干妈、白象、雀巢、联合利华、今麦郎、新希望、味之素、嘉吉、正大集团、温氏等。

但由于氨基酸作为一种营养价值高的物质，近年来吸引了大批企业参与。目前，我国氨基酸生产企业多达百家，且大多为大中型企业，如肌肉科技、诺特兰德、健乐多、汤臣倍健、康比特等。

随着近几年国内企业的扩产、投产，赖氨酸及苏氨酸已经是供应过剩的局面，而未来赖氨酸及苏氨酸未来产能新增项目依然较多，随着扩产项目的逐渐进行，赖苏市场的供应端竞争或更将激烈。

更值得一提的是，虽然我国是氨基酸生产大国，但目前我国氨基酸产品生产加工技术较低、设备较落后，主要集中在粗加工领域，用于化妆品、保健品、医药等方面的高端氨基酸产品国内供应不足。

与国际先进企业相比，我国氨基酸行业产品结构不合理，生产技术相对落后、能源消耗大、环境污染严重，呈现低端产能过剩、高端产能不足的发展状况，市场竞争日益激烈。

总得来说，梅花生物豪气分红的底气或是来自其营收净利润双双增长。但随着我国氨基酸行业竞争的加剧，公司的业绩增长或将承压。