作者 | 刘锐

编辑 | 袁舟

蒙牛乳业正在遭遇业绩下滑。

2月18日，蒙牛乳业发布盈利预警公告，预计2024年全年净利润将从上年的48.09亿元骤降至0.5亿至2.5亿元。

然而，此次利润下滑并非由于市场环境恶化或经营压力，而是蒙牛乳业管理层主动进行的资产减值计提所致，计提总额达50亿元。

此次资产减值计提被市场视为对历史并购资产的一次性清理，其核心目的是释放潜在的财务风险，为未来的战略调整和业务发展奠定基础。

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从具体数据来看，此次减值规模确实不小。蒙牛乳业公告显示，对子公司贝拉米计提的商誉和无形资产减值金额达38-40亿元，同时，因联营公司现代牧业的生物资产减值，以及商誉减值，影响报表利润 7.9 - 9 亿元。

不过，仔细看这两项减值的性质可以发现，它们均属于非现金项目，不会对蒙牛日常经营和现金流产生实质性影响。

事实上，蒙牛当前的财务状况仍然稳定。截至2024年中期财报显示，公司总资产规模达1167.23亿元，净资产为511.19亿元，资产负债率维持在56.21%的合理水平。

另外，需要注意的是蒙牛乳业短期偿债能力，期末持有的现金及现金等价物达184.37亿元，不仅能够完全覆盖177.55亿元的短期债务，还留有充裕余量应对日常经营需求。

在融资能力方面，蒙牛展现出较强的市场信用。数据显示，蒙牛获得的银行授信总额高达 820.7 亿元。其中，尚未使用的授信额度保持在 620.04 亿元的较高水平。这种强大的融资能力，为蒙牛的持续经营和业务发展提供了有力的资金保障。

另外，蒙牛还通过租赁、应收账款证券化、股权融资等多元化方式提升资金灵活性。

从运营效率角度看，尽管蒙牛2024年收入同比出现下降，但毛利率和经营利润率却实现了明显提升。也说明了蒙牛管理层在成本管控方面，有一定的成效。

特别是在期间费用控制方面，蒙牛通过精益化运营，费用支出明显收缩。若剔除两项非经常性减值影响，2024年归母净利润预计与2023年持平，这在当前市场环境下实属不易。

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从产业链布局来看，蒙牛近年来持续深化上下游协同。作为蒙牛最大奶源供应商，现代牧业2023年原奶供应量占比达30.30%。

尽管受到生物资产价值波动的影响，但现代牧业2024年的现金EBITDA预计仍将达到29-31亿元，同比增长16%-24%，显示出良好的基本面。

与此同时，蒙牛已形成液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪等多元化产品矩阵。

据蒙牛官网数据：低温酸奶业务已连续19年稳居市场份额首位，这既体现了蒙牛在低温酸奶领域的深厚实力，也说明消费者对其产品的高度认可。

在深耕自身产品矩阵的同时，蒙牛积极通过收购整合拓展市场。自从贝拉米纳入蒙牛旗下后，在东南亚市场发展非常迅速。凭借优质有机奶粉，贝拉米已连续五年在跨境电商有机奶粉领域，为蒙牛贡献了可观营收与利润。

另外，蒙牛投资的妙可蓝多，在国内奶酪市场的发展势头同样强劲。相关机构预测，2024 年其归母净利润有望达 9000 万元至 1.3 亿元，同比增长 49.84% 至 116.43%。

妙可蓝多的增长预期，既显示出妙可蓝多在产品创新、渠道拓展方面成效明显，也体现了蒙牛投资战略眼光精准，进一步提升了在乳制品细分赛道的竞争力。

更值得关注的是，本轮资产结构调整后，蒙牛的商誉资产压力将得到明显的缓解。

此前蒙牛并购形成的商誉主要集中在贝拉米和妙可蓝多两个项目上，本次大额计提减值后，未来几年再次出现大规模商誉减值的可能性已经较小。这种主动的财务管理策略，实际上有助于蒙牛资产质量的提升。

总的来说，蒙牛通过这次财务出清，加上稳定的经营状况、多元化的产品布局以及细分市场的领先地位，蒙牛完全具备持续发展的基础条件，有望在乳制品消费升级的大趋势中维持一定的行业地位。