雅迪公告称，2023年营收利润双增长，是真实的么？

雅迪控股发布一份利好财报为何股价却大幅下跌？

雅迪财报中到底藏了怎样的秘密？

又到了财报发布季。3月19日，雅迪控股发布了2023年全年财报显示，2023年度的收入增长约11.9%，达到人民币347.63亿元；公司股东应占利润增长约22.2%，至人民币26.4亿元；每股基本盈利上升约19.6%至人民币88.5分。

目前，这一组营收和利润双增的财报数据见诸于各大媒体。3月19日晚间公布财报后，雅迪控股的股价连续涨了两天，但是从3月22号开始股价便开始下跌，22号和25号跌幅都超过4个点，26号在恒生指数飘红的情况下，仍然下跌超过1%。

笔者仔细阅读了雅迪控股发布的财报数据，发现对外宣传的营收和利润增长数据存在“报喜不报忧”小心思。而接连三日的股价大幅下跌，可能是因为投资者仔细阅读财报后，发现雅迪的业绩出了问题，于是开始抛售。

在股吧里，我也看到很多股民十分不解地问：雅迪财报挺好的，为何股价大跌呢？

那么，2023年雅迪控股的财报数据到底有哪些隐忧？

首先，营收和利润的增长并非来自于经营。据雅迪控股财报，雅迪除了依靠销售电动自行车、踏板车以及电动车周边产品获取营收和利润之外，还通过政府补贴、银行利息、退税、处置资产等方式获得其他收入共计9.8亿元，同比2022增长了115.9%。

如果将2023年的利润扣除这9.8亿元，2023年实际经营所得利润为16.6亿元。2022年雅迪控股净利润21.61亿元，扣除掉其他收入4.54亿元，实际净利润为17.07亿元。

因此，雅迪通过经营所得的实际利润减少了3300万元，而并非对外公布的净利润增长22.2%。

其次，毛利率下降，应收账款都大幅增长。雅迪控股财报指出，2023年，公司的毛利率由2022年18.1%减少6.6%至2023年的16.9%。同时，销售成本增加13.5%、行政开支增加23.4%。

毛利率的下滑背后是竞争的加剧，价格战的激烈。今年雅迪、爱玛、小牛等两轮电动车品牌纷纷打起了价格战，部分车型的降幅甚至超过了1000元。而且一条街好多家经销商，也导致了价格战的加剧。

2023年，雅迪控股应收账款合计5.46亿元，比2022年3.88亿元，增长40.6% 。 雅迪控股表示 ， 该增长主要因获得信贷的分销商数目增加 。据媒体报道， 雅迪的销售渠道扩张建立于经销商举债的基础上，这是否会增加应收账款的风险？

第三，新国标影响下，电动踏板销量将继续下滑，也会降低利润率。据财报数据，雅迪控股年内共售出约1650万台电动两轮车 ， 包括490万台电动踏板车及1160万台电动自行车 ， 同比增长17.9% ， 增速高于营收 。 另一方面 ， 在新国标影响下 ， 雅迪控股的电动踏板车销量下滑 ， 从2022年的503.4万台下降至496万台 ， 降幅为1.5%。

业内普遍认为，新国标过渡期大部分为3-5年，预计到2024年底结束。这也意味着2025年开始，不符合新国标的电动踏板产品销量将严重下滑。而电动踏板的单价和利润高于电动自行车，这也也意味着雅迪营收和利润都将承压。

面对困境，雅迪希望通过创新求变，推出“钠离子换电”服务，通过在城市里建设换电网络，为骑手提供换电服务来获取卖车之外的服务营收。换电站建设需要较大投入，而且还面临电网现有电动自行车换电网点的竞争，不知道能否获得可观的投入产出。

除了自身存在的困难外，雅迪还面临电动两轮车整体市场增长放缓，竞争加速、居民小区和地下车库严管两轮电动车等外界影响。开辟全球市场成为必由之路，雅迪也在推进海外建厂和营销，但是目前雅迪超过90%的营收和利润仍来自于国内。

综上所述，2023年雅迪控股扣非净利润实际是负增长，同时利润率下滑，市场竞争加剧，应收账款大幅增长，这都为雅迪控股的稳健发展埋下隐患。