当盲盒公司成了“港股茅台”，2000亿港元的市值到底贵不贵？

2025年3月，潮玩界顶流泡泡玛特市值突破2000亿港元，伴随着创始人王宁身家飙至千亿，广大股民和网友们才后知后觉地意识到：“原来卖塑料小人比卖茅台还赚钱！”

毕竟，茅台毛利率91%，而泡泡玛特也不遑多让——2024年毛利率66.8%，该年净利润更是同比暴涨185.9%，考虑到泡泡玛特产品的特性和公司的年轻，称其为“年轻人的茅台”似乎其实并无不妥。

但资本市场总爱玩“薛定谔的猫”游戏：一边是券商高呼“买入”，目标价从135港元（大摩）到170港元（中金）不等；另一边，创始人王宁却曾悄悄减持套现超15亿港元。这不禁让人挠头：泡泡玛特究竟是下一个迪士尼，还是另一个“韭零后陷阱”？

种种迹象表明，在泡泡玛特拆盲盒式增长背后，其薛定谔的市值与“塑料茅台”的野望极具研究意义。

拆开2000亿的盲盒：IP、出海与“毛绒经济学”

业绩高光之下，不管是谁来拆解泡泡玛特的成功密码，其所构建的 IP矩阵都是绕不开的核心，也是该公司能够走向世界的基本盘。

事实也正如此，泡泡玛特最新的财报就像一本《IP致富经》：2024年，旗下四大IP（包括THE MONSTERS、MOLLY等）营收均破10亿，其中的“吸金之王”THE MONSTERS更是狂揽30.4亿，同比增长726.6%。

魔幻的是，泡泡玛特毛绒玩具营收在2024年暴增1289%，连CEO王宁都自嘲：“我们可能误入了毛绒玩具厂赛道。”

当然，自在行业中脱颖而出开始，泡泡玛特从不缺爆品方法论，这一次也只是企业早早构建IP矩阵战略的一次集中爆发。

只是想要赢得资本市场的认可，仅靠产品故事还远远不够，全球化的故事同样必不可少。

如果说国内潮玩是“卷王争霸”，海外市场则是泡泡玛特的“钞能力秀场”。

2024年，公司海外营收占比飙至38.9%，东南亚市场贡献24亿（增速619%），北美市场增速556%，连西班牙巴塞罗那门店都排起长队，粉丝高呼“Labubu yyds！”

海外市场狂飙的背景下，泡泡玛特契合了当下中国文化创意输出国际的普遍愿景，自然在投资者心中拥有更多溢价光环。

值得注意的是，在IP、出海之外，泡泡玛特在运营端的“毛绒经济学”更加不容忽视。

作为一家曾经依靠门店输出影响力的企业，泡泡玛特早已摸索出一条两条腿走路的发展路线，其深谙“少开店、多搞钱”的哲学。

2024年，泡泡玛特国内门店仅净增38家，但单店收入靠抖音直播（营收+112.2%）和会员复购（49.4%）撑起半边天，甚至发明了“机器人商店到家服务”——借助越来越广泛铺设的自动售货机，成功让消费者一边吐槽“盲盒有毒”，一边贡献了源源不断的销售额。

风险警告：盲盒能赌一时，赌不了一世

但历史的经验告诉我们，存在于泡泡玛特身上的风险与隐忧，从未从他身上剥离过。

相反，资本市场见惯了爬越高摔得越惨的案例，聚焦在泡泡玛特这种从出身就饱含争议和认知代沟的企业来看，同样需要警惕。

泡泡玛特风光之下最大的问题在于，盲盒或许能“赌”一时，却大概率“赌”不了一世。

一方面，IP存在生命周期，能经受时间长期沉淀的IP屈指可数，特别是泡泡玛特这样以盲盒玩具为载体的产品更会让人产生“会不会过气”的担忧。

实际上，泡泡玛特的IP更迭堪比娱乐圈：MOLLY虽仍是顶流，但营收占比已下滑，新晋IP CRYBABY增速1537%却难掩隐忧——毕竟，谁能保证下一个Labubu不会“塌房”？

另一方面，作为盲盒经济的代表企业，泡泡玛特始终存在着绕不开的盲盒争议：这玩意到底是潮玩还是“合法赌博”？

就像网友调侃的那样：“买盲盒像拆彩票，区别是彩票至少能中500万。”二手市场原价59元的圣诞款炒到2350元，家长怒斥“小学生氪金抽卡花200万”。

考虑到监管层早已出手限制未成年人购买，若政策再加码，泡泡玛特的“瘾性经济”恐遭重击。

届时，泡泡玛特拥有再多的潜在吸金价值都没有用，因为商业经济的发展需要以社会价值为准绳。

最后在国际竞争方面，尽管泡泡玛特表现亮眼，但客观来说，他离成为“全球文化符号”还有很远的距离。

面对乐高和Funko们的围剿，泡泡玛特还得面对“IP本地化”的灵魂拷问：西班牙人真的懂Labubu的萌点吗？这些萌点又能否构成有限元素下的无限文化属性延展？

巨头前奏？王宁的“千亿野望”与资本局的AB面

面对成功，泡泡玛特创始人、CEO王宁的野心已经写在脸上。

2025年营收目标200亿（同比+50%），海外冲刺百亿，甚至扬言“千亿营收不是梦”便是最好证明。

支撑这一野心的，自然是泡泡玛特的三板斧。

IP生态化上，从手办到游乐园、甜品店，让Labubu占领你的书桌、客厅和周末；技术赋能上，AR展览、NFT盲盒不断，潮玩也要蹭上元宇宙热度；全球化上，推出全球化2.0，在纽约开旗舰店，去意大利搞联名，誓做“世界的泡泡玛特”。

但资本市场的耐心有限。若业绩增速放缓，当前35倍市盈率的估值可能瞬间崩塌——毕竟，2021年泡泡玛特市值腰斩的惨剧还历历在目。

泡泡玛特的故事像一场大型真人秀，也像潮玩界的“鱿鱼游戏”：玩家们为隐藏款疯狂氪金，资本为增长神话押注，而王宁在赌桌上笑称：“我们不是赌场，是迪士尼！”

是价值陷阱还是巨头前奏？答案或许藏在下一个盲盒里。

但有一点可以肯定：若泡泡玛特真能跨越IP生命周期与地缘文化的诅咒，2000亿港元不过是它“千亿野望”的起点。

毕竟，在潮玩宇宙里，想象力才是最贵的隐藏款。