5月26日，拼多多公布了一份超市场预期的第一季度财报，年度活跃买家数破8亿，瞬间在市场炸开了锅，有人说电商市场人口红利已经褪去，连电商一哥阿里都直呼电商行业见天花板，但在拼多多的财报里，似乎看不到财富的“尽头”。

面对红利殆尽、获客成本高企市场，自身陷入口碑下滑、投诉激增的拼多多，它的财富密码真可以无限解锁吗？财报中的合理性数据真的“合理”吗？拼多多陷入怎样的困局，大概只有拼多多自己才知道。

经济学家格林斯潘曾说过，只有泡沫破灭了，我们才知道它是泡沫。

8亿用户？水分堪忧

这些年中，拼多多的“砍价”活动层出不穷，变着法来让用户下载使用，可以肯定地说，绝大多数人都有为朋友“砍价”过的时候，“在吗?可以帮我砍一刀吗?”的开场白，更是让很多消费者完全提不起消费的欲望，甚至逐渐带有抵触情绪。

从一开始的真香定律，到后面的假货横流，产品质量也呈现良莠不齐，拼多多逐渐让大众失去信心。

据黑猫投诉官方公众号披露3月企业黑红榜信息显示，今年3月拼多多成为黑榜第一，仅3月该公司的有效投诉量就多达1.6万余单，投诉内容主要涉及平台活动虚假宣传和产品质量问题。

在这种用户量大规模投诉，口碑拉跨的大环境下，拼多多漏洞尽显，但在财报中竟然还能撑起8亿用户量？让人不禁打个问号，拼多多的用户量，真实数据几何？。

事实上，根据最新的人口普查数字显示，中国目前人口总共14.1178亿人，而拼多多数据里称，年度活跃用户达到 8.238 亿，单季净增 3580 万人，简单计算后，也就是说平均1.7人里就有1人在拼多多上买东西，在消费升级当下，即便是占据住了下沉市场，也难达成这样一份数据，且不说阿里、京东等头部电商平台与之三分天下，还有垂直电商等二梯队玩家分流。

江湖老刘认为，在人口红利消退、消费逐渐升级的现阶段，在线电商实际活跃数据存有疑点，一方面，各路平台疯狂推出补贴政策，也在刺激线上用户分流，存量市场早已难有可夺取的流量；另一方面，用年度活跃用户量，去衡量一个平台实际活跃用户数，意义并不大，通过持续补贴促活的用户，实际价值并不高。

营销套路收割，百亿补贴成幌子？

百亿补贴在刚刚推出之际，简单直接的让利行为收获到消费者的关注和好评，而如今，各种繁杂的补贴套路已经让消费者越来越疲劳，“百亿补贴”四个字带来的刺激性越来越提不起消费者的兴趣。

拼多多上的百亿补贴也逐渐成为一个促销噱头，真正投入如何，并不公开透明。虽然看上去是消费者薅了平台和商家的羊毛，但从逐月增长的账单来看，消费者也是被薅的一部分。

百亿补贴的背后，有着砍单、质量不能保障、售后问题等等套路，消费者有买到摄像头进灰，边框屏幕划痕，缝隙插A4纸，这些有品控问题的机器几率大大存在，而类似后封机三码不一致，偷换假配件的操作，更是时有发生，百亿补贴，更像是平台方给的营销话术，吸引到了用户流量后，便开始对用户收割。

此外，自2021年3月起，拼多多“百亿补贴”向部分商家宣布对其将开始抽佣，生鲜农产品除外，抽佣比例为1%~3%，此前拼多多实行入驻“0佣金”模式，如今拼多多也开始加大对商户的收割，设立抽成比例不是终场，而是资本对外收割的开始，毕竟，百亿补贴下，对于拼多多来说，前期在流量获取上投入太多，如不及时回血，难以承受投资方以及现金流压力。

江湖老刘认为，从满减到抵扣，电商平台能用的促销手段越来越少，如今的百亿补贴已经变味，更像是一个电商活动的标配属性，实际能够给到用户的优惠，并不会太多，即便能够给出一些实际的优惠力度，平台方也会考虑获客成本以及防薅羊毛，使得用户需要花更多的心思去钻研平台制定的规则与套路，才能“享受”到所谓的“补贴”。

重仓多多买菜，资本需要新故事“补位”

财报显示，拼多多一季度总营收为人民币221.671亿元，归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币18.93亿元，成本方面，拼多多营收成本为107.461元人民币（约合16.402亿美元），同比增长487%。

结合拼多多在2020年第四季度的动作来看，除了常规的“百亿补贴”，拼多多在这个季度投入了大量资源用于多多买菜业务的扩张。可以看得出来，拼多多正在全力押注多多买菜赛道。

对于拼多多而言，传统电商行业天花板肉眼可见，阿里、京东由于多年的沉淀，在电商行业已经形成生态闭环，在资产领域也拥有自身的重资产属性，来充分保障各个链条的联动。

阿里巴巴的电商业务与其周边业态持续联动，电商生态中虽不乏物流、仓储等重资产的影子，但因其先发优势早已自成一体；京东由于自营模式的需要，重仓物流和冷链，这种模式带来的好处是消费者对极速送达和服务上的信任。

反观拼多多模式，一直以来以补贴为带量突破口，尽可能将企业资产变轻，才能维持较为理想状态的现金流，但随着平台逐渐壮大，轻资产也是缺乏核心竞争力的体现之一。加上拼多多与品牌关系恶劣，例如真假特斯拉、图书版权等事件的影响下，如果其只走线上模式难以扭转局面，只有加大线下投入向“重”模式转型，才有可能在未来讲出更多的商业故事。

多多买菜就是拼多多下个阶段给资本讲的新故事，但这个故事并不好讲。

纵观社区团购业务，厮杀程度不比电商补贴战弱，从竞争形势上看，同一赛道上分出不同类型的选手，首先是兴盛优选、食享会、十荟团这样的老牌社区团购幸存者；其次才是拼多多、美团、滴滴、盒马鲜生。这一季度，拼多多继续加码买菜业务，但拼多多买菜业务属于第三方卖家模式，归类为交易服务营收，且贡献微乎其微，仍处于持续亏损状态。

由于前期轻资产模式的缘故，也给多多买菜拓展业务带来桎梏，首先，在仓储方面，多多买菜的仓储管理自动化程度并不高，很大程度都在依赖人工的专业化，在人员经验不足且订单量过大的情况下，多多买菜可能会出现因为“爆单”而发不出去货的情况；

其次，在运输方面，多多买菜刚进入市场时使用中心仓直接配送，但是由于团点过于分散，导致多多买菜的效率偏低，且成本较高。

江湖老刘认为，受限于平台本身的属性，在短期内，拼多多想要向上突破瓶颈，社区团购赛道将成为不二选择。社区团购战争对于阿里、美团来说，更多意味着流量之战，但对拼多多则可能是拼命之战。

江湖老刘，TMT行业观察者，知名IT评论员。