屡屡传出上市消息的君乐宝，最近才是动真格的了。

要知道，在2022年7月，君乐宝的副总裁仲岩才公开表示,要争取在2025年完成上市。

而现在的发力，时机非常合理。

事实上，为了上市，君乐宝这些年没少做准备工作。

主要就两个方面，一是做大规模，再一个就是提高利润率。

这应该是君乐宝方面和背后资方共同的要求。

试想一下，作为君乐宝的投资人，可不仅仅是为了帮助其实现上市的梦想。更主要的，像是红杉资本、高瓴资本等这些无利不起早的主儿，是要获得超额收益的。

那么，不断做大规模并且提高收益率，才能让君乐宝在上市的时候获得更高的估值。

这也就不难解释，此前强调平民化的君乐宝，为什么会越卖越贵；而且还不断挥舞着资方的钞票，甚至不惜高负债，不断进行对外收购。

不过，君乐宝这两项重要课题，貌似都遇到了麻烦。

入股四个月

茉酸奶引发负面舆论

每年315期间，各大食品生产企业都会紧绷神经，祈祷自己不要成为节日的主角。

而在今年，现制酸奶头部品牌茉酸奶，虽未登上315晚会，却也一度占据微博热搜的前列。

原来，近日上海市消保委曝光称，茉酸奶的芒果酸奶奶昔脂肪偏高。对此，上海市消保委质疑，“这些多出来的脂肪一定不是酸奶里的，也不会是芒果里的。那就需要茉酸奶跟消费者说明一下，在芒果酸奶奶昔加了啥？”

茉酸奶随后也迅速做出了回应，公布了该产品的主要原料，以及不含有的物质，却未对多出的那部分脂肪作出解释。

值得一提的是，茉酸奶此番遭遇315危机，让君乐宝这家乳业巨头，处境非常尴尬。

原来，就在2023年11月，君乐宝正式入股茉酸奶并持有30%的股份。双方还约定，将在乳制品原料供应、新品研发及食品安全和经营管理等多个领域开展深度协同与合作。

资料显示，茉酸奶是目前国内最大的现制酸奶连锁品牌。该品牌在2023年持续快速扩张，门店数量大幅增加。截至2023年8月，茉酸奶线下门店已覆盖30个省份，242个城市。

而君乐宝之所以要入股茉酸奶，是想通过与茉酸奶的合作，强势做大低温酸奶，以此来实现“做到低温酸奶市占率全国第一的目标”。

谁曾想，入股合作至今也就四个月时间，茉酸奶便遭遇负面舆情，这肯定是大股东君乐宝不愿意看到的局面。

实际上，茉酸奶的争议还不知这些。

2023年7月，一向以高品质著称的茉酸奶因定价高昂，被消费者戏称为“酸奶刺客”，随后又被爆出使用植脂末等不健康的原材料，一连串的争议使其连续霸占微博热搜。

很有可能，君乐宝这是入股了一个大麻烦。

勿效仿飞鹤

上市前并购引火烧身

归根结底，君乐宝入股茉酸奶，还是想迅速做大规模。

此前，君乐宝的副总裁仲岩曾表示，君乐宝要在2025年力争实现500亿元的营收目标。

这是一个非常宏大的目标。

要知道，就在2021年，君乐宝才刚刚实现整体营收203亿元。

也就是说，君乐宝要在4年的时间内，营收翻一倍多，这肯定不是一件容易的事情。

思来想去，君乐宝选择了频繁并购，来快速做大营收规模。

毕竟，有这么多投资机构在背后支撑，钱肯定不是问题。

就在2022年1月、2023年5月，君乐宝先后两次，向皇氏集团收购乳云南来思尔乳业、来思尔智能化乳业各自57.90%的股权，成为这两家公司的控股股东。

这还不算完，君乐宝还收购了乳制品厂商银桥乳业，并入股了奶酪行业创业公司酪神世家。就在2023年年底，也就是君乐宝正式开启A股IPO阶段，君乐宝还分别战略投资了茉酸奶，以及益生菌乳酸菌研发商一然生物。

看到了吧，一切都是在为上市造势。

但是，频繁的并购，也使得君乐宝面临着诸多风险。

首先，君乐宝必须要承担极高的负债率。

数据显示，截至2022年底，君乐宝资产总额为210.89亿元，其中负债规模为163.72亿元，负债率高达78%。

这一数据，要远高于同期伊利、蒙牛、飞鹤的负债率。

而在经历了2023年的并购狂潮之后，我们有理由相信，君乐宝的负债率只会更高。

再一个，君乐宝并购之后，很可能受到相关公司负面消息的连累，甚至会影响其上市进程。

这并不是杞人忧天，此前飞鹤就有关血淋淋的案例。

2014年，飞鹤收购了羊奶粉企业关山乳业。为了清晰地表示二者的从属关系，飞鹤还特意为关山乳业加入“飞鹤”二字。

然而，2015年6月，飞鹤关山乳业6批次产品国检不合格。要知道，彼时的飞鹤正处于上市的关键期，如此严重的产品质量问题，势必对飞鹤造成极大的负面影响。

为了撇清关系，飞鹤紧急删去该公司名称中的“飞鹤”二字。一年之后，飞鹤更是一不做二不休，直接亏损2亿元，贱卖了这家公司。

当然，这只是飞鹤当时的权宜之计，实际上这家公司的控制权一直在飞鹤手里。直到2019年上市之后，飞鹤再次找准机会，将这家公司收入麾下。而这家关山乳业，此时已改名为小羊妙可。

而现如今，君乐宝同样要面对曾经飞鹤面对的问题。

这也是君乐宝如今迫切想要做大规模，所必须要面对的风险。

一切为了上市。

时运不济

高端高价遇行业巨变

当然，只是做大规模，却没有很好的利润率，即便是上市了，也不会有很高的市值表现。

回想起来，君乐宝这方面的表现确实不佳。

在2019年蒙牛出售君乐宝时，蒙牛财务总监郭伟昌就曾表示，“君乐宝的毛利率低于蒙牛水平，把君乐宝剔除之后，财务报表将得到明显改善”。

数据显示，2017年-2018年君乐宝的净利润分别只有2.3亿元、3.8亿元，对应的净利率分别仅有2.5%和3.2%。

而在同期，伊利的净利润率分别为8.9%、8.2%，飞鹤的净利润率更是高达19.7%、21.6%。

而在独立之后的一段时间内，君乐宝继续保持低利润率的水平。2020年，时任君乐宝副总裁的刘森淼痛斥中国市场畸形的奶粉销售价格，“奶粉价格在中国卖得挺不合理的，几十块钱成本，却卖到四五百、五六百”。

表面上来看，刘森淼这是在为消费者鸣冤，实际上，君乐宝这是想继续用低价策略，占领奶粉市场。

当然，刘森淼的表演，很快就在上市的硬性要求下，完全破功了。

君乐宝先是推出了悦鲜活，以INF0.09秒超瞬时杀菌技术为卖点，卖到了业内数一数二的价格。

再者，君乐宝的简醇酸奶，凭借0添加蔗糖的宣传口号，市场占有率遥遥领先，价格同样遥遥领先。

很快，君乐宝对其一再强调平民化的奶粉市场，也下了手。

2022年5月，君乐宝推出“诠臻爱”婴幼儿奶粉，标榜为“全球最高含量乳铁蛋白婴儿配方奶粉”，卖到了400元左右。

同样是在2022年，君乐宝推出了售价高达500元左右（800g）的纯羊奶粉品牌"臻唯爱"。这一价格，在国内羊奶粉市场上肯定是最高的。

为了上市，君乐宝真是铆足了劲儿，势要高价收割消费者。

但是，现实情况却是，君乐宝想靠高价提高利润率的努力，却遇到了一场乳业市场的巨变。

以奶粉市场为例，4年时间的价格战，造成了市场的巨大震荡。从实际结果来看，持续的价格战让国产头部企业利润大幅下滑。这其中，自然也少不了君乐宝的身影。

再从鲜奶市场来看，虽然悦鲜活已经做到高端鲜奶的市占率第一，但这一结果，很可能是建立在降价促销的基础之上。

在北京的商超内，悦鲜活经常推广买四送一的活动。而其3元一袋的售价，在折扣后几乎与三元鲜牛奶价格相当，却永远卖不过这一个直接竞争对手。

再来看简醇酸奶。

近期低温酸奶市场陷入低迷，各大品牌纷纷采取降价的措施。

在这种背景之下，君乐宝旗下包括简醇等两款酸奶，也分别降价3.1元和4.9元，力求吸引消费者。

如此看来，酸奶这一食品，终究要回归“食品”价值本身。而这一趋势，也不是君乐宝能够阻挡的。

综上来看，君乐宝通过高端高价来提高利润率的努力，正在被人口出生率下降、理性消费回归等一系列行业变革所抵消。

也就是说，君乐宝上市前的两大课题，一个营收规模的做大，一个利润率的提高，都遇到了不小的麻烦。