微软正在打造闭环生态。

近期，红衣教主周鸿祎有点忙，一面需要指导国内AI行业发展，另一面又在调停汽车行业的商战。恍惚之间，红衣教主已有“教主”之实，带领众生超脱苦难。不过，在“教主”指点江山的背后，其核心资产三六零（601360.SH）却已连续5年收入下滑，受投资哪吒汽车损失影响，2022年、2023年三六零已连续2年亏损。

需要指出的是，随着互联网行业竞争的加剧，微软为了提升公司的影响力，正在如手机系统一样，打造自身的软件市场、电脑管家等平台。此前，智能手机刚兴起时，红极一时的“360手机卫士”“腾讯手机管家”“猎豹移动”就因手机厂商闭环生态的建立而从市场中退出。

当然，为了应对市场的变化，2023年，三六零高调推出了公司的通用型大模型“360智脑”，但目前来看，AI大模型短期内想实现盈利仍比较困难。而大模型训练前期巨大的算力投入，已连续两年亏损的三六零又能否支撑得起呢？

行业生态发生剧变

三六零的核心产品为“360安全卫士”。在互联网起步阶段，政府监督管理体系还不完善，因此网上中鱼龙混杂，彼时电脑、手机安全辅助软件对设备、个人信息安全有着至关重要的作用，瑞星、金山等杀毒软件也成为一代人的回忆。

与瑞星、金山等杀毒软件早期的收费模式不同，“360安全卫士”开创性的安装、使用免费，通过广告、网站导航获取收入的模式，一举打败了传统的杀毒软件企业。三六零模式成功后，金山、腾讯也相继入局了免费杀毒市场，但均难与三六零抗衡；鼎盛时三六零甚至敢叫板腾讯（00700.HK），公开抵制腾讯QQ与“360安全卫士”二选一的政策。

此后，随着智能手机的普及，三六零推出的“360手机安全卫士”一度成为安卓智能手机必装的软件之一，企业也迎来了发展的另一个高峰。在“360手机安全卫士”巨大装机量压力下，猎豹移动等中小公司只能远走海外。

不过，三六零统治手机安全市场的时间并不长。随着华为、小米、OPPO等国产手机的兴起，手机行业的竞争日益激烈，而苹果旗下App store的抽成盈利模式让手机厂商看到了新的商业机会。随着竞争的激烈，国产手机品牌争相以低毛利抢占市场，然后通过软件生态获利；此情况下，“360手机安全卫士”生存的土壤逐渐消失，产品的装机量与影响力也大不如前。

需要指出的是，随着移动互联网的发展，微软也有了增长压力，在最新Windows 11系统中，微软也开始推荐从他们软件市场中下载、安装软件，非其市场端下载的软件安装时会有安全提示。此外，微软还推出了电脑管家，以实现资源管理、垃圾清理、开机优化以及病毒查杀等功能。随着网络安全技术的进步，资源管理、垃圾清理、开机优化以及病毒查杀是人们最需要的功能。从Windows最近的更新情况来看，微软也拟打造自身的闭环生态系统。

而在移动互联网行业快速发展的情况下，互联网广告生态也发生了变化。相较于电脑端，手机软件厂商更容易从用户的偏好中了解用户的需求，从而获得更高的转化率；近年来，抖音已成为企业尤其是快消品品牌重要的销售渠道。

互联网生态逐渐发生变化时，三六零未能及时转型，截至2022年底，公司49.47%的收入仍由互联网广告及服务提供，而受公司互联网广告及服务收入减少影响，自2018年三六零收入达到峰值后公司的收入就呈现明显的下降趋势。

与2019年相比，2022年三六零的收入三年间下降了25.85%。而据公司2024年业绩预告披露，2023年“公司营业收入较去年同期略有下降”，受合联营企业亏损较大影响，2023年，三六零仍有5.5亿元至3.7亿元的亏损，扣除非经常性损益后，公司亏损更是达到了8.5亿元至5.7亿元。

收入持续下滑，公司连续两年亏损，新环境下，三六零又要如何转型呢？

发展方向犹豫不决

面对公司收入持续下滑的情况，红衣教主也带领三六零做出了一些改变。公司先后切入了智能硬件、企业级安全服务以及游戏市场，但这些业务所处的赛道，要么行业竞争激烈，要么市场空间有限，因此截至2022年，三六零的主要收入仍由互联网广告及服务提供。

为了扭转公司收入下滑的趋势，在红衣教主的带领下，2021年，三六零在汽车安全领域做了一次较大的布局。2021年10月，三六零审议通过了《关于投资入股合众新能源汽车有限公司（哪吒汽车）的议案》，拟以29亿元入股哪吒汽车，成为其主要的股东。当年的年报中，三六零也使用了大量的篇幅阐述公司在智能汽车方面的布局。

不过2022年在转让哪吒汽车部分出资额后，最终三六零仅对哪吒汽车投资了19亿元。但在三六零增资后，哪吒汽车的市场表现仍不理想；2022年，三六零就对哪吒汽车的投资计提了8.94亿元的减值，2023年上半年又计提了2.83亿元的减值。

投资哪吒汽车失利后，2022年虽然三六零还从中关村国家自主创新示范区处领取了智能网联汽车“安全大脑”的项目补贴，但公司当年年报中已很少提及汽车安全。关于汽车的词条也由2021年年报中的54条下降至2022年的34条，而这其中绝大部分的词条都与合众汽车有关，2023年半年报中更是仅提到汽车12次，且均与合众汽车有关。

除了哪吒汽车外，红衣教主自身的投资成绩也不甚理想。目前周鸿祎旗下的上市公司主要有三六零、奇富科技(QFIN.US)、鲁大师（03601.HK）以及花房集团（03611.HK），其中鲁大师是三六零的控股子公司，而奇富科技、花房集团则由周鸿祎直接控制。

资料显示，奇富科技营收已连续2年下滑，目前公司的股价较上市后的峰值相比已出现了20%左右的下跌；而花房集团，因参股子公司涉入案件，公司自2023年3月停牌以来至今仍未复牌。

2022年底，ChatGpt的上线，一举让AI成为市场讨论的热点。三六零也积极跟进拥抱AI，2023年3月三六零就发布了旗下的通用型大模型“360智脑”，并与同年6月上线。宣布大模型计划后，三六零的股价也从7元/股最高上涨至20元/股，涨幅接近三倍。

不过，在AI赛道，三六零并不孤单，百度、科大讯飞（002230.SZ）也先后上线了自身的通用型大模型。时至今日，虽然各大企业投资大模型的热情高昂，但商业化落地仍是难题。在三六零2023年高调发布“360智脑”后，当年公司的收入同比仍出现了小幅下滑。

需要指出的是，从搜索引擎、电商平台、外卖平台等互联网行业的发展历史来看，互联网行业存在赢者通吃的特性；而大模型的开发，本质上是算力的比拼，据OpenAI披露，ChatGpt每天的耗电量就超过50万度，去年公司也获得了微软100亿美元的投资。

在百度、科大讯飞等多家公司参与的情况下，红衣主教能否带领三六零在微软建立电脑系统闭环生态之前，将“360智脑”进行商业化落地呢？