金蝶国际，这家曾被誉为“南金蝶”的企业软件巨头，近年来在云转型的道路上走得并不顺畅。尽管其营收结构已成功从传统软件供应商转变为云服务提供商，但持续的亏损却像一道难以逾越的坎，让投资者对其未来充满了疑虑。

根据金蝶国际最新发布的业绩报告，云服务收入占比已高达81.6%，这本应是公司转型成功的明证。然而，自2020年云业务首次占据营收过半以来，金蝶国际便陷入了持续亏损的泥潭。2024年，公司净亏损达到1.42亿元，过去五年累计亏损更是接近14亿元。这样的财务数据，无疑给公司的未来发展蒙上了一层阴影。

在年报发布后的业绩会议上，金蝶国际管理层预计2025年将实现盈亏平衡，且云业务的盈利能力将持续改善。然而，随着2025年已经过去超过20%的时间，金蝶国际是否能够达成这一目标仍充满不确定性。

值得注意的是，在财报披露后的首个交易日，金蝶国际便遭遇非执行董事董明珠的减持。根据联交所最新权益披露资料，3月18日，董明珠以每股平均价15.35港元的价格场内减持10万股，涉及资金约为153.5万港元。减持后，董明珠最新持股数量为30万股。

2014年的金蝶21周年庆上，金蝶集团董事会主席兼CEO徐少春化身为海盗船长，挥起锤子亲手砸掉服务器，正式宣布成立“ERP云服务事业部”，这是金蝶国际“云转型”的标志性事件之一。

金蝶国际的云转型之路并不平坦。从财务数据来看，云业务虽然增长迅速，但盈利能力却十分堪忧。2024年，金蝶云服务收入同比增长13.4%至51.07亿元，但云业务的分部经营亏损却高达2.41亿元。这意味着，金蝶国际在云业务上的投入并未得到应有的回报。

产品层面，虽然金蝶云苍穹和金蝶云星瀚面向大型企业客户的增速较快，但金蝶国际并未具体披露该板块的客户数量。相比之下，金蝶云星空面向的高成长型中型企业市场虽然稳定，但其NDR（净金额续费率）仅为95%，低于行业及格线。而面向小微企业的金蝶云星辰，虽然营收有着近71.8%的爆发性增长，但NDR同样不理想，仅为93%。

在这样的背景下，金蝶国际迫切需要新的叙事来提振市场信心。于是，AI和出海成为了公司给出的主要答案。然而，这两条路能否帮助金蝶国际走出困境，仍充满未知。

在AI方面，金蝶国际已经明确表示将“ALL IN AI”，加大AI方面的投入并进行大量的AI化改造。然而，AI技术的研发和应用需要大量的资金和时间投入，且市场竞争激烈，金蝶国际能否在AI领域取得突破并转化为业绩增长的动力，仍是一个未知数。徐少春则更为乐观地论断，SaaS行业正迎来重构，黄金十年已经来临，“2025年，金蝶将开始全面转型为企业管理AI公司。”

在出海方面，金蝶国际虽然已经在东南亚和中东等地布局，但海外营收占比仍较低，仅为1.12%。且海外市场环境复杂多变，金蝶国际能否顺利拓展海外市场并实现盈利增长，也面临着诸多挑战。

综上所述，金蝶国际的云转型之路仍充满迷雾和挑战。AI和出海能否成为公司破局的关键，仍需时间和市场的检验。投资者在关注公司未来发展的同时，也应保持谨慎和理性的态度。