3月26日晚间，51信用卡发布2018年度业绩报告。截止报告期末，51信用卡的总收益为28.12亿元，同比增长24%；净利润为21.69亿元，去年同期亏损13.78亿元；每股基本盈利3.84元，去年同期每股基本亏损7.90元。无派付股息计划。

但在靓丽业绩的外表下，51信用卡连续几年依靠信贷撮合及服务费实现快速增长，这样光鲜靓丽的业绩又会延续的何时？

年报发布当日股价上涨14.6%，但上涨持续不足，3月28日，51信用卡的股价开盘时高开回落，截止下午4点收盘时，股价收于5.840港元/股，下跌幅度为5.81%，公司总市值为69.75亿元。

靓丽业绩下外表下的业务单一

虽然年报数据显示，51信用卡的总收益成两位数增长，净利润、每股基本盈利也由亏损转为盈利，但从2018年的收益表中可以看出，51信用卡的业绩过度依赖信贷撮合及服务费。

业绩报告显示，51信用卡2018年实现总收益28.12亿元，较去年同期增长24%。具体来看，公司总收益的业务包括信贷撮合及服务费、信用卡科技服务费、信贷介绍服务费、其他收益等四大块。

具体来看，2018年公司的信贷撮合及服务费的收益为20.56亿元，占总收益的73.1%；信用卡科技服务费的收益为2.56亿元，占总收益的9.1%、信贷介绍服务费的收益为2.03亿元，占总收益的7.2%；其他收益为2.98亿元，占总收益的10.6%。

数据显示，近四年来，信贷撮合及服务费成为51信用卡的主要收入来源，也造成51信用卡主营业务十分单一。信贷撮合及服务费在2015年、2016年、2017年、2018的收益分别为0.17亿元、3.84亿元、16.27亿元、20.56亿元，对应的占收益总额比例约为18.67%、67.28%、71.73%、73.1%。

在降杠杆、控风险的大背景下，如果监管政策进一步趋严，倘若网上信贷撮合和投资业务被视为违规，或者未能及时办理备案，51信用卡的业务可能遭受巨大冲击不可轻视。

信用卡科技占比仅9.1%沦为配角

一方面，51信用卡的用卡管理服务为信贷撮合业务提供了主要的流量，短期内实现了公司业绩的快速增长，但从另一方面来看，其信贷撮合服务对于51信用卡通过用卡管理服务积累的用户依赖明显。

随着51信用卡信贷撮合及投资服务收益的连年增长，信用卡科技服务费、信贷介绍服务费的收益占比涨幅并不明显，甚至2018年的信贷介绍服务费不升反降。2018年信用卡科技服务费用占总收益比重由去年6.2%缓慢上升为9.1%，信贷介绍服务费占总收益比重有去年8.4%下降为7.2%，沦为“配角”。

业绩报告显示，2018年通过51信用卡发行的信用卡张数达到了270万张，同比增长28.6%。与公司合作的银行数量增至24家。信用卡科技服务费收入同比增长82.1%。

但从公司收益表中可以看出，虽然信用卡科技服务费同比增速较快，但在整体收益中所占的比重增幅并不显现，在四大业务板块中排名倒数第二。

对此，51信用卡表示，公司在信贷撮合业务上采取了更加谨慎和稳健的策略，制定这样的策略是基于公司观察到，随着2017年底出台的一系列监管政策，2018年中部分不合规的P2P平台和财富管理公司无序地退出市场，以及宏观经济波动，个人线上消费信贷市场经历了数次短期波动。基于此，公司于2018年更加专注于服务信用卡人群，在维持借款人综合接待成本稳定前提下，提高风险控制能力，从而使得信贷撮合业务能够取得这么高的收益。

一位分析人士指出，未来两年是信用卡代偿企业的红利期，处于战国时代，但需要警惕金融监管政策对市场的随时干预。从行业长远发展来看，信用卡代偿业务以持卡用户为边界，平台起步容易，但容易遭遇天花板，客户量达到一定数量级后，获客成本会大幅提高，业务增速下降，陷入增长陷阱。

中国银行法学研究会理事肖飒还提醒道，目前，信用卡代偿业务利率计算规则不明确、不清晰，且并非所有的代偿平台都省钱。市场在看到广阔前景的时候，必须预见风险，及时缓解风险，减少影响社会安定的因素。市场支持消费，但绝对不能放纵过度消费甚至“作死”消费。