出品 | 子弹财经

作者 | 立莉

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

近日，被称为“纽交所保险科技第一股”的水滴公司，公布未经审计的2024年第二季度业绩报告。

财报数据显示，2024年第二季度，水滴公司净营业收入6.76亿元，同比下降0.4%，归母净利润8829万元，同比增长306.9%，实现连续盈利。

以公益起家、流量变现的水滴公司成立于2016年。依托豪华投资阵容的支持，2021年5月水滴正式登陆纽交所。

然而，头顶种种光环的水滴上市后股价一路走低，3年时间股价下跌超90%。股价低迷背后，是投资者对其业绩的担忧。

近年来，水滴公司保险业务的下滑拖累了整体营收表现。如何实现有效“开源”、探索保险业务之外的“第二增长曲线”，成为水滴公司当下必须面对的课题。

1、股价接近1美元，频频开启回购计划

「界面新闻·子弹财经」注意到，2024年第二季度财报公布后，水滴公司股价迎来连续多日下跌。截至美东时间9月20日，水滴公司股价为1.05美元/股，已经接近1美元退市警戒线。

根据纽交所上市规则，上市公司股价来到1美元附近，再下跌就有退市的风险。而这与水滴上市前在资本市场风光的融资之路相差甚远。

公开资料显示，水滴初创时（即2016年）获得5000万元天使轮投资，2017年获得1.6亿元A轮融资；2019年3月，获得腾讯领投的B轮融资，融资达到近5亿元；2个多月后，水滴快速迎来了10亿元的C轮融资；2020年8月，完成约合15.91亿元D轮系列融资。

在其众多投资人中，腾讯持续参与了每一轮的融资。

2021年5月7日，水滴公司递交招股书仅三周后，就正式登陆纽交所挂牌上市，股票代码“WDH”，发行价12美元，发行市值达47.3亿美元。

然而上市后水滴公司股价一路走低，截至美东时间2024年9月20日，水滴公司股价为1.05美元/股，总市值3.87亿美元，较上市时蒸发了43.43亿美元。

（图 / 水滴公司上市以来股价走势）

为改善股价低迷状态，水滴公司频频回购股票。

二季度业绩报告显示，截至2024年8月31日，水滴公司累计斥资约1亿美元，从2021年9月宣布启动股票回购计划以来，截至2024年8月31日，水滴公司累计斥资约1亿美元，从公开市场回购约4930万股ADS（美国存托凭证）。

水滴公司还宣布了新一期的股票回购计划。经董事会批准，水滴公司将于未来1年内，在公开市场回购总金额不超过5000万美元的股份。

近日，国泰君安发布研报称，从根本上讲水滴是一个拥有忠实用户群的互联网平台，其网络和数据价值提供了传统保险中介所不具备的巨大未开发潜力。

因此，水滴目前的市净率的估值仅反映了其保险变现的潜力，行业增长的不确定性导致其估值贬值。

2、保险业务疲态渐显，营收连降两年

长期以来，因“水滴筹”和“水滴互助”等具备公益性质的业务板块，水滴公司在国内知名度极高。

但与大众认知不同，这个以公益起家的公司，其实做的是保险生意。

在成立初期，通过大病筹款和网络互助，水滴为线上保险销售打造用户教育场景，激发了用户的保险保障意识，捐款人和互助会员为水滴保险商城带来新用户。但由于网络互助的合规性一直遭遇监管拷问，水滴公司递交招股书之前终止了水滴互助业务。

当下，水滴分三个业务板块披露营业收入：以水滴保为代表的保险相关业务、以水滴筹为代表的大病求助业务和以翼帆医药为代表的医药创新业务。

9月4日，水滴公司公布未经审计的2024年第二季度业绩报告显示，水滴公司归母净利润8829万元，同比增长306.9%，超出预期21%。而盈利主要得益于营业费用的收缩，占收比为45.1%，同比下降12个百分点。

（图 / 水滴公司官网）

但期内水滴公司实现营收6.76亿元，较上年同期的6.79亿元下降0.4%，较上一季度的7.05亿元下降4%。

二季报进一步披露，水滴公司三大业务板块中，第二季度保险相关收入5.74亿元，较上年同期的5.97亿元下降4%。第二季度水滴筹经营亏损约2294万元，亏损持续收窄。水滴公司医药服务业务，2024年第二季度收入约2640万元，环比增长4.2%。

事实上，不仅是二季度，近年来作为支柱业务的保险相关收入整体增长乏力。

客观来看，水滴公司营收模式单一，对于保险业务有着极强的依赖性，因而保险相关收入的下滑拖累水滴公司整体营收表现。

财报显示，水滴公司2023年营收26.31亿元，同比下降6.1%，2022全年营收为28.02亿元，较2021年的32.06亿元同比下降12.44%。而与之相对应，2021年至2023年保险相关收入分别为30.71亿元、25.59亿元、23.41亿元。

净利润方面，水滴公司在经历多年亏损后，从2022年开始扭亏。

财报显示，2022年水滴公司归母净利润6.08亿元，扭亏重要原因在于有效的成本控制措施——2022年全年运营成本降幅同比下降54.14%至23.24亿元。

不过，仅靠降成本难以维持净利润持续增长。2023年水滴公司虽然依旧保持盈利，但归母净利润1.67亿元，同比缩水72.53%。

需要注意的是，在原有“水滴筹+水滴互助+水滴保”业务模式下，水滴体系内除了水滴保之外，其他两大业务板块用来聚集流量和教育用户，最终引流到保险并变现。

上市前，互助业务的终止为上市之路扫除了障碍，但原有业务闭环也随之破裂，水滴丧失了非常重要的流量入口。

而另一大流量入口“水滴筹”在经历一系列争议风波后，用户增速明显放缓，保险相关业务的流量模式进入了瓶颈期。

与此同时，当下保险行业进入转型深水区，保险产品的利润空间受限，保险经纪收入普遍减少，水滴公司保险相关业务的发展整体承压。

3、亟需“开源”，探索第二增长曲线

种种压力之下，如何实现有效“开源”成为水滴公司当下必须面对的课题。

为突破保险业务增长瓶颈，2023年水滴公司并购扩张保险中介机构——自媒体起家的“深蓝保”，借助其庞大的用户群需求，提升长期保险产品的销售。

2023年6月，水滴公司宣布以总价3.6亿元分阶段整体收购深蓝保主体公司——深圳存真求实科技有限公司：第一阶段交割56%股权已于2023年6月完成，第二阶段交割4%的股权，在第一次交割后六个月内完成，剩余的40%将在三年内完成。

官网显示，深蓝保深耕保险科普和产品测评领域，至今已在微信、抖音、小红书、B站、知乎等全平台积累了超1000万高粘度用户；旗下还有保险经纪业务，与超50家保险公司建立合作。

收购完成后首次交割后，深蓝保财务数据已并入水滴公司合并财务报表。财报显示，水滴公司业绩确有改善。

2024年第一季度，水滴公司净营业收入7.05亿元，同比增长16.3%；归母净利润8063万元，同比增长62.2%。

但对深蓝保的并购，使水滴公司压降的成本费用开始上涨。2023年年报显示，水滴公司全年运营成本26.37亿元，同比增长13.47%，主要支出项就包括合并深蓝宝、众筹顾问团队成本等。

在并购扩张之外，水滴公司于2022年成立的翼帆医药，展现出的增长潜力也备受业界关注。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

翼帆医药主要通过向医药企业提供数字化临床试验解决方案产生收入，即为生物医药公司或生物技术公司对接匹配的患者，并从每一单成功的匹配中收取固定费用。

通常而言，药物在正式上市之前，必须经过一系列的临床试验，验证这种药物的安全性和有效性。临床试验的参与者不仅是新药开发的重要组成部分，也是未来患者的“保护伞”。

官网显示，截至2024年6月，翼帆医药累计入组患者8600多名，累计入组临床试验项目1050多个；同时和185家以上全球及中国领先的药企、CRO机构建立合作。

从业绩贡献方面，该业务虽营收大幅增长，但对营收的贡献较保险相关收入仍相差甚远。

2023年，水滴公司数字化临床试验解决方案业务收入1.01亿元，较2022年的0.6亿元大幅增长68.33%。盈利方面尚属亏损阶段，2023年营运利润为-1.55亿元，较2022年同期的-1.9亿元，亏损仅略有收窄。

此外，需要注意的是，临床试药看似简单，实则存在风险。临床试验的药物可能会引起参与者的种种不良反应，药企、中介机构对参与者权益的保护一直为外界所关注。

也正因如此，药企会选择服务更为全面、风险承受能力更高的龙头机构，水滴作为后发者存在较大的市场竞争压力。

综合来看，作为保险中介机构，水滴的经营现金流具有一定的稳定性，但保险相关业务能否保持续增长？翼帆医药能否撑起第二增长曲线？这些问题都影响着水滴公司的发展空间。

未来，水滴公司能否止住股价下滑的趋势，「界面新闻·子弹财经」将持续关注。