鹰瞳科技当真是扶不起的阿斗？

翼言团队

过去这几来，AI医疗的风吹得越发猛烈。医疗影像、AI原生工具链、大模型底座及研发等技术，也逐渐下沉到患者服务、临床辅助、基因组学、智慧营销等具体场景赋能。

但在AI医疗的浪潮中，有着“AI医疗第一股”之称的鹰瞳科技，似乎过得不怎么顺利。近日发布的2024年三季度数据中，虽然公司展现了一定的营收增长，但盈利能力却始终未能得到有效提升。

事实上，鹰瞳科技“增收不增利”一直被业界诟病，盈利一直是其最大难题。这背后，究竟是市场低估了其价值，还是鹰瞳眼高手低？

一直亏损，从未盈利

倘若只看营业收入，鹰瞳科技半年报的数据还是不错的。截至2024年6月30日，鹰瞳科技2024年上半财年取得收入9371万元，同比增加13.59%；但同时净利润亏损8050万元，同比下滑-117.75%。

不止是今年巨亏，自2021年上市以来，营收一直持续走高的鹰瞳科技始终摆脱不了亏损的泥潭。回看这些年的财报数据，2021-2023年，鹰瞳科技的归母净利润分别为-1.43亿元、-1.8亿元和-1.33亿元，连续五年，累计亏损6.23亿元。去年好不容易亏损收窄，今年上半年再次拉大。   

那么，鹰瞳究竟把钱花在哪里了呢？

鹰瞳的愿景  图源丨鹰瞳

半年报数据显示，报告期内鹰瞳科技研发开支费用为4898.60万元，同比减少了13.33%。这一数据在去年也是下降的，根据2023年鹰瞳科技财报，2023年鹰瞳科技研发开支为1.12亿，同比减少了11.11%。

AI医疗虽然是朝阳产业，能看到更多的成长与活力，有估值想象空间。但是，目前而言，缺乏场景落地与用户感知，对鹰瞳科技这样的企业来说，若选择押注未来，应更沉入研发端，连研发端都不能持续发力，市场怎敢相信你未来的潜力？   

与之形成鲜明对比的是行政开支。2023年-2024年上半年鹰瞳科技行政开支分别为1.02亿元、4198.80万元，同比上涨了26.81%、3.43%。在奉行降本增效的当下，这样的对比，投资者能作何感想？ 

再者是人员薪酬，鹰瞳科技的财报显示，截至2023年12月31日，鹰瞳共有339名全职员工，2023年度产生的总薪酬成本为人民币2.14亿元，人均63.13万元。

综上，高研发费用、高营销费用、高行政开支、高员工薪酬这”四高“造就连续五年的亏损。

“AI医疗”故事难讲

鹰瞳科技的业务并不复杂，主要围绕眼底影像诊断展开。其为眼科医生提供患者眼底影像分析报告辅助病理诊断，一方面改进主流眼底相机厂商设备，让眼底成像能传至云端供算法分析；另一方面凭借积累的数百万张视网膜影像及多模态数据，结合眼科理论、临床经验、学术论文等开发病理特征算法，分析影像后出具报告，形成软硬一体解决方案。

在细分的糖尿病视网膜病变诊断方面，鹰瞳将硬件环节改为代加工贴牌方案，推出Airdoc-AIFUNDUS产品，主要针对高血压性眼疾、黄斑病变、病理性近视等。可见，鹰瞳在眼底影像诊断相关业务上不断拓展、细化产品布局。

但是，眼科眼底病AI识别这条赛道的商业化并不容易。

鹰瞳智能眼科PACS系统   图源丨鹰瞳

首先，这个细分领域相对狭窄，未来潜力大是乐观预期，但谁也说不好未来到底何时能来，更说不好鹰瞳是否可以撑到那一天。

另外就是市场接受度的问题。 根据鹰瞳科技首席医学官陈羽中的说法，视网膜在胚胎发育时和大脑同源，是中枢神经系统在外周的一个前哨站，能够呈现丰富的健康信息。而目前已知和视网膜相关的病变有上千种，常见的也有200余种，鹰瞳Airdoc目前研发覆盖了55种。

对于大多数人来说，通过视网膜成像观测+AI算法诊断，其结果的可信度是存疑的。有网友就质疑“这和算命有什么区别？”言语或有偏颇，却也反映了其核心技术的市场接受度尚待提高，用户基础还很薄弱。

再者，当下AI诊断只能在一定程度上作为辅助，那么对于更多的医疗机构来说，为什么要花更多的成本？

不可否认的是，AI影像确实有应用场景，但目前来看落地挑战依然很大。

截至2024年11月22日，鹰瞳科技股价缩超过80%，市值低点仅有11.39亿元。而其半年报数据显示，鹰瞳科技如今净资产为14.72亿，同比下降了11.62%，净资产比市值还高不少，足见市场对鹰瞳科技的态度。

“第二曲线”难增长

不管AI医疗想象力有多大，让业绩快速“支棱”起来，扭亏为盈，无疑是鹰瞳当下最紧迫的事。

鹰瞳自然也是清楚的，在AI视网膜疾病检测等核心业务之外，将“第二曲线”放在了以近视防控、视觉训练相关的眼健康产品业务。

鹰瞳Airdoc-AIFUNDUS   图源丨鹰瞳

近视防控赛道离C端用户更近一些，近视镜、激光手术等都是热门的市场需求。国家卫健委的数据显示，我国近视人口高达7亿人，其中近视问题在学龄儿童阶段尤为突出。

鹰瞳科技积极研发并上市近视防控AI产品和视觉训练AI产品。在今年第24届国际眼科和视光学术年会上，还推出新一代明星产品AFC100相机。据其介绍，这款产品可适用于青少年近视防控、糖尿病患者的视网膜病变监测。该产品一大亮点是，它能在早期发现和监测青少年群体的近视情况，家长及本人可据此控制用眼时间和增加户外活动，从而减缓近视发展。

但是，问题是：真正在乎孩子视力的家长，根本不需要花钱买医疗产品。相关调查显示，绝大部分的青少年被发现近视时，通常处于假性近视阶段。只要保证营养均衡，再约束电子产品使用时间、加大户外运动频率、改变不良用眼习惯，就能自然恢复正常视力。

此外，鹰瞳还推出了医疗问诊大模型——鹰瞳万语医疗大模型，提供医学解决方案和知识普及。除眼科之外，万语医疗大模型还涉及内科、外科、皮肤科、妇科等多个科目。

但事实上，在当下，大模型更适合讲故事，而鹰瞳更需要找到看得到、摸得着的赢利点。

结    语

顶着“AI医疗第一股”光环，鹰瞳科技难掩尴尬。

除了自身的窘境，市场竞争也很激烈。从传统科技大厂，到AI新秀，都想在这股AI浪潮中分得AI医疗一杯羹。

但翼言认为，AI医疗赛道“长坡厚雪”，风物长宜放眼量。

今年5月，国家发改委发布了《“十四五”生物经济发展规划》，强调要重点发展医疗健康等多领域，大力推动医疗健康的基础建设和科技创新能力。这对包括鹰瞳科技在内的医疗行业，无疑是利好。

有困难，也有机遇，鹰瞳能否走出困境，健康地商业化运营，使“AI医疗第一股”荣耀名副其实，不妨拭目以待。