目前AI企业在无法盈利的情况下会继续卷研发，但最大的问题是，大厂的AI项目有源源不断的现金投入，小厂烧完钱如果还没有突破性成果，那么肯定会面临巨大的生存压力。”AI四小龙“生在光环下，但在大厂面前的战斗能力目前看要打上很多问号。

文｜闵 宁

OpenAI给全球带来的算力、数据和大模型的“革命”距今已过了将近两年时间。对于中国大陆的企业来说，经过将近两年的混战，目前已经进入了淘汰赛阶段。

“AI四小龙”因更高的话题度，即使本不愿发展算力和大模型，也被时代的浪潮裹挟向前走。将近两年下来，在如字节跳动、腾讯等巨头们相继进军大模型后，垂类的“AI四小龙”明显感觉到了疲态。

由于目前诸多大模型企业尚未实现盈利，所以不得不拼命投入资金搞研发。虽然各家都推出了五花八门、功能各异但又十分雷同的大模型产品，但在具体落地的成果上，却没有多少能拿得出来的东西。

对于这些垂类的玩家，最大的问题可能是没有源源不断的现金流补充。作为对比，大厂的优势就在于烧钱可以肆意妄为，不求能够做出跨越式的产品，只要把对手熬死就算赢。

更何况，算法在不断迭代，研发要不断资金投入。如果没有足够的收入覆盖各项支出，那势必会被逼到生死存亡的危急时刻。就像格灵深瞳创始人所说，“未来会有一大批人工智能企业会出现问题，谁还有钱谁就能继续活下去。一夜之间炙手可热的AI企业很有可能被时代抛弃。”

这话似乎是映射云从科技，又好像是在说格灵深瞳。每一家AI小厂好像都面临这样的问题。只是，当投资者们公开向董秘提问“云从科技股价持续突破新低，有没有什么提升股价的办法”时，能够切身感受到投资者们对云从科技的无奈。

事实上，云从科技这几年也确实不够给力。从2022年5月登陆资本市场至今，云从科技早已经跌破了发行价。2024年以来，云从科技的股价已经跌去44%，而且还在不断刷新历史新低。截至目前，云从科技市值已经不到100个亿。

云从科技，怎么了？

终止定增背后

2023年3月31日，云从科技发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，计划向不超过35名特定对象发行2.2亿股股份，募资总额36.35亿元。扣除发行费用后，募集到的资金将全部投向云从“行业精灵”大模型研发项目。

前文提及，云从科技是2022年5月登陆资本市场的。也就是说，云从科技距离公司上市募资还不到一年又缺钱了。只不过值得一提的是，云从科技原本希望从上市募资37.5亿元，但实际上仅仅募集了17.28亿元的资金，明显没有达到预期。

在提出募资36.35亿元定增资金后，云从科技迅速推出了“从容大模型”，希望能够用GPT产品为云从科技带来新的故事。但市场似乎并不买账，因为彼时国内的一众科技公司也推出了自家的大模型产品，一时间“百模大战”、“百模争鸣”，好不热闹。在众多大模型产品中，“从容大模型”并没有多少特别的地方。

反倒是在后续半年中连续收到上交所的两次问询，问询的焦点聚焦在募集资金项目的必要性紧迫性和公司的经营状况等问题。

然后到2024年4月，在定增计划发布一年后，云从科技发布了募资额减半的坏消息，原定的36.35亿元缩水到18.52亿元。

缩水一半并不是最坏的消息。在2024年8月初，云从科技再度发布公告称公司最终决定终止本次向特定对象发行股票的事项，撤回申请文件。

一项持续了一年半，募资金额缩水减半的定增，最终在大模型如火如荼般发展的浪潮下告吹了。

「数智研究社」认为，一波三折的定增告吹背后，是云从科技连年亏损不给力的业绩。近五年来，云从科技累计亏损超过了36亿元。更令人绝望的是，目前还看不到云从科技实现盈利的可能性。

如此业绩表现，云从科技的股价也失去了依托。云从科技的股价仅在2023年初趁着ChatGPT的火爆大涨了一把，随后就是持续的阴跌。2024年以来云从科技已经跌去44%，和15.37元/股的发行价比起来，也跌去了38%。

赚钱太难了

云从科技在2022年登陆资本市场时，曾做出预测称要在2025年实现盈利。因为现在还没到2025年，用“不可能”来形容还怕打脸。但用基本上不可能实现盈利，或许是最好的表述了。

因为最近几年云从科技的业绩确实没什么亮点。「数智研究社」发现，从2020年到2024年一季度，云从科技分别实现营收7.55亿元、10.76亿元、5.26亿元、6.29亿元和0.54亿元。最近两三年云从科技的营收根本看不到明显的增长。

更让人绝望的是，收入不见增长的云从科技，亏损起来倒是一点都不含糊。从2020年至2024年一季度，云从科技分别亏损8.13亿元、6.32亿元、8.69亿元、6.43亿元和1.61亿元，如果加上2019年的6.40亿元亏损，近5年来云从科技亏损超过了36亿元。

如果对比每年的收入、亏损的话，云从科技基本上是亏得多赚的少的状态。如果没有资金的净流入来补充公司的研发，云从科技的发展很有可能陷入到恶性循环中去。

在一波三折的定增宣布终止后，云从科技虽然在公告中明确表示终止定增不会对公司的正常生产经营活动造成重大不利影响。

话虽这么说，但这一明显的利空消息指引下，投资者们即使是在股价创新低的关口上也要跑步离场。8月8日2.26亿的成交额就很能说明问题，对比之前的成交额每天都是百万、千万元级别。

作为风口上的AI科技公司，云从科技在定增终止、大模型产品无亮点、大厂围剿等多重因素影响下，未来的道路将困难重重。何去何从，我们拭目以待。